結(jié)論或投資建議：我們估計(jì)人民幣在2011年升值壓力前高后低，升值前快后慢；新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出缺口變動(dòng)1%影響工業(yè)金屬價(jià)格變動(dòng)2.6%，此外中國(guó)的貨幣供給M1、美國(guó)利率水平也和工業(yè)金屬價(jià)格相關(guān)度很高?；谖覀儗?duì)這幾個(gè)因素的分析，我們預(yù)期2011年工業(yè)金屬價(jià)格漲幅小于今年。

    原因及邏輯：由于在今年美國(guó)中期選舉中共和黨大獲全勝，貿(mào)易保護(hù)主義傾向和人民幣匯率問(wèn)題可能成為民主黨政客們的一張關(guān)鍵牌，目標(biāo)2012年大選。因此人民幣在2011年將繼續(xù)面臨巨大的政治壓力。我們分析顯示影響人民幣升值的內(nèi)外壓力包括美元匯率、中國(guó)貿(mào)易失衡的水平和國(guó)內(nèi)的通脹水平，基于這幾方面的考慮，我們估計(jì)人民幣在2011年升值壓力前高后低，升值前快后慢。

    在考慮大宗商品價(jià)格的時(shí)候，不能單單只看美元和美國(guó)量化寬松的因素，新興經(jīng)濟(jì)體的崛起已經(jīng)使得新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出水平和商品價(jià)格特別是工業(yè)金屬的價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)?；貧w發(fā)現(xiàn)這新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出缺口、中國(guó)M1、美國(guó)利率和美元對(duì)CRB工業(yè)金屬指數(shù)同比增長(zhǎng)率影響都很顯著，新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出缺口變化1%，影響工業(yè)金屬價(jià)格約2.6%；美元變動(dòng)1%，影響工業(yè)金屬價(jià)格約1.8%；中國(guó)M1變動(dòng)1%，影響工業(yè)金屬價(jià)格約2.0%。

    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)普遍把關(guān)注焦點(diǎn)放在美國(guó)定量寬松和美元指數(shù)的變化，我們指出新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出缺口和工業(yè)金屬價(jià)格也密切相關(guān)，而危機(jī)造成的新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)缺口當(dāng)前已經(jīng)合攏，這是導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體普遍感受到通脹壓力的重要因素。