3月28日，《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》公布。從國(guó)內(nèi)層面看，“一帶一路”可能點(diǎn)燃繼1993年、21世紀(jì)初入世和2009年“4萬(wàn)億”之后的第四次投資熱潮。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)入落實(shí)階段，投資低迷的趨勢(shì)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
一、新供給主義：
摒棄需求緊縮，加快供給改革
2014年初開(kāi)始，決策層首先在需求端采取更加積極的調(diào)控政策，標(biāo)志性事件是央行在2014年1月通過(guò)SLF鎖定利率上限，隨后央行又在2014年4月啟動(dòng)定向降準(zhǔn)和PSL，這種定向貨幣寬松在二季度取得一定效果，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也短暫企穩(wěn)。但到了2014年下半年，在房地產(chǎn)的拖累之下，經(jīng)濟(jì)增速再度下行，決策層隨之進(jìn)一步調(diào)整思路，不再拘泥于定向的思路，而動(dòng)用了所謂的全面寬松工具，即降息和降準(zhǔn)。
表面上看，在這個(gè)階段已經(jīng)放棄了需求緊縮，開(kāi)始進(jìn)行“中國(guó)式供給主義”的嘗試，即“需求端寬松+供給端結(jié)構(gòu)改革”的政策搭配。實(shí)際上，由于主客觀環(huán)境的影響，需求端并沒(méi)有看上去那么寬松，甚至還是偏緊。
從貨幣政策來(lái)看，還是偏向“穩(wěn)健”。貨幣松緊關(guān)鍵要看利率，從去年降息到現(xiàn)在，盡管實(shí)體中的貸款利率有所下行，但銀行間利率不降反升，就連春節(jié)后都沒(méi)有出現(xiàn)傳統(tǒng)的季節(jié)性寬松。面對(duì)這種情況，央行雖然下調(diào)了逆回購(gòu)利率，但還是連續(xù)四周凈回籠，這種“有價(jià)無(wú)量”的操作導(dǎo)致銀行間短端利率一直下不去，這直接制約了長(zhǎng)端利率下行以及銀行配置實(shí)體資產(chǎn)的意愿，也制約了實(shí)體融資成本的下行。
從財(cái)政政策來(lái)看，積極的財(cái)政政策還有較大空間。橫向來(lái)看，我國(guó)的預(yù)算內(nèi)赤字率一直比較保守，而近兩年的一些客觀原因也進(jìn)一步制約了財(cái)政步伐。財(cái)稅改革的推進(jìn)導(dǎo)致地方政府的公共支出有些力不從心，尤其是“43號(hào)文”相當(dāng)于給地方政府戴上了債務(wù)的緊箍。同時(shí)，房地產(chǎn)下行導(dǎo)致土地財(cái)政大幅受限，地方政府失去了最重要的收入來(lái)源，政府性基金增速大幅放緩。這些因素交織在一起，導(dǎo)致去年以來(lái)預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外的公共支出幾乎大幅下滑，一定程度上造成了中國(guó)式的“財(cái)政懸崖”。
所謂的積極財(cái)政和穩(wěn)健貨幣在實(shí)際執(zhí)行中似乎變成了財(cái)政貨幣雙緊，這似乎并不符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求。一方面，偏緊的政策加劇了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的下行壓力，可能會(huì)造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，新興產(chǎn)業(yè)的生長(zhǎng)空間也可能在偏緊的政策之下受到擠壓。
所以，我們預(yù)計(jì)決策層可能會(huì)在宏觀管理的思路上有所調(diào)整，2015年可能就是具有轉(zhuǎn)折點(diǎn)意義的一年，這一次轉(zhuǎn)折的核心抓手就是“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，這不僅會(huì)改變中國(guó)的宏觀政策取向，而且可能改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯。
二、“一帶一路”戰(zhàn)略可能
掀起國(guó)內(nèi)第四次投資浪潮
歷史上看，任何一個(gè)新興大國(guó)在經(jīng)過(guò)起飛的初期都是依靠投資和出口，而經(jīng)過(guò)高速的投資和出口增長(zhǎng)后，當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生變化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)青黃不接的時(shí)候，都容易陷入產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的困境。這個(gè)階段往往需要政府政策思路的大膽突破和轉(zhuǎn)型。美國(guó)在二戰(zhàn)之后推出馬歇爾計(jì)劃，日本上世紀(jì)70年代提出列島改造計(jì)劃，都是如此。這兩個(gè)計(jì)劃對(duì)美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了深遠(yuǎn)影響。如今，“一帶一路”大戰(zhàn)略也可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
