銅：8月銅的產(chǎn)量創(chuàng)出新高，下游需求仍屬偏淡。

　　8月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量突破50萬(wàn)噸，達(dá)到51.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)率回升到30.48%，環(huán)比上升8.34%。我們認(rèn)為產(chǎn)量創(chuàng)出新高的原因包括：（1）加工費(fèi)水平維持高位，刺激冶煉企業(yè)生產(chǎn)愿望（2）

　　夏季生產(chǎn)淡季過后，下游加工企業(yè)恢復(fù)性增產(chǎn)，需求上升。（3）

　　廢銅價(jià)差縮小、進(jìn)口下滑，精銅產(chǎn)量補(bǔ)充廢銅供給減少。

　　從我們編制的銅消費(fèi)指數(shù)看，8月銅的消費(fèi)連續(xù)兩個(gè)月下滑，較2季度高點(diǎn)明顯回落。從細(xì)分下游看，房地產(chǎn)、汽車行業(yè)產(chǎn)量均上升，而空調(diào)、電力設(shè)備、行業(yè)產(chǎn)量下滑，電子行業(yè)則基本與上月持平。我們認(rèn)為盡管8月份精銅產(chǎn)量創(chuàng)出新高，但下游行業(yè)需求仍屬偏淡，行業(yè)整體景氣度尚未恢復(fù)。

　　鋁：受制于電力不足，8月鋁產(chǎn)量繼續(xù)回落。

　　8月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了連續(xù)2個(gè)月下降，當(dāng)月產(chǎn)量154.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)率回落到20.9%，環(huán)比下降0.13%。產(chǎn)量回落的原因包括：貴州、廣西干旱導(dǎo)致的電力供應(yīng)不足，引發(fā)電解鋁冶煉產(chǎn)能開工率降低。此外，部分河南電解鋁企業(yè)也出現(xiàn)應(yīng)電力供應(yīng)問題導(dǎo)致的產(chǎn)能持續(xù)關(guān)閉，但產(chǎn)量減少的規(guī)模較小，還難以引起電解鋁價(jià)格反彈。

　　鉛鋅：8月鉛鋅產(chǎn)量同比下降，回暖尚需時(shí)日。

　　鉛8月產(chǎn)量39.4萬(wàn)噸，同比下降2.5%，環(huán)比上升11.3%。受到今年針對(duì)鉛的環(huán)保檢查影響，全國(guó)鉛冶煉企業(yè)開工率下降（7月份鉛冶煉企業(yè)平均開工率59.24%，8月份這一數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)）。

　　鋅8月產(chǎn)量40.6萬(wàn)噸，同比減少6.2%，環(huán)比減少4.5%。在部分地區(qū)限電影響下，8月份鋅冶煉企業(yè)平均開工率較7月份的74.09%進(jìn)一步下降到71.41%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

　　房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)量在7、8月份降到低位，對(duì)鉛鋅需求也較弱。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)轉(zhuǎn)暖難以確定，我們對(duì)鉛鋅價(jià)格保持謹(jǐn)慎。