華域汽車：投資收益繼續(xù)大幅增加 　

　　2010年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入313.3億元，同比增長(zhǎng)98%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)18.86億元，同比增長(zhǎng)92%。3季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109億元，同比增長(zhǎng)42%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)6.54億元，同比增長(zhǎng)62%。

　　基本符合我們的預(yù)期，EPS:0.25元。

　　下游持續(xù)景氣，收入同比繼續(xù)大幅提升。2009年3季度延鋒偉世通已并入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表，在高基數(shù)的狀況下公司依然實(shí)現(xiàn)42%的同比增長(zhǎng)，主要是我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)，國(guó)際汽車產(chǎn)業(yè)逐漸復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)外的需求雙重作用，帶動(dòng)旗下子公司國(guó)內(nèi)、國(guó)際收入雙增長(zhǎng)。4季度汽車行業(yè)景氣度將相比3季度提升，預(yù)計(jì)全年銷量高點(diǎn)可能在4季度出現(xiàn)，可以合理預(yù)期公司4季度業(yè)績(jī)依舊亮眼。

　　毛利率保持平穩(wěn)。3季度公司毛利率為15.96%，環(huán)比同比實(shí)現(xiàn)小幅提升。公司旗下零部件企業(yè)大多為上汽系提供配套服務(wù)，上海汽車(19.69,-0.59,-2.91%)旗下主要公司上海大眾、上海通用、上汽自主品牌、上汽通用五菱合計(jì)實(shí)現(xiàn)40%的銷量同比增長(zhǎng)，上汽系領(lǐng)跑行業(yè)。持續(xù)的高需求帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)毛利率、收入的雙增長(zhǎng)。旺盛的需求甚至對(duì)沖了原材料價(jià)格上漲的因素，使得公司出現(xiàn)淡季不淡的情況。

　　投資收益繼續(xù)大幅增加。3季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益4.27億元，同比增長(zhǎng)49%，環(huán)比提升4.6%。華域旗下子公司基本是從上汽集團(tuán)收購(gòu)，多數(shù)為合資企業(yè)，配套上海大眾、上海通用及長(zhǎng)安福特、奇瑞、江淮、東風(fēng)等整車廠。3季度上海大眾、上海通用銷量分別同比增長(zhǎng)13.4%、6.6%，帶動(dòng)公司旗下子公司業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司全年投資收益同比增速超過(guò)40%。

　　投資建議。我們小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS至：0.98元、1.15元、1.43元。根據(jù)10月28日股價(jià)13.57元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE分別為：14倍、12倍、10倍。我們看好公司作為國(guó)內(nèi)最大的零部件上市平臺(tái)，公司依托上汽集團(tuán)豐富的市場(chǎng)資源，具有廣闊的增長(zhǎng)空間，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。 (天相投顧)

　　吉林敖東(43.70,0.30,0.69%)：鐵礦項(xiàng)目獲驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估

　　預(yù)計(jì)于2011年初開建，最早于2010年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。受東北地區(qū)天氣條件限制，我們預(yù)計(jì)公司將于明年春季開工建設(shè)，開工后2年左右可投產(chǎn)，并最早于2012年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　項(xiàng)目介紹：公司于2008年出資3.09億元投資通鋼集團(tuán)塔東鐵礦30%的股權(quán)，鐵礦的另外兩大股東分別為吉林通鋼礦業(yè)有限責(zé)任公司以及吉林省地址勘查開發(fā)局，兩者持股比例分別為40%與30%。礦區(qū)距敦化市63公里，201國(guó)道在礦區(qū)南部通過(guò)，交通較方便。未來(lái)開采出的礦石主要用于大股東通鋼礦業(yè)公司自用。

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　　達(dá)產(chǎn)后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)達(dá)0.25元：目前國(guó)內(nèi)同級(jí)別鐵精粉稅后價(jià)格約1000-1100元/噸，公司完全成本約550元/噸，在相對(duì)謹(jǐn)慎的假設(shè)下，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可塔東鐵礦鐵精粉凈利可達(dá)4.2億元，為吉林敖東貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.3億元(30%權(quán)益)。預(yù)計(jì)伴生的硫礦及磷礦稅后凈利約0.5億元，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.15億元，該項(xiàng)目合計(jì)為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.4億元，對(duì)應(yīng)EPS0.25元。

