A-H 股差價(jià)對(duì)于A 股存在一定穩(wěn)定效用。從目前看,AH 股的估值雖然存在一定的差異,但是橫向比較,相對(duì)估值均處在相對(duì)合理的位置, H 股的低估值對(duì)于公司股價(jià)的增長(zhǎng)起到一定穩(wěn)定作用。對(duì)于可以投資H 股的投資者,目前公司處于低點(diǎn),可以適當(dāng)參與。
鑄造廠的擴(kuò)建有利于產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。公司利用自有資金擴(kuò)大鑄造產(chǎn)品的產(chǎn)能,現(xiàn)有產(chǎn)能2萬噸,僅供公司主機(jī)廠生產(chǎn),擴(kuò)產(chǎn)后有望達(dá)到5-8萬噸,有望提升公司整體盈利能力。
維持公司“增持”評(píng)級(jí)。公司2011年-2012的EPS 為0.38元、0.44元。由于機(jī)床行業(yè)屬于后周期性行業(yè),短期公司業(yè)績(jī)難有較大幅的提升,但是公司的研發(fā)恰恰為后續(xù)的快速發(fā)展儲(chǔ)備足夠的技術(shù)基礎(chǔ),從長(zhǎng)期看維持“增持”評(píng)級(jí)。
秦川發(fā)展："皇冠上的明珠"星光璀璨 外延擴(kuò)張需等待
我們有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：
1）國(guó)內(nèi)高端機(jī)床制造典范企業(yè)，主要產(chǎn)品磨齒機(jī)將充分分享下游需求增長(zhǎng)與磨削比率提升雙輪驅(qū)動(dòng)，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力巨大；2）集團(tuán)整體上市將迎來爆發(fā)，收入有望增長(zhǎng)約6倍，資產(chǎn)將激增約3倍，空間巨大。
機(jī)床行業(yè)“皇冠上明珠”的締造者
磨齒機(jī)是所有機(jī)床中最復(fù)雜的機(jī)床之一，技術(shù)含量極高，被譽(yù)為“皇冠上的明珠”，為我國(guó)迫切需要重點(diǎn)發(fā)展的高端精密機(jī)床。秦川發(fā)展磨齒機(jī)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)臺(tái)份市場(chǎng)份額高達(dá)75%（金額市場(chǎng)份額約50%，其余為歐洲、日本產(chǎn)品），為國(guó)內(nèi)磨齒機(jī)床龍頭企業(yè)。
受益雙輪驅(qū)動(dòng)，發(fā)展前景星光璀璨
隨汽車、工程機(jī)械等行業(yè)發(fā)展，一方面對(duì)齒輪需求增加，1-5月份齒輪產(chǎn)量同比增長(zhǎng)56.9%；另一方面對(duì)齒輪精度及噪聲要求提升推動(dòng)齒輪磨削加工比例上升，目前國(guó)內(nèi)齒輪磨削比不足10%，距國(guó)外平均25%-30%水平還有1.5倍以上空間；受益下游需求增加與磨削比提升雙輪驅(qū)動(dòng)，磨齒機(jī)有望迎來十年增長(zhǎng)期，發(fā)展前景廣闊。
產(chǎn)品線橫向拓展與持續(xù)創(chuàng)新，公司迎來第二春
齒輪為機(jī)械行業(yè)主要的基礎(chǔ)傳動(dòng)元件，主要加工工藝為鑄造制坯—正火—車削加工—滾插齒—剃齒—熱處理—磨削加工—修整，因?yàn)槟ハ骷庸ぞ雀?，?shí)際加工過程中磨削加工的比例不到10%。雖然磨齒機(jī)更高端，但是相對(duì)而言，市場(chǎng)空間遠(yuǎn)小于滾齒機(jī)等產(chǎn)品。2010年公司成功研制大規(guī)格數(shù)控滾齒機(jī)、數(shù)控螺旋錐齒輪磨床、葉片磨床等，通過不斷技術(shù)創(chuàng)新與向滾齒機(jī)等產(chǎn)品領(lǐng)域橫向拓展，將為公司帶來盈利持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
集團(tuán)資產(chǎn)注入空間巨大，時(shí)間仍需等待
除秦川發(fā)展外，秦川集團(tuán)還擁有漢江機(jī)床、漢江工具、寶雞機(jī)床和精密鑄造和風(fēng)電齒輪箱等資產(chǎn)，機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示2010年集團(tuán)總收入60.63億元，總資產(chǎn)為19.09億元，集團(tuán)收入與資產(chǎn)證券化率分別為17.38%、32.94%，整體上市空間巨大。2010年完成了增資擴(kuò)股完成后整體上市方向更加明確，但是一方面需要對(duì)現(xiàn)有漢江機(jī)床、寶雞機(jī)床等業(yè)務(wù)梳理，另一方面新投鑄造與風(fēng)電增速箱等項(xiàng)目先后建成達(dá)產(chǎn)到盈利也需要時(shí)間，我們認(rèn)為集團(tuán)整體上市時(shí)機(jī)仍需等待。（方正證券）
青海華鼎
投資亮點(diǎn)
1. 公司是國(guó)內(nèi)數(shù)控大、重型機(jī)床主要生產(chǎn)企業(yè),旗下?lián)碛星嗪Ｖ匦蜋C(jī)床、青海一機(jī)數(shù)控機(jī)床等7個(gè)生產(chǎn)基地。公司承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家重大科技攻關(guān)項(xiàng)目,連續(xù)5年被省科技廳認(rèn)定為青海省高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品技術(shù)水平始終處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,性能價(jià)格比有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司生產(chǎn)的數(shù)控重型臥式車床國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)70%,鐵路機(jī)床系列國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)80%。
2. 機(jī)床業(yè)務(wù):機(jī)床業(yè)務(wù)是公司支柱,在細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的歷史積累最為深厚,在國(guó)內(nèi)處于優(yōu)勢(shì)地位,這種積累是很多企業(yè)難以企及的。其中,青海重型的重型臥式車床系列產(chǎn)品、鐵路專用機(jī)床系列產(chǎn)品、軋輥車床系列產(chǎn)品,和青海一機(jī)的臥式加工中心系列產(chǎn)品,均為公司的拳頭產(chǎn)品,在各自的細(xì)分領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)70%以上,具有絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
