投資要點(diǎn)：星馬汽車披露2011年中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.7億元，同比增長19.0%；凈利潤1.72億元，同比增長15.5%；每股收益0.92元。根據(jù)公司編制的2011年半年度備考財(cái)務(wù)報(bào)告，每股收益為0.96元，每股凈資產(chǎn)為6.33元。

平安觀點(diǎn)：加強(qiáng)與金融服務(wù)商合作促進(jìn)收入增長。2011年上半年緊縮的貨幣政策加大了公司客戶的融資難度，公司加強(qiáng)與經(jīng)銷商、銀行和融資租賃公司等方面合作，拓展客戶融資渠道，提高了公司產(chǎn)品的銷售力度。

加大高毛利產(chǎn)品銷售力度，提升公司利潤率水平。公司是國內(nèi)罐式專用汽車龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品為混凝土攪拌車和散裝水泥罐車，原材料占成本比重較高，2011年上半年鋼材等原材料價格的回升導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率有所下滑，公司加大毛利率水平較高的混凝土泵車銷售力度，減緩公司總體利潤率下滑幅度。未來混凝土泵車和隨車起重運(yùn)輸車等（非罐式專用車）高毛利新產(chǎn)品銷售力度逐漸加強(qiáng)，公司將會獲得新的利潤增長點(diǎn)。

費(fèi)用控制有效，費(fèi)用率變化不大。公司各項(xiàng)費(fèi)用控制效果明顯，費(fèi)用水平保持較低水平。由于2011年上半年燃料價格一直保持在高位運(yùn)行，導(dǎo)致公司送車費(fèi)用增加較多，銷售費(fèi)用率增加0.3個百分點(diǎn)。

重卡業(yè)務(wù)注入，“雙核”驅(qū)動業(yè)績增長。關(guān)聯(lián)公司華菱汽車資產(chǎn)在2011年6月29日完成注入，公司從單一的罐式工程車領(lǐng)域進(jìn)入重卡領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來重卡業(yè)務(wù)收入占比在55%以上。我們估計(jì)華菱汽車超過30%的重卡底盤銷售給星馬汽車，重卡資產(chǎn)注入解決了此前存在的大額關(guān)聯(lián)交易問題，未來混凝土攪拌車、散裝水泥罐車、混凝土泵車、隨車起重運(yùn)輸車和重卡組合銷售，多產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)，有利于提高公司產(chǎn)品競爭力和市場占有率。

公司的罐式工程車和重卡將會同時受益于保障房和水利建設(shè)投資。公司的罐式工程車和重卡業(yè)務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施以及房屋建設(shè)息息相關(guān)。未來國家加大保障房建設(shè)力度和規(guī)模，以及啟動4萬億水利建設(shè)投資，將會推動工程機(jī)械和重卡需求，推動公司規(guī)模和業(yè)績快速增長