筆者近日對巨星科技進行了調(diào)研，與公司董事會秘書就行業(yè)和公司的經(jīng)營情況進行了深入交流。

巨星科技

投資要點：

1、短期內(nèi)海外市場需求下滑

每年3Q是公司產(chǎn)品的需求旺季，對應(yīng)歐美家庭圣誕季的采購高峰，對公司全年的業(yè)績有比較重大的影響。今年3Q其收入同比增長6.5%，歸屬母公司凈利潤下降6.1%，業(yè)績下滑反映了歐美五金工具消費的短期萎縮，但該市場總體比較平穩(wěn)，周期性比較弱。我們預(yù)計公司今年收入增長10.8%左右，毛利率為26.7%。

2、核心價值在于供應(yīng)鏈管理

作為一家以O(shè)DM為主的廠商，公司的設(shè)計能力已得到客戶的信任，僅制造高端五金工具，其余大約2/3的產(chǎn)品安排外協(xié)。公司已經(jīng)與全球主要的五金、建材、百貨及汽配連鎖超市建立穩(wěn)固關(guān)系，渠道管理能力突出，其毛利率明顯高于五金工具制造類企業(yè)。因此，我們建議對公司的估值增加供應(yīng)鏈管理商的因素。

3、長期的增長驅(qū)動來自三方面

1）公司目前以美國市場為主，但歐洲市場與美國相當(dāng)并且國內(nèi)也具備潛力，將成為公司擴張的重要方向，今年其已在德英等西歐國家開發(fā)數(shù)個大客戶；2）全球五金電動工具比手工具市場大25%左右，公司95%以上收入均來自手動工具，產(chǎn)品橫向擴張空間非常大；3）OBM 建設(shè)將提高公司的盈利能力，但其過程將十分漫長且尚不是公司的工作重點。該行業(yè)全球領(lǐng)導(dǎo)者斯丹利2010 年的工具收入已經(jīng)達到44 億美元，我們看好公司的長期增長潛力。

4、參股杭叉控股

公司于今年7 月公告參股國內(nèi)最大的叉車制造商之一杭叉控股20%的股權(quán)，由于涉及與巨星集團的關(guān)聯(lián)交易，集團承諾2011-2013 年對應(yīng)保底收益為1950 萬元、2050.8 萬元、2246.4 萬元，因此，至少增厚公司EPS 為0.038 元、0.040 元和0.044 元。