【有色金屬行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　投資要點(diǎn)

　　2012 年1-2 月中國(guó)有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量情況：

　　精煉銅產(chǎn)量 87.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.9%；原鋁產(chǎn)量301.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.0%；鋅產(chǎn)量77.2 萬(wàn)噸，同比下降1.9%；鉛產(chǎn)量57.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%。

　　銅材產(chǎn)量 158.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.7%；鋁材產(chǎn)量409.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.3%。

　　十種有色金屬產(chǎn)量合計(jì) 548 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%，增速較2011 年月均增速有所回落，基本達(dá)到了將“十二五”期間有色金屬產(chǎn)量增速控制在8%左右的目標(biāo)。

　　2012 年2 月主要有色金屬產(chǎn)品進(jìn)出口量：

　　中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量 48.5 萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)105.8%，進(jìn)口量增速達(dá)到了歷年同期的最高水平；氧化鋁進(jìn)口量28.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.6%；未鍛軋鋁及鋁材產(chǎn)量12.5 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)107.0%。

　　鋁市分析：噸鋁虧損額擴(kuò)大，行業(yè)產(chǎn)能利用率下滑。

　　2012 年2 月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨電解鋁平均價(jià)格同比下降100 元/噸，回落至15900 元/噸的水平；另外2 月初至今，鋁冶煉的主要原材料碳素陽(yáng)極價(jià)格出現(xiàn)了150 元/噸的漲幅，兩個(gè)因素致使國(guó)內(nèi)鋁冶煉行業(yè)噸鋁的虧損額度由1 月的430 元擴(kuò)大至目前590 元左右，冶煉企業(yè)成本壓力進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)行業(yè)減產(chǎn)進(jìn)程將持續(xù)。

　　鋁行業(yè)產(chǎn)能利用率較 2011 年年底顯著回落，2012 年2 月份國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率為81.5%，氧化鋁產(chǎn)能利用率為82.1%，較2011 年12 月份分別下降了3 個(gè)百分點(diǎn)和6.5 個(gè)百分點(diǎn)，符合此前行業(yè)減產(chǎn)的預(yù)期；1-2 月原鋁產(chǎn)量仍同比增長(zhǎng)14.0%的原因在于2011 年同期國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率僅有73%所致。

　　春節(jié)過后是傳統(tǒng)的鋁材消費(fèi)旺季，但由于今年下游行業(yè)的預(yù)期增速下降，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁材加工行業(yè)產(chǎn)能利用率下滑。2012 年1 月國(guó)內(nèi)鋁材加工企業(yè)的開工率僅有40%左右，2 月份企業(yè)開工率有所回升，1-2 月鋁材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)18.3%，但是和2010 年及2011 年同期40%左右的增長(zhǎng)幅度相比，2012 年的增速已經(jīng)明顯放緩。

　　銅市分析：下游需求尚未實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，進(jìn)口量大幅攀升或加重供給過剩壓力。

　　銅的主要下游消費(fèi)行業(yè)包括電力電纜（55%）、空調(diào)制冷（15%）、建筑業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)（10%）。1）目前電力電纜行業(yè)運(yùn)行狀況與往年相似，并無(wú)明顯波動(dòng)；2）今年1-2 月，國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷量同比大幅下滑，目前去庫(kù)存化正成為各空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略，空調(diào)制冷用銅管的產(chǎn)銷量下降明顯；3）房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期增速下滑亦將拖累國(guó)內(nèi)銅需求。

　　2012 年1-2 月國(guó)內(nèi)精煉銅、銅材產(chǎn)量同比增速略高于2011 年同期水平，但下游消費(fèi)明顯下滑。另外2 月份中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量同比大幅增長(zhǎng)105.8%，達(dá)到歷年同期最高水平，這將進(jìn)一步增加國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)的供給過剩壓力。