1月6日，中聯(lián)重科(000157.SZ)總額達(dá)1.3億股的H股超額配售權(quán)獲得全額行使，準(zhǔn)備募資19.48億港元，加上此前募集的130.33億港元，其H股發(fā)行募資總額預(yù)計(jì)近150億港元，創(chuàng)1998年以來(lái)全球工程機(jī)械行業(yè)融資之最。
中聯(lián)重科海量募資余音未了，完成A股定向增發(fā)3個(gè)多月的徐 工機(jī)械(000425.SZ)亦投身H股：1月5日宣布H股上市計(jì)劃，發(fā)行上限為發(fā)行后公司總股本的20%，同時(shí)實(shí)施10送10股派1.2元的分配方案。
以徐工機(jī)械目前10.31億股總股本、59元左右股價(jià)計(jì)算，考慮送股因素，發(fā)行H股募資規(guī)模將不低于人民幣100億元。而2010年4月，國(guó)內(nèi)另一工程機(jī)械龍頭三一重工(600031.SH)亦表示，要通過(guò)H股上市募資100億元以上。
中聯(lián)、三一和徐工全球前十、中國(guó)前三的三家工程機(jī)械企業(yè)，依托基礎(chǔ)設(shè)施投資和城市化進(jìn)程的迅猛推進(jìn)，多年來(lái)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貼身拼殺，樹(shù)立起各自獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，瓜分了國(guó)內(nèi)大部分工程機(jī)械市場(chǎng)。
然而，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高歌猛進(jìn)形成反差的是，三家企業(yè)的國(guó)際化拓展相對(duì)乏力，2008年以來(lái)，海外市場(chǎng)銷售收入占比均呈逐年下降趨勢(shì)。
綜觀美國(guó)卡特彼勒、日本小松等國(guó)際工程機(jī)械巨頭，其優(yōu)勢(shì)地位的確立和保持，都得益于成功實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略。譬如，卡特彼勒近三年海外收入占其營(yíng)收比例均超過(guò)60%。
“雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，但未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，最終真正能拉開(kāi)距離的還是國(guó)際市場(chǎng)，誰(shuí)最先國(guó)際化，誰(shuí)才能笑到最后。”廣發(fā)證券研究員邱世梁如是解讀國(guó)內(nèi)工程機(jī)械巨頭爭(zhēng)相H股融資的沖動(dòng)。
三強(qiáng)爭(zhēng)相融資
此輪H股融資之前，三家工程機(jī)械企業(yè)都已通過(guò)定向增發(fā)融資。
三一重工2007年和2009年兩次增發(fā)，將包括旋挖鉆機(jī)和挖掘機(jī)在內(nèi)的工程機(jī)械資產(chǎn)，悉數(shù)裝入上市公司;徐工機(jī)械也通過(guò)兩次增發(fā)，將起重機(jī)械等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入;中聯(lián)重科則于2010年完成2.98億股定向增發(fā)，募資55.7億元，投向中大型挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和大噸位起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化等11個(gè)項(xiàng)目。
工程機(jī)械三巨頭大舉增發(fā)背后，是各方對(duì)行業(yè)前景的看好。
“中國(guó)2009年城市化率僅46.6%，而日本城市化率由45%發(fā)展到66.3%的過(guò)程中，孕育了小松等世界工程機(jī)械巨頭，中國(guó)城市化進(jìn)程和保障性住房、高鐵等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，至少可以保證工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)10年的高速發(fā)展，基本不受周期性影響?！敝新?lián)重科董事長(zhǎng)詹純新這樣描述國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的成長(zhǎng)空間。
東方證券報(bào)告預(yù)計(jì)，十二五期間我國(guó)保障性住房、高鐵、水利建設(shè)年均投資分別達(dá)8000億元、7000億元和2000億元，可大幅帶動(dòng)混凝土機(jī)械、土方機(jī)械等工程機(jī)械品類的發(fā)展。
與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間比較，工程機(jī)械海外市場(chǎng)空間更廣闊。邱世梁透露，中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)容量占全球的比例為1/3，海外市場(chǎng)則達(dá)2/3，要成就一流工程機(jī)械企業(yè)，國(guó)際化是必由之路。
“隨著國(guó)際工程機(jī)械市場(chǎng)復(fù)蘇，2011年中國(guó)工程機(jī)械出口可望回到2008年金融危機(jī)前的最好水平?！眹?guó)金證券研究員董亞光表示，未來(lái)如果大多數(shù)海外發(fā)展中國(guó)家走中國(guó)式經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，海外工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)空間巨大。