從國(guó)際層面看，這是中國(guó)在新常態(tài)之下對(duì)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的改造計(jì)劃，也是中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上重構(gòu)亞洲乃至全球秩序的一次戰(zhàn)略嘗試。過(guò)去中國(guó)的開(kāi)放是以貿(mào)易為中心的、被動(dòng)的單向開(kāi)放，未來(lái)中國(guó)的開(kāi)放將是以投資為中心的、主動(dòng)的雙向開(kāi)放，既要引進(jìn)來(lái)，又要走出去。
在連續(xù)三十多年的高速增長(zhǎng)之后，我國(guó)不僅積累了巨額國(guó)內(nèi)財(cái)富，同時(shí)積累了大量的海外財(cái)富。截至2014年，中國(guó)已擁有6.3萬(wàn)億美元海外資產(chǎn)，凈資產(chǎn)達(dá)到1.8萬(wàn)億美元，是僅次于日本的全球第二大海外凈資產(chǎn)國(guó)。但遺憾的是，如此龐大的海外凈資產(chǎn)一直伴隨著“負(fù)收益”，這主要源自對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的不匹配，即我們的對(duì)外資產(chǎn)60%以上是央行手中低收益的外匯儲(chǔ)備，對(duì)外負(fù)債則有接近60%是高成本的外商直接投資，兩者的收益差導(dǎo)致我們?cè)谑治站揞~凈資產(chǎn)的同時(shí)，卻要向別人支付投資收益。從宏觀上講，這實(shí)際上是通過(guò)犧牲GNP來(lái)?yè)Q取GDP，并不符合國(guó)民福利最大化的原則。
扭轉(zhuǎn)這種困境的關(guān)鍵在重構(gòu)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表，即加快非央行部門的對(duì)外直接投資，優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高對(duì)外資產(chǎn)的戰(zhàn)略收益。過(guò)去央行集中管理外匯資產(chǎn)的結(jié)果是大量配置美債等資產(chǎn)，這種資產(chǎn)不僅經(jīng)濟(jì)收益低，而且在一定程度上為美國(guó)和美元做了嫁衣，妨礙了人民幣國(guó)際化，不符合中國(guó)的利益?，F(xiàn)在通過(guò)“一帶一路”等國(guó)際戰(zhàn)略的實(shí)施，推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)赴海外投資，既能推動(dòng)國(guó)家對(duì)外資產(chǎn)的多元化，又能拓展中國(guó)的海外存在，推動(dòng)戰(zhàn)略外交，一舉兩得。
中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的重構(gòu)還將深刻改變國(guó)際金融版圖，未來(lái)中國(guó)主導(dǎo)的亞投行將大有作為，有望打破美國(guó)主導(dǎo)的世界銀行、IMF和亞洲開(kāi)發(fā)銀行對(duì)國(guó)際金融版圖的壟斷。歷史上，日本和美國(guó)在這個(gè)階段同樣都積累了大量的外匯儲(chǔ)備，而當(dāng)國(guó)家需要通過(guò)對(duì)外產(chǎn)能輸出化解產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，外匯儲(chǔ)備恰好可以用于為國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外拓展提供融資支持，最好的方式就是建立多邊金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)主導(dǎo)建立了世界銀行，日本主導(dǎo)建立了亞洲開(kāi)發(fā)銀行，這一方面可以支持本國(guó)的海外投資，另一方面也讓兩國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上掌握了更大的話語(yǔ)權(quán)。這正是目前中國(guó)最為需要也最為欠缺的，而亞投行的出現(xiàn)將徹底改變這一窘境。英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利等美國(guó)的西方盟友已經(jīng)先后宣布加入亞投行，韓國(guó)、澳大利亞也確定加入，由美日壟斷的國(guó)際金融版圖開(kāi)始悄然瓦解，這或許意味著一個(gè)金融多極化的新時(shí)代正在到來(lái)。
從國(guó)內(nèi)層面看，“一帶一路”可能點(diǎn)燃繼1993年、21世紀(jì)初入世和2009年“4萬(wàn)億”之后的第四次投資熱潮。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)歷了三次投資熱潮。第一次是1993-1994年分稅制改革之前，各地掀起市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的第一波投資熱潮，當(dāng)年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的62%；第二次是2003年，亞洲金融危機(jī)之后的產(chǎn)能收縮告一段落，在2001年入世的制度紅利和人口紅利疊加的影響之下，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資迎來(lái)黃金增長(zhǎng)期，推動(dòng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資連續(xù)三年保持25%以上的高增長(zhǎng)，直到2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)；第三次是2009年，面對(duì)全球金融危機(jī)帶來(lái)的巨大壓力，決策層推出“4萬(wàn)億”的一攬子刺激計(jì)劃，當(dāng)年固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到30%，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速觸底回升。