投資評(píng)級(jí)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2011年-2013年將實(shí)現(xiàn)收入9.17億、12.11億和15.74億，收入兩年復(fù)合增速為31%，2011年-2013年凈利潤(rùn)分別為1.07億、1.52億和2.10億，凈利潤(rùn)兩年復(fù)合增速為40%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.22元、1.72元和2.38元。建議給予公司2011年P(guān)E30倍，目標(biāo)價(jià)36.6元，給予增持的投資評(píng)級(jí)。

　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：募投項(xiàng)目2011年3季度貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，完全達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能為現(xiàn)有產(chǎn)能的200%。

　　亞威股份正循著日本天田公司的路徑成長(zhǎng)。日本天田是全球最大的金屬成形機(jī)床公司之一，其經(jīng)典的商業(yè)模式是“VPSS虛擬試做系統(tǒng)+FMS柔性生產(chǎn)線+全覆蓋的單機(jī)產(chǎn)品”。亞威股份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了單機(jī)產(chǎn)品的全覆蓋，并已儲(chǔ)備了部分FMS柔性生產(chǎn)線產(chǎn)品。我們認(rèn)為，亞威股份是國(guó)內(nèi)最有希望沿著日本天田發(fā)展路徑成長(zhǎng)的金屬成形機(jī)床公司。

　　亞威產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)內(nèi)頂尖、國(guó)際中高端水平，進(jìn)口替代正在發(fā)生。我們?cè)敿?xì)對(duì)比了公司核心產(chǎn)品數(shù)控折彎?rùn)C(jī)、數(shù)控轉(zhuǎn)塔沖床、激光切割機(jī)與國(guó)內(nèi)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相關(guān)產(chǎn)品的性能指標(biāo)。我們認(rèn)為，亞威的產(chǎn)品性能已經(jīng)超越了國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（揚(yáng)力集團(tuán)、江蘇金方圓），達(dá)到了日本天田、德國(guó)通快的中高端產(chǎn)品水平，離天田、通快的頂尖產(chǎn)品還有一定差距。金屬成形機(jī)床的進(jìn)口替代正在亞威身上發(fā)生。

　　亞威的銷售、售后及研發(fā)有相對(duì)優(yōu)勢(shì)?；诒就羶?yōu)秀廠商的特質(zhì)，亞威的銷售和售后體系比國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有明顯優(yōu)勢(shì)；基于重視研發(fā)的傳統(tǒng)，且上市后超募資金投研發(fā)中心，亞威的研發(fā)體系比國(guó)內(nèi)同行有明顯優(yōu)勢(shì)。

　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：1、下游專業(yè)鈑金、電力電氣等行業(yè)景氣持續(xù)；2、募投項(xiàng)目如期順利達(dá)產(chǎn)。

　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：1、宏觀持續(xù)緊縮導(dǎo)致下游行業(yè)景氣下降；2、募投項(xiàng)目進(jìn)度緩慢導(dǎo)致收入低于預(yù)期。