　　每股價(jià)值貢獻(xiàn)5元：隨著塔東鐵礦的開建，以及隨后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的增加，我們認(rèn)為該部分資產(chǎn)價(jià)值丞待體現(xiàn)。參照可比上市公司金嶺礦業(yè)(26.32,-0.33,-1.24%)，預(yù)計(jì)該公司2010年鐵精粉產(chǎn)量約130萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)約5.4億元，產(chǎn)能與盈利規(guī)模均較塔東鐵礦高出25%-30%左右，目前金嶺礦業(yè)總市值約160億元，2010年P(guān)E約30倍?？紤]到塔東鐵礦需2012年后方可達(dá)產(chǎn)且為非上市公司，我們給予該項(xiàng)目20倍PE，對(duì)應(yīng)吉林敖東市值28億元，每股價(jià)值貢獻(xiàn)5元。

　　敖東隱含廣發(fā)市值折價(jià)40%以上。在2010年4季度市場(chǎng)日均3000億元以及2011年2500億元的假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司2010-2011年EPS分別達(dá)1.87元及2.38元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E僅18倍，目前公司估值尚未反映塔東鐵礦價(jià)值，在僅考慮醫(yī)藥主業(yè)的背景下，目前公司股價(jià)隱含廣發(fā)市值僅860億元，折價(jià)達(dá)40%，若考慮鐵礦項(xiàng)目，折價(jià)達(dá)46%，估值優(yōu)勢(shì)十分明顯，給予"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)54元。(海通證券(11.90,-0.32,-2.62%))

　　康盛股份：公司股價(jià)被低估 行業(yè)前景廣闊

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有攻有守：公司的主要產(chǎn)品為制冷管路及其延伸產(chǎn)品，主要為空調(diào)、冰箱、冰柜等制冷家電配套，另外公司也供應(yīng)汽車空調(diào)用制冷管路及配件。制冷管路與鋼制配件是公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品，在公司收入的占比超過(guò)80%，公司在制冷鋼管市場(chǎng)已是龍頭企業(yè)；制冷鋁管和鋁制配件是公司的新產(chǎn)品，也是募集資金的主要投向，目前銷售占比雖然只有18%，但是在鋁代銅的大趨勢(shì)下，銷售上升迅速，未來(lái)有望成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的新動(dòng)力；制冷鋼管享受行業(yè)景氣，產(chǎn)銷穩(wěn)步提升：公司在制冷鋼管市場(chǎng)已經(jīng)擁有30%的市場(chǎng)份額，并且還在穩(wěn)步提升，與下游主要制造企業(yè)均形成了穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冰箱冰柜產(chǎn)量有望保持穩(wěn)定較快增速，公司作為行業(yè)龍頭供應(yīng)商，有望超額享受行業(yè)增長(zhǎng)；上下游合力，推動(dòng)材料替代，鋁制管路快速增長(zhǎng)：公司的新產(chǎn)品鋁制管路及配件增長(zhǎng)快速，10年中報(bào)同比增長(zhǎng)400%以上，未來(lái)能夠延續(xù)高增長(zhǎng)，邏輯有五，a.2009年以來(lái)空調(diào)產(chǎn)銷增長(zhǎng)迅速，今年1-8月同比超過(guò)30%；b。銅價(jià)高企，鋁價(jià)低平，單套空調(diào)內(nèi)外機(jī)連接管產(chǎn)品材料成本差異可達(dá)50余元，在制造利潤(rùn)走低的情況下，下游空調(diào)制造企業(yè)是鋁代銅的積極推動(dòng)者；c。技術(shù)和工藝已經(jīng)突破；d。在節(jié)能減排的大背景下，更高能耗標(biāo)準(zhǔn)的鋁管產(chǎn)品替代銅管順理成章；e?？照{(diào)新產(chǎn)品的研發(fā)、新技術(shù)和新制冷劑的應(yīng)用也要求制冷管路的相應(yīng)升級(jí)；其它應(yīng)用剛剛起步，高增長(zhǎng)，高毛利：合金鋁管路的其它應(yīng)用包括汽車空調(diào)和商用空調(diào)中的換熱器。汽車市場(chǎng)近年增速超過(guò)40%，國(guó)內(nèi)主要空調(diào)制造企業(yè)也發(fā)力于商用空調(diào)研發(fā)制造。結(jié)合公司貼身服務(wù)，深度參與下游研發(fā)的營(yíng)銷模式，我們相信未來(lái)公司合金鋁產(chǎn)品在以上兩個(gè)領(lǐng)域也能夠?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)。并且在這樣的產(chǎn)品延伸有助于公司平衡過(guò)分集中于家用冰箱/冰柜和家用空調(diào)的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有助于產(chǎn)品細(xì)分和毛利率提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著公司募集資金的到位和產(chǎn)能的提升，我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司銷售收入將分別實(shí)現(xiàn)56%、48%和44%的增長(zhǎng)，銷售收入分別達(dá)到11.2億、16.5億和23.6億元。同時(shí)隨著新品類占比的迅速上升和規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別有望達(dá)到0.84、1.32和1.90億元。預(yù)測(cè)2010-2012年EPS分別為0.59、0.92和1.30元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11年盈利的估值為22倍，低于同行配件企業(yè)平均水平，考慮公司未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)潛力，我們認(rèn)為目前公司股價(jià)被低估。首次給予"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25元。(東方證券)