正因如此，海外資本市場(chǎng)融資接踵而至。2010年4月，三一重工率先啟動(dòng)H股上市計(jì)劃，計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)2.82億股H股，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)總股本的15%，公司希望通過(guò)H股上市募資100億港元。以其增發(fā)擴(kuò)股后50.62億股總股本計(jì)算，最多可發(fā)行8.93億股，比照公司目前A股股價(jià)，融資額過(guò)100億毫無(wú)懸念。
但三一的H股融資步伐，終被同城對(duì)手中聯(lián)搶占先機(jī)。2010年12月23日，中聯(lián)在香港聯(lián)交所以每股14.98港元發(fā)行8.7億股，募資130.33億港元。加上超額配售權(quán)募資的19.48億港元，募資總額預(yù)計(jì)近150億港元。
基于對(duì)中聯(lián)重科實(shí)力和工程機(jī)械前景的看好，國(guó)際資本熱捧其H股，除公開(kāi)發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)達(dá)7.17倍，創(chuàng)下“2010年在港非金融類上市公司募集資金之最”外，中聯(lián)H股上市不足10個(gè)交易日漲幅超20%。
而同為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭，徐工機(jī)械也不甘落后，今年1月5日公告H股上市計(jì)劃，同時(shí)祭出高送轉(zhuǎn)方案為其保駕護(hù)航。
三家公司已披露的H股發(fā)行信息中，募投項(xiàng)目都涉及海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系的建設(shè)，其爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)份額的雄心，不言而喻。
野蠻生長(zhǎng)磨煉制勝法寶
中國(guó)工程機(jī)械的叢林里，野蠻生長(zhǎng)已是不爭(zhēng)事實(shí)，而已從低端競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出、躍升為行業(yè)龍頭的中聯(lián)、三一和徐工，各自制勝法寶何在?
“中聯(lián)是中國(guó)工程機(jī)械主要產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的制定者，公司產(chǎn)品齊全多樣，收入來(lái)源均衡，抵御單個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。”2010年12月H股路演現(xiàn)場(chǎng)，中聯(lián)董事長(zhǎng)詹純新如是闡述其核心優(yōu)勢(shì)。
廣發(fā)證券報(bào)告顯示，2000年上市的中聯(lián)重科，目前產(chǎn)品涵蓋混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械、土方機(jī)械、路面樁工機(jī)械等13大類別、28個(gè)系列和450多個(gè)品種，是全球產(chǎn)品鏈最齊全的工程機(jī)械企業(yè)。
年報(bào)顯示，2009年中聯(lián)重科的收入中，35%來(lái)源于混凝土機(jī)械，40%來(lái)源于起重機(jī)械，25%來(lái)源于環(huán)衛(wèi)、土方、路面樁工等其他板塊。
“產(chǎn)品線齊全使上市公司收入來(lái)源更均衡，抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)。”邱世梁分析說(shuō)，“相較于混凝土機(jī)械和起重機(jī)械的穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)中聯(lián)通過(guò)并購(gòu)的挖掘機(jī)可望發(fā)力，海外收購(gòu)如果整合得好，也會(huì)有好的預(yù)期。未來(lái)五年，中聯(lián)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)30%?！?/p>
而2003年登陸上交所的三一重工，則憑借其靈活多變的民營(yíng)機(jī)制，被市場(chǎng)視為“另類進(jìn)攻者”。公司以混凝土機(jī)械起家，業(yè)務(wù)逐步拓展到起重機(jī)械、挖掘機(jī)械和樁工機(jī)械等領(lǐng)域。
混凝土機(jī)械是三一重工的強(qiáng)項(xiàng)，其混凝土泵車已大量取代進(jìn)口，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)57%，毛利率更高達(dá)42.54%，混凝土機(jī)械市場(chǎng)占有率和毛利率均居行業(yè)首位。
通過(guò)2009年定向增發(fā)收購(gòu)三一重機(jī)，三一集團(tuán)挖掘機(jī)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司。2010年中期，三一重工挖掘機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.99億元，主營(yíng)收入占比達(dá)20.06%，居行業(yè)首位。
邱世梁表示，受行業(yè)高景氣的持續(xù)拉動(dòng)，及產(chǎn)品鏈和國(guó)際化布局的拓展，預(yù)計(jì)三一未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為22.83%。
相較而言，徐工上市最早，1996年公開(kāi)發(fā)行后，主要優(yōu)勢(shì)一直集中在起重機(jī)械，其起重機(jī)械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率近三年均超過(guò)50%。2010年半年報(bào)顯示，徐工旗下起重機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.59億元，主營(yíng)收入占比為52.72%。
