區(qū)別大眾：保護開采、總量控制對鉬價只是短期利好，真正受益的是行業(yè)龍頭企業(yè)。國土資源部將繼黃金、稀土、銻、鎢、錫之后在明年將鉬納入保護性開采品種，同時將在明年起對鉬實行總量開采控制措施。鉬價近期因此快速上漲。我們認為，保護開采與總量控制只是國家近年來系列行業(yè)政策的延續(xù)，會造成鉬價的短暫快速上行，對于行業(yè)內(nèi)企業(yè)而言，其受益于鉬資源漲價的幅度要遜于稀土、銻、鎢企業(yè)。真正利好的是行業(yè)內(nèi)有資源、上規(guī)模、技術(shù)強的行業(yè)龍頭，以及在深加工方面有獨特造詣的深加工公司。

　　邏輯：全球鉬資源五足鼎力，中國鉬資源優(yōu)勢不明顯。美國地質(zhì)調(diào)查局與中國國土資源部的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2006年世界鉬儲量為711.5萬噸，2008年儲量基礎(chǔ)1510萬噸，美國、中國、、智利、加拿大和俄羅斯儲量占比分別為37.95%、25%、15.46%、6.33%、3.37%五個國家儲量占世界鉬總儲量的88.11%。鉬資源分布在全球形成五足鼎立局面。而中國資源優(yōu)勢并不突出，按國土資源部數(shù)據(jù)，我國是第二大鉬資源國，就算按美國地質(zhì)局數(shù)據(jù)，我國是第一大，但優(yōu)勢也不突出。

　　西方世界鉬礦對中國依賴性不大。中國雖然是目前全球第一大生產(chǎn)國，但同時也是第一消費國，對外出口量占比較小。同時，西方世界美國每年有大量鉬出口，基本能夠滿足西歐與日本的需求。此外，來自南美的智利、秘魯和墨西哥也為全球提供了部分的鉬供應(yīng)。因此，全球鉬供應(yīng)對于中國的依賴程度較低，中國近期的政策對鉬價屬于短期利好，長期來看，鉬價仍舊受下游需求增長緩慢限制，我們認為鉬價未來幾年很難超過歷史高點。

　　包括保護開采、總量控制的一系列政策根本目的在于提升行業(yè)集中度。經(jīng)過分析，我們認為我國政府此次實行鉬礦開采總量限制以及其他政策的最大考量是在于提升行業(yè)集中度，提高整體鉬行業(yè)的附加值，改變行業(yè)結(jié)構(gòu)，提高深加工產(chǎn)品比重，在此之外才是避免國內(nèi)初級鉬產(chǎn)品的低價流失。這些政策真正利好的是行業(yè)內(nèi)有資源、上規(guī)模、技術(shù)強的行業(yè)龍頭，以及在深加工方面有獨特造詣的深加工公司。

　　資源為基礎(chǔ)，規(guī)模成關(guān)鍵，深加工是未來。

　　從長遠來看，國內(nèi)鉬行業(yè)唯有集資源、規(guī)模、深加工于一體的大型企業(yè)最為我們看好。A股中，我們最為看好金鉬股份，其無論從資源、產(chǎn)品規(guī)模還是深加工技術(shù)水平來看，在行業(yè)內(nèi)獨占鰲頭。從其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，初級產(chǎn)品仍然占較大比重，深加工產(chǎn)品還有較大提升空間，我們將在公司報告中給予深度研究。