　　天藥股份(10.43,0.03,0.29%)：皮質(zhì)激素原料藥量?jī)r(jià)齊升

　　事件：公司公布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收9.08億元，同比增長(zhǎng)34.09%，環(huán)比增加5.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5823萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.1%，環(huán)比增加27.6%。攤薄后EPS0.1元(其中第一季度0.02元，第二季度0.04元，第三季度0.04元)，基本符合預(yù)期；投資要點(diǎn)：

　　皮質(zhì)激素原料藥量?jī)r(jià)齊升：

　　公司是皮質(zhì)激素原料藥的龍頭，主要產(chǎn)品包括地塞米松系列、倍他米松系列和螺內(nèi)酯。國(guó)內(nèi)地塞米松1-8月累計(jì)出口量16.3噸，較去年同期增加了31.8%；平均價(jià)格為1530美元/噸，較去年平均價(jià)格1259美元/噸上漲了21.5%；地塞米松產(chǎn)品呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面。其他皮質(zhì)激素產(chǎn)品倍他米松系列、可的松及其衍生物、螺內(nèi)酯等價(jià)格也出現(xiàn)不同幅度的增長(zhǎng)。

　　受益于原材料皂素和雙烯(雙烯醇酮醋酸酯)價(jià)格處于高位皮質(zhì)激素生產(chǎn)工藝主要有兩種方法：皂素路線和甾醇路線。公司是目前國(guó)內(nèi)唯一掌握甾醇合成工藝的企業(yè)，對(duì)皂素路線的原料皂素和雙烯依賴度低。由于皂素原料黃姜種植力不足使得，價(jià)格由0.2元/斤上漲到1元/斤以上，加上目前采用清潔生產(chǎn)工藝致使環(huán)保成本上升，皂素價(jià)格目前已經(jīng)超過(guò)55萬(wàn)/噸，同年初相比漲價(jià)幅度超過(guò)30%，雙烯價(jià)格超過(guò)95萬(wàn)/噸，同年初相比漲價(jià)幅度超過(guò)28%，均處于歷史高位，這一價(jià)格短期內(nèi)很難回落。如果皂素價(jià)格超過(guò)35萬(wàn)/噸，甾醇路線將更為經(jīng)濟(jì)，因此，原料價(jià)格處于高位一方面可以阻止新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入，另一方面也可以使公司在兩種路線進(jìn)行調(diào)整，控制成本。

