數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一,但美元走軟使基本金屬價(jià)格上周仍收于上漲。本周初,歐債憂慮、調(diào)控可能以及美元高位使LME基本金屬價(jià)格承壓。而后由于歐盟11月工業(yè)生產(chǎn)與德國(guó)10年GDP數(shù)據(jù)正面,葡萄牙十年期國(guó)債需求強(qiáng)勁,從而支持歐元相對(duì)美元走強(qiáng),投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,基本金屬價(jià)格得到支撐。但美國(guó)隨后公布稍偏負(fù)面的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)與12月零售銷售增速,周五中國(guó)宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn),對(duì)基本金屬價(jià)格形成壓制。一周來(lái)看,LME期銅價(jià)格+2.5%,期鋁-1.8%,期鉛+1.2%,期鋅+0.5%,期鎳+6.9%,期錫+1.5%,期鉬持平。庫(kù)存方面,LME銅庫(kù)存-900噸,鋁+3,800噸。上周國(guó)內(nèi)基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn),上海期銅價(jià)格+1.1%,期鋁-1.1%,期鋅-0.6%。

　　投資者避險(xiǎn)需求減弱,COMEX期金價(jià)格下跌。上半周由于投資者對(duì)歐洲各國(guó)國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃能否順利完成以及債務(wù)危機(jī)可能激化產(chǎn)生擔(dān)憂,加上美元指數(shù)維持下跌態(tài)勢(shì),COMEX期金價(jià)格平穩(wěn)上升。之后葡萄牙國(guó)債順利拍賣,中國(guó)與日本作出將購(gòu)買歐元區(qū)債券的表態(tài),緩解了市場(chǎng)對(duì)歐洲國(guó)家可能產(chǎn)生債務(wù)違約的擔(dān)憂,避險(xiǎn)需求下降導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌。上周COMEX期金價(jià)格下降0.6%至1,361美元/盎司。SPDR持倉(cāng)量下降11.84噸至1259.33噸,COMEX黃金凈多頭減少。美元指數(shù)下降2.40%至79.06,WTI原油價(jià)格上漲3.99%至91.54美元/桶。

　　鍺、銻、錳以及稀土價(jià)格上漲,鉭、鎢、鉬價(jià)基本持平。鍺供應(yīng)商惜售及海外復(fù)蘇導(dǎo)致氧化鍺+6.5%至6,550元/公斤。銻錠價(jià)格+2.3%至87,250元/噸,電解錳+1.6%至18,800元/噸。稀土金屬價(jià)格上周普遍上漲,其中氧化鐠釹+6.4%至23.3萬(wàn)元/噸,氧化釹+4.8%至28.3萬(wàn)元/噸,氧化鐠+4.2%至24.8萬(wàn)元/噸,碳酸稀土+3.8%至2.2萬(wàn)元/噸。

　　股票方面,中金覆蓋的A股和H股金屬股票均跑輸大盤。我們覆蓋的A股金屬股票上周平均-6.8%,跑輸上證綜指的-1.7%,其中,西部材料-1.8%,跌幅較小;西藏礦業(yè)和辰州礦業(yè)分別-11.9%和-10.2%,跌幅居前。我們覆蓋的H股金屬股票上周平均+0.5%,跑輸恒生國(guó)企指數(shù)的+1.8%,其中江銅+3.3%,漲幅居前;紫金-3.5%,跌幅居前。

　　行業(yè)前瞻:中金宏觀組上調(diào)11年GDP、CPI和RMB升值幅度,預(yù)計(jì)上半年加息2次。由于寒冷天氣及春節(jié)因素,主要食品價(jià)格近期漲勢(shì)持續(xù)。中金宏觀組將1月份CPI(3月中發(fā)布)從5.0%上調(diào)至5.5%。另外鑒于美國(guó)復(fù)蘇及中國(guó)M2增長(zhǎng)強(qiáng)勁,將11年GDP/CPI從9.3%和4.3%上調(diào)至9.5%和4.5%,預(yù)計(jì)上半年兩次加息(原來(lái)預(yù)計(jì)一次),第一次可能發(fā)生在節(jié)后二月中下旬或三月。另外人民幣升值幅度從3%-5%上調(diào)至5%-7%。

　　歷史分析表明首次調(diào)控影響最大,后續(xù)調(diào)控影響有限。我們對(duì)03年8月至07年9月間所有RRR和加息的分析顯示(表1),較長(zhǎng)寬松期后的首次調(diào)控對(duì)有色板塊影響最大,單月跌幅A股可近20%,H股達(dá)30%-40%;但后續(xù)調(diào)控影響則有限,板塊上漲次數(shù)多于下跌(RRR和加息單月漲幅平均為17%與27%),如剔除首次調(diào)控并僅考慮下跌,單月跌幅僅5-8%。值得注意的是,A股由于預(yù)期較強(qiáng),上調(diào)RRR后當(dāng)月板塊下跌概率僅25%,而上調(diào)利率后下跌概率更低至13%。H股多為政策出臺(tái)后才做出反應(yīng),調(diào)控后下跌概率高于A股,分別為33%和38%(加息后較大)。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,中國(guó)穩(wěn)步增長(zhǎng),將繼續(xù)支撐基本金屬需求。葡萄牙國(guó)債順利拍賣及中日對(duì)購(gòu)買歐債的表態(tài)使避險(xiǎn)需求下降,對(duì)金價(jià)形成一定壓力。但要PIIGS國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚需時(shí)日,歐債危機(jī)仍可能復(fù)燃,此外美國(guó)債務(wù)壓力也在增加,支撐金價(jià)維持高位。小金屬方面,國(guó)家收儲(chǔ)、資源整合及對(duì)戰(zhàn)略性資源的重視,有望繼續(xù)支持小金屬價(jià)格。

　　再次上調(diào)RRR將緩解短期調(diào)控預(yù)期,但市場(chǎng)對(duì)于3月公布的CPI及加息的擔(dān)憂仍在,因此短期板塊多將維持震蕩。

　　建議大家關(guān)注基本面較好、估值較便宜的中金嶺南、弛宏鋅鍺和江西銅業(yè)A/H股,以及中國(guó)鋁業(yè)A/H因鋁價(jià)上漲而扭虧帶來(lái)的交易性補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。另外,小金屬方面建議大家繼續(xù)關(guān)注價(jià)格有較強(qiáng)支撐的東方鉭業(yè)、和云南鍺業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:CPI大幅上漲致使國(guó)家出臺(tái)進(jìn)一步的調(diào)控政策,金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換。