1、公司是銅冶煉加工的龍頭,但資源自給率較低。公司是銅行業(yè)的龍頭之一,目前擁有9座礦山、4個(gè)冶煉廠和6家銅加工廠,擁有陰極銅產(chǎn)能達(dá)85萬(wàn)噸/年、鐵精礦47萬(wàn)噸/年、硫酸174萬(wàn)噸/年。2010年年報(bào)顯示,公司自產(chǎn)銅礦含銅約4.72萬(wàn)噸,資源自給率只有5.76%,資源自給率低是限制公司盈利能力的主要因素。

    2、公司盈利主要來(lái)源于硫酸、黃金、白銀等銅冶煉副產(chǎn)品。公司盈利主要來(lái)源于銅冶煉副產(chǎn)品,2010年年報(bào)顯示,硫酸等副產(chǎn)品毛利占公司毛利的78%,公司具有良好的成本控制能力,目前硫酸生產(chǎn)成本約200元/噸,按照目前的硫酸價(jià)格計(jì)算,毛利率高達(dá)160%,具有良好的盈利能力,冶煉副產(chǎn)品成為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。

    3、銅冶煉加工費(fèi)TC/RC上漲助推公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)公司與銅礦貿(mào)易商簽訂的協(xié)議,2011年上半年TC/RC為72/7.2,比上年同期增長(zhǎng)54%。

    目前公司每年需進(jìn)口銅精礦約40-50萬(wàn)噸,銅冶煉加工費(fèi)的上漲助推公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。目前現(xiàn)貨銅冶煉加工費(fèi)已上漲至90/9,我們認(rèn)為,下半年銅冶煉加工費(fèi)的談判已經(jīng)開(kāi)始,繼續(xù)上漲的可能性較大,有利于公司業(yè)績(jī)的提升。

    4、“雙閃”項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司2010年通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集20億元用于當(dāng)前最為先進(jìn)的閃速熔煉、閃速吹煉工藝技術(shù)銅冶煉項(xiàng)目,可增加銅冶煉產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年、硫酸產(chǎn)能152萬(wàn)噸/年,降低銅冶煉成本26.6%、硫酸成本40%。目前項(xiàng)目進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)明年底可建成投產(chǎn),2013年公司銅冶煉產(chǎn)能約可增加28萬(wàn)噸/年、硫酸產(chǎn)能可增加113萬(wàn)噸/年,2014年可完全達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目完成后,在增加公司產(chǎn)品產(chǎn)能的同時(shí)也大幅度降低冶煉成本,提高公司盈利能力。