　　隨著成本的大幅上揚(yáng)，下游產(chǎn)品提價(jià)空間較大，公司將依靠領(lǐng)先的合成工藝，賺取超額價(jià)值。

　　多條新生產(chǎn)線通過(guò)認(rèn)證公司新廠區(qū)搬遷項(xiàng)目進(jìn)展順利，已經(jīng)完成潑尼松、潑尼松龍、螺內(nèi)酯等新廠區(qū)的CEP證書更新，完成潑尼松和地塞米松等產(chǎn)品美國(guó)DMF的申報(bào)，為開拓國(guó)外高端市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。

　　湖北天藥已經(jīng)完成GMP認(rèn)證，新增產(chǎn)能5億支，屆時(shí)公司實(shí)現(xiàn)原料藥和制劑一體化的業(yè)務(wù)模式，皮質(zhì)激素上游原料處于高位，公司在合成工藝方面具有優(yōu)勢(shì)，受到原料沖擊較小，預(yù)期下游產(chǎn)品價(jià)格將上漲，公司新一輪增長(zhǎng)高峰即將到來(lái)，我們預(yù)計(jì)公司10-12年Eps 0.16元、0.22元和0.31元，給予推薦評(píng)級(jí)。 (國(guó)元證券(14.92,-0.28,-1.84%))

　　凱迪電力(16.78,0.08,0.48%)：生物質(zhì)發(fā)電前景廣闊，國(guó)家的政策扶持將持續(xù)

　　第一，生物質(zhì)發(fā)電前景廣闊，國(guó)家的政策扶持將持續(xù)

　　生物質(zhì)發(fā)電作為新興產(chǎn)業(yè)被大力扶植，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。根據(jù)發(fā)改委07年發(fā)布的國(guó)家《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，2020年全國(guó)生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)到3000萬(wàn)千瓦，其中農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量可達(dá)2400萬(wàn)千瓦。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，我國(guó)各級(jí)政府目前核準(zhǔn)的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目累計(jì)超過(guò)170個(gè)，總裝機(jī)超過(guò)460萬(wàn)千瓦，其中已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電的項(xiàng)目超過(guò)50個(gè)，發(fā)電總裝機(jī)已超過(guò)200萬(wàn)千瓦。

　　目前生物質(zhì)發(fā)電在上網(wǎng)電價(jià)、稅收優(yōu)惠等方面受到國(guó)家政策的扶持，目前相關(guān)政策實(shí)施基本到位，大部分生物質(zhì)電廠可以實(shí)現(xiàn)盈利。并且，十二五階段仍將作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)予以重點(diǎn)扶持，我們預(yù)計(jì)扶植政策短期內(nèi)不會(huì)取消，保證了行業(yè)企業(yè)的盈利能力。

　　第二，凱迪電力在行業(yè)具有不可復(fù)制的優(yōu)勢(shì)

　　公司的實(shí)際控制人凱迪控股05年就開始對(duì)國(guó)內(nèi)的秸稈、稻殼資源進(jìn)行調(diào)查，并與生物質(zhì)資源豐富的重點(diǎn)縣市簽訂了秸稈、稻殼供應(yīng)協(xié)議，在行業(yè)內(nèi)具有不可復(fù)制的優(yōu)勢(shì)。

　　第三，凱迪電力目前擁有20個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2011-2012年全面投產(chǎn)

　　目前公司擁有20個(gè)項(xiàng)目，其中祁東電廠1號(hào)機(jī)組已于10年10月5日順利通過(guò)72+24小時(shí)試運(yùn)行，正式投入商業(yè)運(yùn)行，預(yù)計(jì)2011年可以貢獻(xiàn)全年業(yè)績(jī)。余下的19個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年上半年前可以全部投產(chǎn)并發(fā)電。

