焦炭期貨自5月13日創(chuàng)出新高以來，已經歷兩周振蕩回落行情，市場交投熱情再度趨于平淡，上周雖一度沖擊2400元/噸關口，但無功而返。筆者認為，整個商品市場在后期仍然面臨流動性持續(xù)緊縮的壓力，焦價上漲乏力，中期振蕩行情仍將延續(xù)。

　　一、比價持續(xù)走高，焦價獲得支撐

　　從煤炭系列相關商品比價來看，前期電荒引發(fā)動力煤價格先行上漲，因此動力煤與焦炭的比價持續(xù)走高。根據渤海商品交易所最新數據顯示，4月1日，動力煤和焦炭比價為0.383，截至5月27日，該比價已經攀升至0.407。隨著夏季用電高峰的到來，各地電廠儲煤需求將繼續(xù)增加。而國內外價差偏高、運力不足等問題加劇了供應的緊張狀況，動力煤供求持續(xù)處于偏緊格局。后期電煤價格繼續(xù)走強的可能性較大，進而推動動力煤與焦炭比價進一步走高。隨著比價擴大，焦炭價格出現補漲行情的意愿在增強。

　　二、銀根收緊通脹難壓，宏觀政策陷入兩難境地

　　從去年開始，國內通脹壓力就不斷升溫，今年3、4月份的CPI數據更是連續(xù)兩月突破5%的高危線。央行雖然不斷上調“雙率”，但目前仍然難以醫(yī)治好高通脹這一“慢性頑癥”，而與此同時緊縮性政策的副作用卻開始凸顯。受國內新增貸款、M1、M2同比增速持續(xù)回落的影響，長三角、珠三角的中小企業(yè)融資出現嚴重困難，多數面臨現金流斷裂危機。而民間借貸市場利率高企，進一步加重了企業(yè)財務成本，人民幣升值也令出口形勢不佳，眼下部分地區(qū)的中小企業(yè)已經出現倒閉潮。5月24日高盛集團發(fā)布研究報告將中國今年國內生產總值(GDP)增速預期由10%調降至9.4%，對2012年的預估亦由9.5%降至9.2%，同時將中國2011年CPI漲幅由前期的4.3%調高至4.7%。市場普遍預期中國央行可能會在6月份再次上調基準利率25個基點和存款準備金率50個基點，以抗擊高企的通貨膨脹。后期整個商品市場或將再度面臨流動性緊縮的壓力。如果央行在眼下放松信貸，以恢復經濟增速，則高通脹又將死灰復燃，繼續(xù)升溫；而選擇繼續(xù)緊縮，又會加重實體經濟的創(chuàng)傷，宏觀政策陷入進退兩難的境地。流動性持續(xù)緊縮加上實體經濟增速下滑將對商品市場產生沖擊，焦炭也不可避免地會受到牽連。

　　三、電荒影響有限，需求預期尤強

　　從下游鋼材產量來看，電荒對其影響有限。中鋼協(xié)最新統(tǒng)計數據顯示，5月中旬76家會員企業(yè)粗鋼日均產量為166.22萬噸，環(huán)比5月上旬的163.23萬噸增長1.83%；預估5月中旬全國粗鋼日均產量為198.38萬噸，環(huán)比5月上旬的194.67萬噸增長1.9%。此外，今年全國計劃建設保障性住房1000萬套，較去年增加410萬套，加上2010年還有200萬套保障性住房額度沒有完成，也將遞延至今年。未來鋼材需求旺盛的預期仍然較高，將成為后市鋼材價格的主要推動力。同時電荒引起焦炭運力減少，加重了部分鋼企儲焦的積極性，進而給予焦價實質性支撐。

　　綜上所述，在整個商品市場面臨流動性持續(xù)收緊的背景下，后期焦價上漲乏力。不過在下游鋼材需求消費旺盛、動力煤和焦炭比價繼續(xù)走高的支撐下，下行空間也有限。筆者認為焦炭中期振蕩行情仍將延續(xù)，投資者可維持區(qū)間振蕩的操作思路。