有色金屬此前表現(xiàn)較為低迷，此番上沖可否算是否極泰來呢？
流動性放松
帶來短暫交易機會
盡管我們看淡以銅為首的基本金屬價格在明年的走勢，不過我們同時也認為，美國的房地產(chǎn)市場在慢慢復蘇，中國的需求雖然增速下滑，但需求的絕對量仍舊能夠維持，另外國內(nèi)通脹下降后，中國貨幣政策存在放松的預期。我們判斷歐債問題仍將遵循“惡化-救市-再惡化-再救市”的脈絡演繹，每次的惡化都將打壓基本金屬下跌，而每次的救市則將存在明顯的交易機會。
此外，我們判斷2012年存款準備金率將至少出現(xiàn)2至3次的下調(diào)。而在2月份至2季度期間，將開始降息，全年降息1至2次。而信貸方面預期為8萬億，增速大致為15%?；诖?，考慮到有色金屬行業(yè)在所有子行業(yè)里對流動性的寬松最為敏感，一旦出現(xiàn)降準或降息引發(fā)市場的反彈，有色金屬行業(yè)將迎來交易性機會。但我們需要提示的是，這種機會必將呈現(xiàn)出“爆發(fā)力強，持續(xù)時間短”的特點，只要歐債國家債務增長的態(tài)勢沒有改變，這種爆發(fā)注定是短暫的。
需求放緩
轉(zhuǎn)型背景下企業(yè)轉(zhuǎn)身
過去十年，基本金屬價格10年牛市的根基在于中國需求的快速增加。以銅為例，2001年~2010年，銅價從1336美元/噸一路上漲至10190美元/噸。期間，全球精銅消費量從1458.7萬噸增長至1910.4萬噸，增加451.7萬噸，增幅30.97%，其中中國精銅年消費量從230.73萬噸增長至741.86萬噸，增加511.13萬噸，增幅221.53%。除去中國全球精銅消費量10年期間下降了59.38萬噸，我們統(tǒng)計了過去10年我國10種有色金屬的產(chǎn)量，以及相應有色金屬行業(yè)的營業(yè)收入、利潤、有色金屬行業(yè)的固定資產(chǎn)投資，得出結(jié)論，過去十年我國有色金屬行業(yè)的飛速發(fā)展主要源自“量”的增長。
在未來勞動力增速放緩預期下，資本邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律注定我國以高投資拉動的增長模式難以為繼，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。而通過對過去10年我國的全社會固定資產(chǎn)投資額及增速的分析，整個有色金屬行業(yè)的增長同固定資產(chǎn)投資的增長是明顯相關的。因此，我們判斷有色金屬行業(yè)的增速將伴隨國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大方向出現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的轉(zhuǎn)型，由過去“量”的增長轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽靠萍歼M步的“質(zhì)”的增長。
歐債危機
將嚴重利空基本金屬
歐洲債務問題能夠強烈影響有色金屬價格并傳導至相關股票。2010年初希臘債務危機蔓延，導致歐元暴跌進而引發(fā)全球性的恐慌。而受制于歐元本身獨特的體制，到2011年，歐洲債務危機不僅沒有緩解反而愈演愈烈，每一次的救助方案出臺后不久便再度陷入更深的問題。繼希臘、愛爾蘭后，浮躁的市場馬上將焦點轉(zhuǎn)移到意大利債務問題上，而基本金屬價格的反應也是如出一轍，全球金屬市場風險情緒進入一個新的階段。
此外，基本金屬供需情況差于去年。2011年1月~9月，全球精銅過剩23.67萬噸、全球電解鋁過剩95.35萬噸、全球精煉鋅過剩56.54萬噸、全球精煉鉛過剩4.73萬噸、全球精煉錫短缺3.39萬噸、全球精煉鎳過剩7931噸。環(huán)比2010年，全球基本金屬供需面整體較去年變差，其中銅、鋁、鉛、鋅、鎳處于大幅過剩狀態(tài)，唯有精煉錫處于短缺狀態(tài)。
因此，無論從宏觀面還是基本面出發(fā)，基本金屬價格在2012年都將遭受下行壓力。從投資策略角度而言缺少整體性機會，明年基本金屬類的股票在產(chǎn)量增速趨緩、下游需求不旺的情況下將承受來自于金屬價格下行帶來的業(yè)績同比下滑的壓力。