在那之后，投資便在產(chǎn)能過(guò)剩的壓力之下持續(xù)回落。尤其是2013年以來(lái)，全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?0%以上大幅滑落至15%，創(chuàng)2001年以來(lái)新低。不過(guò)，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)入落實(shí)階段，投資低迷的趨勢(shì)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第四次投資熱潮可能即將拉開(kāi)序幕。
從純經(jīng)濟(jì)角度看，相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)將直接或間接拉動(dòng)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們根據(jù)公開(kāi)收集的信息統(tǒng)計(jì)，各地方“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.04萬(wàn)億元，跨國(guó)投資規(guī)模約524億美元?？紤]到一般基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)周期一般為2-4年，2015年國(guó)內(nèi)“一帶一路”投資金額或在3000-4000億元左右；而海外項(xiàng)目(合計(jì)524億美元，每年約170億美元)基建投資中，假設(shè)1/3在國(guó)內(nèi)，2015年由“一帶一路”拉動(dòng)的投資規(guī)模或在4000億元左右?？紤]到基建乘數(shù)和GDP平減指數(shù)的影響，我們預(yù)計(jì)將拉動(dòng)GDP增速0.2-0.3個(gè)百分點(diǎn)。
更重要的是，“一帶一路”可能重新改變地方政府的行為模式，新一輪的地方政府投資沖動(dòng)可能隨之引發(fā)。各地方政府都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，“一帶一路”是當(dāng)前最重要的國(guó)家戰(zhàn)略。從2015年地方“兩會(huì)”透露的信息來(lái)看，各地都在上項(xiàng)目，對(duì)接“一帶一路”戰(zhàn)略，希望把自己打造成“一帶一路”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這可能使地方政府被壓抑的投資沖動(dòng)重新爆發(fā)。
總體來(lái)看，決策層宏觀管理的思路可能在2015年出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，從緊縮需求倒逼結(jié)構(gòu)性改革的思路，逐漸轉(zhuǎn)向需求擴(kuò)張配合供給改革的思路，而“一帶一路”就是這種轉(zhuǎn)變過(guò)程中最重要的催化劑。
一、新供給主義：
摒棄需求緊縮，加快供給改革
2014年初開(kāi)始，決策層首先在需求端采取更加積極的調(diào)控政策，標(biāo)志性事件是央行在2014年1月通過(guò)SLF鎖定利率上限，隨后央行又在2014年4月啟動(dòng)定向降準(zhǔn)和PSL，這種定向貨幣寬松在二季度取得一定效果，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也短暫企穩(wěn)。但到了2014年下半年，在房地產(chǎn)的拖累之下，經(jīng)濟(jì)增速再度下行，決策層隨之進(jìn)一步調(diào)整思路，不再拘泥于定向的思路，而動(dòng)用了所謂的全面寬松工具，即降息和降準(zhǔn)。
表面上看，在這個(gè)階段已經(jīng)放棄了需求緊縮，開(kāi)始進(jìn)行“中國(guó)式供給主義”的嘗試，即“需求端寬松+供給端結(jié)構(gòu)改革”的政策搭配。實(shí)際上，由于主客觀環(huán)境的影響，需求端并沒(méi)有看上去那么寬松，甚至還是偏緊。
從貨幣政策來(lái)看，還是偏向“穩(wěn)健”。貨幣松緊關(guān)鍵要看利率，從去年降息到現(xiàn)在，盡管實(shí)體中的貸款利率有所下行，但銀行間利率不降反升，就連春節(jié)后都沒(méi)有出現(xiàn)傳統(tǒng)的季節(jié)性寬松。面對(duì)這種情況，央行雖然下調(diào)了逆回購(gòu)利率，但還是連續(xù)四周凈回籠，這種“有價(jià)無(wú)量”的操作導(dǎo)致銀行間短端利率一直下不去，這直接制約了長(zhǎng)端利率下行以及銀行配置實(shí)體資產(chǎn)的意愿，也制約了實(shí)體融資成本的下行。
從財(cái)政政策來(lái)看，積極的財(cái)政政策還有較大空間。橫向來(lái)看，我國(guó)的預(yù)算內(nèi)赤字率一直比較保守，而近兩年的一些客觀原因也進(jìn)一步制約了財(cái)政步伐。財(cái)稅改革的推進(jìn)導(dǎo)致地方政府的公共支出有些力不從心，尤其是“43號(hào)文”相當(dāng)于給地方政府戴上了債務(wù)的緊箍。同時(shí)，房地產(chǎn)下行導(dǎo)致土地財(cái)政大幅受限，地方政府失去了最重要的收入來(lái)源，政府性基金增速大幅放緩。這些因素交織在一起，導(dǎo)致去年以來(lái)預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外的公共支出幾乎大幅下滑，一定程度上造成了中國(guó)式的“財(cái)政懸崖”。
