本周煤炭重要事件回顧。(1)煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃征求意見(jiàn)稿出爐,設(shè)置煤炭產(chǎn)量的天花板、煤炭鐵路運(yùn)輸通道、對(duì)稀缺煤種保護(hù)性開(kāi)發(fā)、繼續(xù)提高產(chǎn)業(yè)集中度等主要內(nèi)容符合我們預(yù)期;(2)河北省制定小型煤礦機(jī)械化發(fā)展規(guī)劃,“十二五”采、掘機(jī)械化達(dá)到55%和80%以上;(3)山煤國(guó)際:非公開(kāi)增發(fā)二次董事會(huì),明確募資投向明細(xì),未來(lái)成長(zhǎng)性較強(qiáng);(4)中國(guó)神華將繼續(xù)加快整體上市步伐。

    國(guó)際煤價(jià):以繼續(xù)下跌為主。(1)美元指數(shù)下跌、原油價(jià)格上漲。截至5月27日,WTI原油期貨價(jià)格100.59美元/桶,上漲1.1美元,近期歐債危機(jī)影響較大。(2)各地動(dòng)力煤價(jià)格在下跌中趨于收斂,其中近期較弱澳煤價(jià)格重新受到買(mǎi)家的關(guān)注,上漲2.67美元至119.47美元/噸。(3)力拓取消煤炭銷(xiāo)售的不可抗力,焦煤產(chǎn)量有望增加。截止5月25日,焦煤現(xiàn)貨煤價(jià)回落至296美元,環(huán)比上周下跌15美元。

    國(guó)內(nèi)煤價(jià):電煤價(jià)格繼續(xù)上漲,其他價(jià)格穩(wěn)定。(1)動(dòng)力煤連續(xù)十周上漲。環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)收于832元/噸,環(huán)比上周上漲5元。近期由于各種力量推高煤價(jià)、水電產(chǎn)出減少等因素導(dǎo)致電荒仍然存在,最終可能抑制需求。(2)焦煤整體穩(wěn)定。下游粗鋼日產(chǎn)達(dá)198萬(wàn)噸顯示需求較好,但新訂單下滑,關(guān)注焦煤進(jìn)口價(jià)格變化。(3)無(wú)煙煤整體穩(wěn)定。目前處于尿素需求淡季,短期將有調(diào)整壓力。

    庫(kù)存:北方港口庫(kù)存繼續(xù)小幅回升。環(huán)渤海四港煤炭庫(kù)存量1196.9萬(wàn)噸,與上周相比增加47.3萬(wàn)噸。

    山西煤礦庫(kù)存1699萬(wàn)噸,環(huán)比減少27.79萬(wàn)噸。

    投資策略:對(duì)宏觀面相對(duì)謹(jǐn)慎。從我們對(duì)下游工業(yè)行業(yè)新訂單的監(jiān)測(cè)結(jié)果看,5月份環(huán)比有進(jìn)一步放緩的跡象,其中建筑、機(jī)械、汽車(chē)最為明顯。另外,食品價(jià)格止跌回升可能帶動(dòng)5月份CPI刷新年內(nèi)高點(diǎn)。

    因此,目前下游需求的放緩以及政策緊縮預(yù)期的持續(xù),煤炭估值可能進(jìn)一步受壓。維持上周的觀點(diǎn):煤炭板塊在供需之間需求新的平衡點(diǎn)。因此,短期我們對(duì)市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎。但看好長(zhǎng)期基本面:煤炭相對(duì)于其他行業(yè)有較為確定的業(yè)績(jī),是近期獲得相對(duì)收益主要原因。未來(lái)應(yīng)繼續(xù)密切跟蹤通脹、政策與下游需求側(cè)的變化。建議關(guān)注安全邊際較高的公司:中國(guó)神華、西山煤電、平莊能源、冀中能源、國(guó)投新集等。