從去年11月份我國加快鐵路建設速度以來，直至今年前兩個月，我國鐵路固定資產投資增速明顯加快。2009年1月-2月，鐵路固定資產投資金額達421億元，同比增長172%，其中機車車輛購置及更新改造支出的增幅超過100%。雖然這在相關企業(yè)的收入中暫未充分體現(xiàn)，但我們認為今年鐵路固定資產投資至少能夠維持在60%以上，這將為鐵路設備行業(yè)的全年收入增長奠定基礎。

    從細分行業(yè)來看，配件行業(yè)的收入增長快于整車行業(yè)。今年1月-2月，整車行業(yè)的收入增速僅為6%(貨車、機車的產量同比降幅均接近50%，客車則大幅增長167%)，而配件及專用設備仍然保持著較快的增長(均在35%以上)。這主要是因為：目前雖然大部分整車的需求下降，但生產企業(yè)仍然看好中長期的需求增長，因此對配件的采購仍維持較大增長；配件的維修需求相對剛性；配件出口競爭力相對較大，受海外市場需求下降的影響也相對較小。我們預計全年客車的產量增幅在50%以上，貨車的降幅在20%左右，機車則基本持平，配件的收入增長仍快于整車，但差距將縮小。

    機車行業(yè)毛利率上升，其中配件行業(yè)的毛利率也相對上升較多。目前除客車(包括動車組)外，機車產能利用率下降至低于50%，這對行業(yè)的毛利率產生負面影響。但去年下半年以來鋼材價格的快速回落帶來的毛利率提升大大抵消了上述負面影響，因此今年前兩個月行業(yè)毛利率繼續(xù)穩(wěn)步上升(比去年同期提升1個百分點)。

    配件行業(yè)的毛利率上升要快于整車，這是因為：配件行業(yè)的產能利用率降幅要明顯小于整車；配件行業(yè)對鋼材的依存度要更高些；配件的生產周期相對較短，其成本下降的速度也相對較快。這使得配件產品的價格和整車價格在同樣穩(wěn)定的情況下，配件行業(yè)的毛利率上升要更明顯。今年第二季度雖然產能利用率會上升，鋼材價格也會相對穩(wěn)定，但是部分產品的價格可能出現(xiàn)下降，這使得今年第二季度配件行業(yè)的毛利率將略有下降，而整車行業(yè)的毛利率很可能基本持平或略有上升。長期來看，配件毛利率仍將穩(wěn)中有升。

    期間費用率將持續(xù)下降。今年前兩個月鐵路設備制造行業(yè)的期間費用率仍維持在10.3%左右，雖然與去年下半年相差不大，但同比略有下降。由于中國南車等上市公司均已明確表示今年將加強在費用方面的控制(主要是管理費用和銷售費用)，加上行業(yè)的資產負債率明顯下降(上市公司中有一半在近一年通過股票市場募集了資金)，利率也明顯下降，預計財務費用也將有所下降。我們預計今年行業(yè)的期間費用率將保持小幅下降的態(tài)勢。