所謂的積極財(cái)政和穩(wěn)健貨幣在實(shí)際執(zhí)行中似乎變成了財(cái)政貨幣雙緊，這似乎并不符合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求。一方面，偏緊的政策加劇了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的下行壓力，可能會(huì)造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，新興產(chǎn)業(yè)的生長(zhǎng)空間也可能在偏緊的政策之下受到擠壓。
所以，我們預(yù)計(jì)決策層可能會(huì)在宏觀管理的思路上有所調(diào)整，2015年可能就是具有轉(zhuǎn)折點(diǎn)意義的一年，這一次轉(zhuǎn)折的核心抓手就是“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，這不僅會(huì)改變中國(guó)的宏觀政策取向，而且可能改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯。
二、“一帶一路”戰(zhàn)略可能
掀起國(guó)內(nèi)第四次投資浪潮
歷史上看，任何一個(gè)新興大國(guó)在經(jīng)過(guò)起飛的初期都是依靠投資和出口，而經(jīng)過(guò)高速的投資和出口增長(zhǎng)后，當(dāng)外部環(huán)境發(fā)生變化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)青黃不接的時(shí)候，都容易陷入產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的困境。這個(gè)階段往往需要政府政策思路的大膽突破和轉(zhuǎn)型。美國(guó)在二戰(zhàn)之后推出馬歇爾計(jì)劃，日本上世紀(jì)70年代提出列島改造計(jì)劃，都是如此。這兩個(gè)計(jì)劃對(duì)美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了深遠(yuǎn)影響。如今，“一帶一路”大戰(zhàn)略也可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
從國(guó)際層面看，這是中國(guó)在新常態(tài)之下對(duì)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的改造計(jì)劃，也是中國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上重構(gòu)亞洲乃至全球秩序的一次戰(zhàn)略嘗試。過(guò)去中國(guó)的開(kāi)放是以貿(mào)易為中心的、被動(dòng)的單向開(kāi)放，未來(lái)中國(guó)的開(kāi)放將是以投資為中心的、主動(dòng)的雙向開(kāi)放，既要引進(jìn)來(lái)，又要走出去。
在連續(xù)三十多年的高速增長(zhǎng)之后，我國(guó)不僅積累了巨額國(guó)內(nèi)財(cái)富，同時(shí)積累了大量的海外財(cái)富。截至2014年，中國(guó)已擁有6.3萬(wàn)億美元海外資產(chǎn)，凈資產(chǎn)達(dá)到1.8萬(wàn)億美元，是僅次于日本的全球第二大海外凈資產(chǎn)國(guó)。但遺憾的是，如此龐大的海外凈資產(chǎn)一直伴隨著“負(fù)收益”，這主要源自對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的不匹配，即我們的對(duì)外資產(chǎn)60%以上是央行手中低收益的外匯儲(chǔ)備，對(duì)外負(fù)債則有接近60%是高成本的外商直接投資，兩者的收益差導(dǎo)致我們?cè)谑治站揞~凈資產(chǎn)的同時(shí)，卻要向別人支付投資收益。從宏觀上講，這實(shí)際上是通過(guò)犧牲GNP來(lái)?yè)Q取GDP，并不符合國(guó)民福利最大化的原則。
扭轉(zhuǎn)這種困境的關(guān)鍵在重構(gòu)國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表，即加快非央行部門的對(duì)外直接投資，優(yōu)化對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高對(duì)外資產(chǎn)的戰(zhàn)略收益。過(guò)去央行集中管理外匯資產(chǎn)的結(jié)果是大量配置美債等資產(chǎn)，這種資產(chǎn)不僅經(jīng)濟(jì)收益低，而且在一定程度上為美國(guó)和美元做了嫁衣，妨礙了人民幣國(guó)際化，不符合中國(guó)的利益?，F(xiàn)在通過(guò)“一帶一路”等國(guó)際戰(zhàn)略的實(shí)施，推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)赴海外投資，既能推動(dòng)國(guó)家對(duì)外資產(chǎn)的多元化，又能拓展中國(guó)的海外存在，推動(dòng)戰(zhàn)略外交，一舉兩得。
