1. 5月鋼價處于區(qū)間震蕩。5月鋼價運行進一步驗證了我們4月的判斷： 第一，211開始的下跌是上漲趨勢的調(diào)整，不是真正下跌周期的開始，因為已經(jīng)經(jīng)過連續(xù)2個月的驗證鋼價沒有進一步下探的要求； 第二，鋼價沒能繼續(xù)走出獨立行情，在其他大宗商品維持弱勢的格局下，螺紋鋼也跳空低開追隨其他商品弱勢運行； 第三，受下游需求啟動支撐，鋼價沒有進一步下行，幾乎一個月均處于區(qū)間震蕩。 我們認為，鋼價能夠處于區(qū)間震蕩最根本的原因是：各方力量處于均衡狀態(tài)，也就是說目前各方影響因素勢均力敵，沒有特別突出的主要矛盾。螺紋鋼期貨價格處于經(jīng)濟學常說的均衡價格。既然目前螺紋鋼期貨價格處于均衡價格，那么影響價格的因素會否發(fā)生變化以及如何發(fā)生變化對后期鋼價走勢就會起到非常重要的作用。 2. 政策主導市場。后期打破鋼價平衡的因素有：基礎設施建設投資的恢復、限電限產(chǎn)政策的實施、國內(nèi)與全球宏觀政策的變化。其中，基礎設施建設投資的恢復短期利好鋼價，但中期對鋼價漲幅有所限制；限電限產(chǎn)政策的實施短期利好鋼價，但中期也會對鋼價漲幅有所限制；中國、歐洲、美國的宏觀政策率先變化都會打破目前的均衡引導新的行情。 3. 操作建議：就投資建議來講，如果價格能夠突破區(qū)間4850-4770，則上方注意4960、5000的壓力，下方注意4740、4700的支撐；如果不能突破區(qū)間，則依舊短線操作。 第一部分 5月鋼價區(qū)間震蕩 4月月報中，我們寫到，鋼價之所以能夠在高位維持震蕩主要有以下幾方面的原因：第一，下游需求在啟動；第二，211開始的下跌是上漲趨勢中的調(diào)整，不是真正下跌周期的開始；第三，此輪行情運行可以與2010年11月行情對比。同時我們也提示了5月鋼價的下行風險。 5月鋼價運行進一步驗證了我們4月的判斷：第一，211開始的下跌是上漲趨勢的調(diào)整，不是真正下跌周期的開始，因為已經(jīng)經(jīng)過連續(xù)2個月的驗證鋼價沒有進一步下探的要求；第二，鋼價沒能繼續(xù)走出獨立行情，在其他大宗商品維持弱勢的格局下，螺紋鋼也跳空低開追隨其他商品弱勢運行；第三，受下游需求啟動支撐，鋼價沒有進一步下行，幾乎一個月均處于區(qū)間震蕩。 我們認為，鋼價能夠處于區(qū)間震蕩最根本的原因是：各方力量處于均衡狀態(tài)，也就是說目前各方影響因素勢均力敵，沒有特別突出的主要矛盾。螺紋鋼期貨價格處于經(jīng)濟學常說的均衡價格。既然目前螺紋鋼期貨價格處于均衡價格，那么影響價格的因素會否發(fā)生變化以及如何發(fā)生變化對后期鋼價走勢就會起到非常重要的作用。 第二部分 政策主導市場 一、需求不會發(fā)生明顯變化，但會限制價格高度 從庫存角度看，全社會建筑鋼材(4868,40.00,0.83%)庫存已經(jīng)連續(xù)11周下降，這一因素依舊在維持近幾個月的表現(xiàn)，沒有發(fā)生新變化，因此對5月鋼價影響為中性。后期，庫存能否維持目前的下降格局還是會出現(xiàn)新的變化一定會對鋼材價格產(chǎn)生新的影響。從歷史規(guī)律看，全社會建筑鋼材庫存下降最短時間為3個月，最長時間為9個月，目前鋼價下跌已經(jīng)將近3個月因此后期仍有進一步下降的可能。同時，6月鋼材銷售速度雖然會有所減緩，但是仍處于增加過程，即鋼材銷售狀況依然會保持一定水平。因此我們判斷后期社會鋼材庫存依然將進一步下降，對鋼價影響依舊為中性。 圖2-1：截止5月20日，全社會建筑鋼材庫存連續(xù)11周下降，熱軋板庫存連續(xù)15周下降
圖2-2: 6月鋼筋銷售速度雖然放緩，但是依然處于良好狀況(季節(jié)性分析)
從下游投資角度看，4月房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)新開工面積增速依舊維持較高水平，分別達到35%和27%，房地產(chǎn)投資的良好數(shù)據(jù)對5月鋼價起到中性影響作用。根據(jù)歷史規(guī)律，以上2個投資數(shù)據(jù)在未來的一個月基本也會維持目前的水平，不會出現(xiàn)太大變動，因此對6月鋼價影響也依舊為中性。 圖2-3：4月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速維持高位運行，約35%
圖2-4：4月房地產(chǎn)新開工面積增速維持高位運行，約27%
4月基礎設施建設投資和建筑業(yè)投資增速出現(xiàn)大幅下滑，其中鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速下滑至0.59%，這一數(shù)據(jù)是近42個月以來的新低；建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速下滑至35%，但是仍能達到平均水平。4月鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資下滑高于預期是導致5月鋼價跳空低開、低位運行最根本的原因。 后期鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資能否恢復以及恢復多少對鋼價影響較大。從今年鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資計劃來看，今年的投資水平應該會與去年相當，但是不會更高，對后期鋼價提振是較大限制。 圖2-5：4月鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑至較低水平，僅0.59% [nextpage]
