投資要點

    滌綸長絲是發(fā)展速度快、發(fā)展前景好的纖維品種，公司主營滌綸長絲。滌綸纖維具有優(yōu)良的物理機(jī)械性能，用途極為廣泛。公司的滌綸長絲產(chǎn)品以仿真、細(xì)旦和超細(xì)旦為主，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的和方向。

    滌綸長絲行業(yè)景氣

    滌綸長絲價格從2010 年4 月啟動，7 月快速上漲，目前行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入景氣，行業(yè)開工率已達(dá)90%，公司生產(chǎn)滿負(fù)荷。行業(yè)景氣的主要原因是：產(chǎn)能增速低于需求增速，供給不足。2008 年至2009 年上半年，受金融危機(jī)影響，滌綸長絲行業(yè)新增產(chǎn)能較少。由于行業(yè)投資大、建設(shè)周期長，同時設(shè)備采購和制造也存在瓶頸（國際設(shè)備生產(chǎn)商產(chǎn)能有限），因此，即使現(xiàn)在立刻新建產(chǎn)能，行業(yè)產(chǎn)能增速也跟不上目前下游紡織服裝行業(yè)需求的快速增長。原材料成本方面，雖然近期主要原材料PTA 和乙二醇價格有所上漲，但成本漲幅低于產(chǎn)品價格漲幅，滌綸長絲盈利能力非常好。我們預(yù)計，滌綸長絲行業(yè)景氣狀態(tài)可以維持至2011年一季度，二季度之后由于新增產(chǎn)能逐步釋放，行業(yè)供給增加，預(yù)計產(chǎn)品價格將有所回落。

    未來3年公司滌綸長絲產(chǎn)能將由12 萬噸擴(kuò)至60萬噸，公司目前擁有滌綸長絲標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能12 萬噸，在建年產(chǎn)20 萬噸差別化纖維滌綸長絲生產(chǎn)線建設(shè)項目一期工程，計劃建設(shè)年產(chǎn)30 萬噸熔體直紡長絲項目。我們預(yù)計，“20 萬噸項目”將在2011 年一季度陸續(xù)建成投產(chǎn)，“30 萬噸項目”預(yù)計將在2012 年下半年建成投產(chǎn)。此外，公司擬與江蘇絲綢共同出資設(shè)立“江蘇新民蘇豪新材料有限公司”，新民蘇豪擬投資《年產(chǎn)30000 噸溶劑法纖維素纖維項目》。

    預(yù)計未來三年業(yè)績復(fù)合增長率為 83%，“強(qiáng)烈推薦”，我們預(yù)計，公司 2010、2011、2012 年EPS 分別為0.36、0.78、0.95 元，對應(yīng)前收盤價的動態(tài)市盈率分別為38、17、14 倍。目前滌綸長絲行業(yè)景氣，公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，預(yù)計未來三年業(yè)績復(fù)合增長率為83%，首次給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。