中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的重構(gòu)還將深刻改變國(guó)際金融版圖，未來(lái)中國(guó)主導(dǎo)的亞投行將大有作為，有望打破美國(guó)主導(dǎo)的世界銀行、IMF和亞洲開(kāi)發(fā)銀行對(duì)國(guó)際金融版圖的壟斷。歷史上，日本和美國(guó)在這個(gè)階段同樣都積累了大量的外匯儲(chǔ)備，而當(dāng)國(guó)家需要通過(guò)對(duì)外產(chǎn)能輸出化解產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，外匯儲(chǔ)備恰好可以用于為國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外拓展提供融資支持，最好的方式就是建立多邊金融機(jī)構(gòu)。美國(guó)主導(dǎo)建立了世界銀行，日本主導(dǎo)建立了亞洲開(kāi)發(fā)銀行，這一方面可以支持本國(guó)的海外投資，另一方面也讓兩國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上掌握了更大的話語(yǔ)權(quán)。這正是目前中國(guó)最為需要也最為欠缺的，而亞投行的出現(xiàn)將徹底改變這一窘境。英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利等美國(guó)的西方盟友已經(jīng)先后宣布加入亞投行，韓國(guó)、澳大利亞也確定加入，由美日壟斷的國(guó)際金融版圖開(kāi)始悄然瓦解，這或許意味著一個(gè)金融多極化的新時(shí)代正在到來(lái)。
從國(guó)內(nèi)層面看，“一帶一路”可能點(diǎn)燃繼1993年、21世紀(jì)初入世和2009年“4萬(wàn)億”之后的第四次投資熱潮。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)歷了三次投資熱潮。第一次是1993-1994年分稅制改革之前，各地掀起市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的第一波投資熱潮，當(dāng)年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的62%；第二次是2003年，亞洲金融危機(jī)之后的產(chǎn)能收縮告一段落，在2001年入世的制度紅利和人口紅利疊加的影響之下，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資迎來(lái)黃金增長(zhǎng)期，推動(dòng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資連續(xù)三年保持25%以上的高增長(zhǎng)，直到2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)；第三次是2009年，面對(duì)全球金融危機(jī)帶來(lái)的巨大壓力，決策層推出“4萬(wàn)億”的一攬子刺激計(jì)劃，當(dāng)年固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到30%，拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速觸底回升。在那之后，投資便在產(chǎn)能過(guò)剩的壓力之下持續(xù)回落。尤其是2013年以來(lái)，全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?0%以上大幅滑落至15%，創(chuàng)2001年以來(lái)新低。不過(guò)，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略進(jìn)入落實(shí)階段，投資低迷的趨勢(shì)可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第四次投資熱潮可能即將拉開(kāi)序幕。
從純經(jīng)濟(jì)角度看，相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)將直接或間接拉動(dòng)投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們根據(jù)公開(kāi)收集的信息統(tǒng)計(jì)，各地方“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.04萬(wàn)億元，跨國(guó)投資規(guī)模約524億美元?？紤]到一般基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)周期一般為2-4年，2015年國(guó)內(nèi)“一帶一路”投資金額或在3000-4000億元左右；而海外項(xiàng)目(合計(jì)524億美元，每年約170億美元)基建投資中，假設(shè)1/3在國(guó)內(nèi)，2015年由“一帶一路”拉動(dòng)的投資規(guī)模或在4000億元左右?？紤]到基建乘數(shù)和GDP平減指數(shù)的影響，我們預(yù)計(jì)將拉動(dòng)GDP增速0.2-0.3個(gè)百分點(diǎn)。
更重要的是，“一帶一路”可能重新改變地方政府的行為模式，新一輪的地方政府投資沖動(dòng)可能隨之引發(fā)。各地方政府都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，“一帶一路”是當(dāng)前最重要的國(guó)家戰(zhàn)略。從2015年地方“兩會(huì)”透露的信息來(lái)看，各地都在上項(xiàng)目，對(duì)接“一帶一路”戰(zhàn)略，希望把自己打造成“一帶一路”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。這可能使地方政府被壓抑的投資沖動(dòng)重新爆發(fā)。
總體來(lái)看，決策層宏觀管理的思路可能在2015年出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，從緊縮需求倒逼結(jié)構(gòu)性改革的思路，逐漸轉(zhuǎn)向需求擴(kuò)張配合供給改革的思路，而“一帶一路”就是這種轉(zhuǎn)變過(guò)程中最重要的催化劑。