圖2-6：4月建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資增速小幅下滑至平均水平，約35%
二、供應變化取決于政策變化 經(jīng)歷了去年全國鋼鐵產(chǎn)量增速的大幅上升以及限電限產(chǎn)政策導致的鋼廠被動后，今年中國粗鋼產(chǎn)量和鋼材(4868,40.00,0.83%)產(chǎn)量明顯運行比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大升大降的狀況，同比增速保持在10%以下的水平。這對鋼價平穩(wěn)運行起到了非常重要的作用。 圖2-7：2011年中國粗鋼產(chǎn)量增速穩(wěn)定
圖2-8：2011年中國鋼材產(chǎn)量增速穩(wěn)定
今年國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量也保持穩(wěn)定水平，基本與去年相當；鐵礦石進口量同比增速下滑，進口量也基本與去年相當。國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量平穩(wěn)最主要的原因是鋼材價格低迷運行，如果鋼材價格出現(xiàn)上揚，則國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量也會逐漸恢復。鐵礦石進口量平穩(wěn) 運行最主要的原因有：第一，鐵礦石進口價格創(chuàng)歷史新高，已經(jīng)超出08年金融危機前的最高值，平均價格已經(jīng)達到160美元/噸；第二，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存量巨大，而且始終居高不下，這對鐵礦石進口積極性造成較大打擊；第三，鋼材價格低迷運行。[nextpage] 目前，對于鋼鐵產(chǎn)量影響最大的是“限電限產(chǎn)政策”，今年“用電荒”的提前到來使得后期鋼廠面臨較大的減產(chǎn)壓力，這是影響后期產(chǎn)量最大的因素。如果國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量、鋼材產(chǎn)量減少，那么會在一定程度上提振鋼價，但是生產(chǎn)開工減少又會進一步抑制鐵礦石產(chǎn)量和進口量，進一步抑制鐵礦石價格上行，同時反過來減少鋼價成本支撐，限制鋼價的上漲高度。 因此從供應角度看，今年用電荒的提前到來預示限電限產(chǎn)政策會進一步實施，這就會在一定程度上抑制鋼材產(chǎn)量、鐵礦石進口量，從而反過來減少鋼價成本支撐作用，對鋼價上漲也會造成壓制。 圖2-9：2011年中國鐵礦石產(chǎn)量增速穩(wěn)定
圖2-10： 鐵礦石進口增速居于低位
圖2-11：我國進口鐵礦石價格已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，超出08年金融危機前的高點
圖2-12：國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存居高不下
目前開始或者已經(jīng)逐漸收緊流動性政策的國家和地區(qū)有：中國、亞洲新興經(jīng)濟體、歐洲；市場最為關注的美國雖然已經(jīng)開始討論量化寬松政策退出計劃但是距離采取收緊措施還有一段時間。目前大宗商品包括螺紋鋼能夠處于區(qū)間震蕩運行我相信更多程度上體現(xiàn)為全球連續(xù)收緊政策已經(jīng)與美聯(lián)儲量化寬松政策后果達到均衡狀況，因此后期任何一方的變化均會先行指引商品價格。 如果美聯(lián)儲沒有行動，那對于商品來說還是好消息，商品能夠有一段時間的上揚；如果歐盟繼續(xù)加息，那么平衡率先被空頭打破；如果國內(nèi)率先放松緊縮政策，那么平衡率先被多頭打破；打破之后經(jīng)過一段時間運行再達到新的平衡。 因此，政策面是后期需要關注的核心因素。[nextpage] 第三部分 投資建議 從前面的分析可以看出，后期打破鋼價平衡的因素有：基礎設施建設投資的恢復、限電限產(chǎn)政策的實施、國內(nèi)與全球宏觀政策的變化。其中，基礎設施建設投資的恢復短期利好鋼價，但中期對鋼價漲幅有所限制；限電限產(chǎn)政策的實施短期利好鋼價，但中期也會對鋼價漲幅有所限制；中國、歐洲、美國的宏觀政策率先變化都會打破目前的均衡引導新的行情。 就投資建議來講，如果價格能夠突破區(qū)間4850-4770，則上方注意4960、5000的壓力，下方注意4740、4700的支撐；如果不能突破區(qū)間，則依舊短線操作。 |