2006年，徐工改制，美資大鱷凱雷集團(tuán)欲行收購(gòu)，最終流產(chǎn)，徐工機(jī)械就此錯(cuò)過(guò)重大發(fā)展機(jī)遇。
時(shí)至今日，按照相關(guān)意向協(xié)議，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)有望并購(gòu)其大股東徐工集團(tuán)，后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期亦令該股前景看好。
分析人士稱，中兵集團(tuán)在挖掘機(jī)、塔吊等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，而徐工集團(tuán)在起重機(jī)領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，且擁有不少軍工資產(chǎn)，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合可能性較大。
“三家企業(yè)各有千秋，但都有不足之處。”方正證券研究員李儉儉分析，徐工固有的國(guó)企體制，三一大股東的多元化路徑，以及中聯(lián)海外并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)，這些都可能對(duì)其后續(xù)發(fā)展帶來(lái)消極影響。
國(guó)際路徑各異
依托各自獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，三家工程機(jī)械企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，但其海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)才剛開(kāi)始?！崩顑€儉直言，日漸下滑的海外銷售比例，足以讓三家企業(yè)心存憂慮。
2008年、2009年和2010年上半年，就海外銷售占銷售總額的比例看，中聯(lián)分別為20.43%、12.6%和4.87%;三一為25.2%、8.24%和5.07%;徐工為35.36%、9%和13.47%。
“從上述數(shù)據(jù)可看出，金融危機(jī)使三巨頭的海外銷售比例逐年下降，”邱世梁分析，“不過(guò)，國(guó)際化水平最高的卡特彼勒情況恰好相反?！?/p>
卡特彼勒年報(bào)顯示，2005-2009年，海外市場(chǎng)銷售占比分別為：53%、54%、63%、67%和69%。同遭金融風(fēng)暴，卡特彼勒2009年的海外銷售占比反比上年增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)。
“這得益于卡特彼勒的全球化戰(zhàn)略，其海外銷售減弱了美國(guó)本土銷售嚴(yán)重下滑的影響，由此可見(jiàn)，海外市場(chǎng)對(duì)一家全球化企業(yè)的銷售平滑與提升，有非常重要的作用?！崩顑€儉細(xì)認(rèn)為。
卡特彼勒成立于1925年，1930年在紐交所上市，1950年首次在美國(guó)以外的資本市場(chǎng)融資，開(kāi)始國(guó)際化之旅，雄霸國(guó)際工程機(jī)械市場(chǎng)老大寶座至今。
“2004年之前，小松先后在日本東京、大阪、德國(guó)法蘭克福和盧森堡等7個(gè)交易所上市融資，小松的國(guó)際化戰(zhàn)略，成就了其今天的行業(yè)地位?！崩顑€儉繼續(xù)研判。
國(guó)際巨頭的經(jīng)驗(yàn)表明，工程機(jī)械企業(yè)在本土市場(chǎng)發(fā)展到一定階段后，實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，是持續(xù)增長(zhǎng)的必由之路。而三一、中聯(lián)和徐工的國(guó)際化路徑各異。
2007-2009年，三一先后在印度、美國(guó)、巴西和德國(guó)建廠，公司的國(guó)際化特色是在海外自建基地。
中聯(lián)的國(guó)際化則是走其擅長(zhǎng)的并購(gòu)之路：2008年，中聯(lián)收購(gòu)世界排名第三的混凝土裝備制造商意大利CIFA公司，確立全球混凝土機(jī)械龍頭地位。
徐工則主要通過(guò)設(shè)立海外代理商開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)，并未進(jìn)行海外建廠和跨國(guó)并購(gòu)。
“中聯(lián)國(guó)際化目標(biāo)是，到2015年，海外銷售要占總銷售額的40%?！钡顷慔股后，詹純新表示，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)也將走上國(guó)際巨頭的成功之路。
“關(guān)于國(guó)際化，卡特彼勒有一個(gè)成功經(jīng)驗(yàn)廠商金融全球化?？ㄌ乇死盏慕鹑诜?wù)公司實(shí)現(xiàn)的銷售收入，在其集團(tuán)內(nèi)占比僅8.73%，但對(duì)集團(tuán)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率高達(dá)28.9%，成為利潤(rùn)率最高的部門。”邱世梁分析說(shuō)。
卡特彼勒和小松集團(tuán)均是在全球化過(guò)程中，成功實(shí)現(xiàn)“廠商金融”全球化，強(qiáng)力促進(jìn)海外銷售，以保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)三家公司都已進(jìn)軍融資租賃領(lǐng)域。中聯(lián)最早試水，先后在香港、意大利、澳大利亞和俄羅斯等地設(shè)立融資租賃公司;三一的融資租賃，則主要通過(guò)大股東三一集團(tuán)新成立的汽車金融公司實(shí)施，而徐工也在醞釀將融資租賃業(yè)務(wù)裝入上市公司。
可以預(yù)見(jiàn)，在全球工程機(jī)械行業(yè)，中聯(lián)、三一、徐工這三家中國(guó)龍頭企業(yè)，都將目標(biāo)鎖定為全球前五名，勢(shì)必極大沖擊全球工程機(jī)械市場(chǎng)格局。
