數(shù)據(jù)點評:經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞不一,但美元走軟使基本金屬價格上周仍收于上漲。本周初,歐債憂慮、調(diào)控可能以及美元高位使LME基本金屬價格承壓。而后由于歐盟11月工業(yè)生產(chǎn)與德國10年GDP數(shù)據(jù)正面,葡萄牙十年期國債需求強勁,從而支持歐元相對美元走強,投資者風(fēng)險偏好上升,基本金屬價格得到支撐。但美國隨后公布稍偏負(fù)面的初請失業(yè)金人數(shù)與12月零售銷售增速,周五中國宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點,對基本金屬價格形成壓制。一周來看,LME期銅價格+2.5%,期鋁-1.8%,期鉛+1.2%,期鋅+0.5%,期鎳+6.9%,期錫+1.5%,期鉬持平。庫存方面,LME銅庫存-900噸,鋁+3,800噸。上周國內(nèi)基本金屬價格漲跌互現(xiàn),上海期銅價格+1.1%,期鋁-1.1%,期鋅-0.6%。

　　投資者避險需求減弱,COMEX期金價格下跌。上半周由于投資者對歐洲各國國債購買計劃能否順利完成以及債務(wù)危機可能激化產(chǎn)生擔(dān)憂,加上美元指數(shù)維持下跌態(tài)勢,COMEX期金價格平穩(wěn)上升。之后葡萄牙國債順利拍賣,中國與日本作出將購買歐元區(qū)債券的表態(tài),緩解了市場對歐洲國家可能產(chǎn)生債務(wù)違約的擔(dān)憂,避險需求下降導(dǎo)致黃金價格下跌。上周COMEX期金價格下降0.6%至1,361美元/盎司。SPDR持倉量下降11.84噸至1259.33噸,COMEX黃金凈多頭減少。美元指數(shù)下降2.40%至79.06,WTI原油價格上漲3.99%至91.54美元/桶。

　　鍺、銻、錳以及稀土價格上漲,鉭、鎢、鉬價基本持平。鍺供應(yīng)商惜售及海外復(fù)蘇導(dǎo)致氧化鍺+6.5%至6,550元/公斤。銻錠價格+2.3%至87,250元/噸,電解錳+1.6%至18,800元/噸。稀土金屬價格上周普遍上漲,其中氧化鐠釹+6.4%至23.3萬元/噸,氧化釹+4.8%至28.3萬元/噸,氧化鐠+4.2%至24.8萬元/噸,碳酸稀土+3.8%至2.2萬元/噸。

　　股票方面,中金覆蓋的A股和H股金屬股票均跑輸大盤。我們覆蓋的A股金屬股票上周平均-6.8%,跑輸上證綜指的-1.7%,其中,西部材料-1.8%,跌幅較小;西藏礦業(yè)和辰州礦業(yè)分別-11.9%和-10.2%,跌幅居前。我們覆蓋的H股金屬股票上周平均+0.5%,跑輸恒生國企指數(shù)的+1.8%,其中江銅+3.3%,漲幅居前;紫金-3.5%,跌幅居前。

　　行業(yè)前瞻:中金宏觀組上調(diào)11年GDP、CPI和RMB升值幅度,預(yù)計上半年加息2次。由于寒冷天氣及春節(jié)因素,主要食品價格近期漲勢持續(xù)。中金宏觀組將1月份CPI(3月中發(fā)布)從5.0%上調(diào)至5.5%。另外鑒于美國復(fù)蘇及中國M2增長強勁,將11年GDP/CPI從9.3%和4.3%上調(diào)至9.5%和4.5%,預(yù)計上半年兩次加息(原來預(yù)計一次),第一次可能發(fā)生在節(jié)后二月中下旬或三月。另外人民幣升值幅度從3%-5%上調(diào)至5%-7%。

　　歷史分析表明首次調(diào)控影響最大,后續(xù)調(diào)控影響有限。我們對03年8月至07年9月間所有RRR和加息的分析顯示(表1),較長寬松期后的首次調(diào)控對有色板塊影響最大,單月跌幅A股可近20%,H股達(dá)30%-40%;但后續(xù)調(diào)控影響則有限,板塊上漲次數(shù)多于下跌(RRR和加息單月漲幅平均為17%與27%),如剔除首次調(diào)控并僅考慮下跌,單月跌幅僅5-8%。值得注意的是,A股由于預(yù)期較強,上調(diào)RRR后當(dāng)月板塊下跌概率僅25%,而上調(diào)利率后下跌概率更低至13%。H股多為政策出臺后才做出反應(yīng),調(diào)控后下跌概率高于A股,分別為33%和38%(加息后較大)。

　　美國經(jīng)濟復(fù)蘇,中國穩(wěn)步增長,將繼續(xù)支撐基本金屬需求。葡萄牙國債順利拍賣及中日對購買歐債的表態(tài)使避險需求下降,對金價形成一定壓力。但要PIIGS國家經(jīng)濟復(fù)蘇尚需時日,歐債危機仍可能復(fù)燃,此外美國債務(wù)壓力也在增加,支撐金價維持高位。小金屬方面,國家收儲、資源整合及對戰(zhàn)略性資源的重視,有望繼續(xù)支持小金屬價格。

　　再次上調(diào)RRR將緩解短期調(diào)控預(yù)期,但市場對于3月公布的CPI及加息的擔(dān)憂仍在,因此短期板塊多將維持震蕩。

　　建議大家關(guān)注基本面較好、估值較便宜的中金嶺南、弛宏鋅鍺和江西銅業(yè)A/H股,以及中國鋁業(yè)A/H因鋁價上漲而扭虧帶來的交易性補漲機會。另外,小金屬方面建議大家繼續(xù)關(guān)注價格有較強支撐的東方鉭業(yè)、和云南鍺業(yè)。

　　風(fēng)險提示:CPI大幅上漲致使國家出臺進一步的調(diào)控政策,金屬價格出現(xiàn)大幅下跌,市場風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換。