在我們的前期報告中，通過分析認為在產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控和電力供應(yīng)緊張共同作用下，未來電解鋁行業(yè)產(chǎn)量相對需求將保持一個較低的增速，供需兩方面增速差將會給行業(yè)基本面帶來改善。此外，西部相對于東中部地區(qū)電力成本存在比較優(yōu)勢，電業(yè)鋁行業(yè)產(chǎn)能向西部轉(zhuǎn)移將是大勢所趨。鑒于前期報告分析，我們走訪河南省相關(guān)部門和電解鋁企業(yè)——萬基鋁業(yè)，對省內(nèi)電力供應(yīng)狀況，以及企業(yè)下游需求狀況作了有針對性的調(diào)研。

　　電力供應(yīng)緊張短期影響相對有限，長期將助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。河南今年電力裝機相對充足，供電緊張主要因為煤價過高導(dǎo)致電力企業(yè)發(fā)電動力不足，上調(diào)電價后緊缺程度有望進一步緩解，對電解鋁產(chǎn)量影響有限。長期來看，河南煤炭資源緊缺將抑制省內(nèi)電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)增長；未來產(chǎn)能增量主要來自西部地區(qū)，特別是新疆的產(chǎn)能增速會對國內(nèi)供求關(guān)系造成不小的影響。

　　下游需求暫無近憂，鋁加工業(yè)成為長期需求支撐。根據(jù)調(diào)研情況，相關(guān)企業(yè)一季度以來企業(yè)訂單飽滿，生產(chǎn)滿負荷運行，顯示下游需求旺盛。我們判斷主要原因是房屋建筑安裝較新開工存在時滯，現(xiàn)階段建筑鋁型材的消費很可能仍處于一個景氣高位；此外，出口增長對需求也有一定的貢獻。如果下半年國內(nèi)外經(jīng)濟放緩，那么下半年到明年初的需求將會出現(xiàn)下滑。從長期來看，省內(nèi)鋁加工業(yè)的發(fā)展將會成為電解鋁行業(yè)需求的重要支撐。

　　全球供給依然過剩，價格上行受抑。盡管下游需求旺盛，但作為全球定價的大宗商品，在供給明顯過剩的大環(huán)境下，價格持續(xù)上行的概率較小。我們認為：電力供應(yīng)不足可能會導(dǎo)致部分地區(qū)煉鋁成本明顯上升，但能否形成成本推動型的價格上漲仍然有待觀察。

　　投資建議：我們判斷近期電解鋁行業(yè)出現(xiàn)明顯趨勢性行情難度較大，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和行業(yè)整合帶來的投資機會尚需假以時日。建議關(guān)注所在地區(qū)未上調(diào)電價的電解鋁企業(yè)，以及掌握上游煤炭資源和擁有鋁加工業(yè)務(wù)的企業(yè)。