　　第四，凱迪控股后備項(xiàng)目充足，后期將逐步注入上市公司中

　　凱迪控股儲(chǔ)備項(xiàng)目266個(gè)，已經(jīng)成立生物質(zhì)能項(xiàng)目公司111個(gè)，其中20個(gè)已經(jīng)出售給上市公司，目前獲準(zhǔn)開展項(xiàng)目前期工作(取得路條)的項(xiàng)目達(dá)到70個(gè)左右。2011年底前，具備開工條件或在建及建成的項(xiàng)目總數(shù)將超過(guò)100個(gè)。凱迪控股年底前有望將旗下2-3個(gè)成熟電廠注入到上市公司。目前已開工項(xiàng)目運(yùn)行良好，預(yù)計(jì)每個(gè)電廠的盈利可以保證2000-2500萬(wàn)元以上。

　　第五，目前煤炭盈利貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)，未來(lái)將專注于生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)

　　公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)除生物質(zhì)電廠外還有煤炭業(yè)務(wù)、電廠業(yè)務(wù)以及電廠承包業(yè)務(wù)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司將逐步退出除生物質(zhì)發(fā)電外的其他業(yè)務(wù)。

　　第六，看好生物質(zhì)電廠的發(fā)展前景，維持公司的"推薦"評(píng)級(jí)

　　凱迪電力是生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)和標(biāo)準(zhǔn)制定者，公司在技術(shù)、成本方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，目前投產(chǎn)的項(xiàng)目表明盈利水平較好。未來(lái)隨著上市公司的項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，以及控股公司成熟電廠的進(jìn)一步注入，公司業(yè)績(jī)將得到快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2010年-2012年公司攤薄EPS分別為0.525元，0.712元和0.729元(2011年考慮出售東湖高新(11.36,-0.33,-2.82%)的投資收益)，維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)公司項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度低于我們預(yù)期；(2)燃料成本上升，盈利能力低于我們預(yù)期。(長(zhǎng)江證券(15.00,-0.20,-1.32%))

　　鐵龍物流(15.32,0.27,1.79%)：鐵路物流將取得長(zhǎng)足的發(fā)展

　　物流發(fā)展趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展對(duì)物流行業(yè)提出更高的要求，更為專業(yè)、完整和一體化服務(wù)的供應(yīng)鏈服務(wù)，這是現(xiàn)代物流的發(fā)展方向和必然。未來(lái)物流發(fā)展的趨勢(shì)將呈現(xiàn)出市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、更專業(yè)和個(gè)性化的服務(wù)、高效高質(zhì)以及走綠色環(huán)保道路等新的特征。鐵路本身的特征就決定了在未來(lái)物流行業(yè)中的地位，加上未來(lái)高鐵發(fā)展帶來(lái)的客貨分流，鐵路物流將取得長(zhǎng)足的發(fā)展。

　　公司簡(jiǎn)介。是中國(guó)鐵路系統(tǒng)第一家A股上市公司，以鐵路特種集裝箱物流業(yè)務(wù)、鐵路貨運(yùn)及臨港物流業(yè)務(wù)為主，以房地產(chǎn)開發(fā)為補(bǔ)充多元化經(jīng)營(yíng)的全國(guó)性企業(yè)集團(tuán)，公司這三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別占公司營(yíng)業(yè)收入的21%、48%、16%。

　　未來(lái)行業(yè)展望及公司機(jī)遇。結(jié)合行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)和公司主要業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為公司將明顯受益于鐵路規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)、海鐵聯(lián)運(yùn)的促進(jìn)和冷鏈物流的蓬勃發(fā)展。與同樣從事這些業(yè)務(wù)的公司相比，公司的冷箱有獨(dú)特和無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為這不僅有利于公司的營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，也將成為公司下一步快速發(fā)展的有力推動(dòng)器。

　　管理層變動(dòng)或帶來(lái)新契機(jī)。此次管理層變動(dòng)將更好的梳理大股東和公司的業(yè)務(wù)往來(lái)關(guān)系，同時(shí)更加清晰公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略和方向，有利于加快公司特種集裝箱業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)公司來(lái)說(shuō)或是一個(gè)契機(jī)。

　　公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年每股收益分別為0.46元、0.64元和0.84元，我們認(rèn)為公司合理價(jià)值為18.4元，對(duì)應(yīng)于2010年業(yè)績(jī)市盈率為40倍，我們給予"買入"評(píng)級(jí)。(海通證券)