豪邁集團股份有限公司始創(chuàng)于1995年，公司的前身是山東高密豪邁機械有限公司，公司經(jīng)過多次股權變更及增資擴股，截至2008年4月，公司的注冊資本變更為1億元。2011年6月7日公司在深交所上市發(fā)行，發(fā)行后總股本變更為2億元。

　　豪邁科技上半年凈利潤增長43%,業(yè)績略低于預期歸因于費用率上升。2014年上半年,公司營業(yè)收入8.09 億元,增長49.7%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.3億元,增長42.89%,對應EPS 為1.15 元?？鄢?013 年公司收購的集團子公司豪邁制造的燃氣輪機業(yè)務,公司原有業(yè)務收入同比增長49.85%,凈利潤增長43.67%,利潤增速低于收入增速主要由于期間費用率上升所致。

　　模具收入快速增長,海外出口占比上升1.1 個百分點。上半年,由于天然膠價格持續(xù)下降,國內輪胎企業(yè)效益好轉,輪胎行業(yè)投資增長34%。受產(chǎn)能限制,公司模具訂單飽滿生產(chǎn)始終滿負荷運行,模具業(yè)務收入7.02 億元,同比增長39.87%。公司積極開拓海外客戶,已進入普利司通、米其林、固特異、德國大陸、倍耐力等全球知名輪胎企業(yè)優(yōu)質供應商體系,上半年來自國際高端客戶的模具訂單占比已超過60%。出口收入3.29 億元,增長48.9%,海外業(yè)務占比較2013 全年上升1.1 個百分點,出口毛利率上升2.8 個百分點。

　　模具毛利率大幅上升,期間費用率上升。上半年,公司綜合毛利率上升1.1 個百分點至44.9%,其中模具業(yè)務毛利率上升2.68 個百分點,原因是鑄鍛鋼等成本下降,及近兩年模具訂單洪峰期,產(chǎn)能限制條件下公司優(yōu)化下游客戶結構,海外出口占比持續(xù)上升。同時,由于出口運費及境外傭金增加,研發(fā)費用上升導致期間費用率1.3 個百分點。因此,凈利潤增速低于收入增速。

　　模具產(chǎn)能下半年加快投產(chǎn),三季度增長30%-60%。下半年模具業(yè)務繼續(xù)擴產(chǎn),我們預計產(chǎn)能增長30%-40%,7 月模具接單仍非常飽滿,同時鑄造業(yè)務發(fā)展良好,公司預計三季度凈利潤增長30%-60%。業(yè)績保持增長的驅動因素:(1)天然膠價格低位導致輪胎行業(yè)效益向好,行業(yè)投資加速;(2)加工精度技術優(yōu)勢,交付期短,海外市場開拓加速推進;(3)模具加快擴產(chǎn),2014年產(chǎn)能增長30%-40%,精鑄鋁模具占比提升。

　　重申“買入-A”評級,6 個月目標價60.45 元。目前公司模具訂單處于滿負荷生產(chǎn),下半年產(chǎn)能繼續(xù)釋放,我們上調業(yè)績預測,預計2014-2016 年凈利潤4.78 億元、6.39 億元、8.16 億元,上調幅度5%左右。對應EPS 為2.38元、3.18 元、4.06 元,按照轉增后總股本計算,EPS 為1.20 元、1.60 元、2.04 元。給予2014 年25.4 倍動態(tài)PE,6 個月目標價60.45 元,重申“買入-A”評級,對應2015 年19 倍動態(tài)PE。