2011年7月23日,公司發(fā)布公告,使用超募資金共1.4億元購(gòu)買華大電機(jī)70.86%及登奇電機(jī)56.68%的股份。預(yù)計(jì)2011年,華大電機(jī)凈利潤(rùn)達(dá)3039萬(wàn)元,歸屬華中數(shù)控的凈利潤(rùn)達(dá)2153萬(wàn)元。預(yù)計(jì)登奇電機(jī)2011年凈利潤(rùn)達(dá)334萬(wàn)元,歸屬華中數(shù)控的凈利潤(rùn)達(dá)189.3萬(wàn)元。預(yù)計(jì)收購(gòu)后,可增厚2011年全年EPS0.216元。我們預(yù)計(jì)2012年,華大電機(jī)及登奇電機(jī)凈利潤(rùn)增速分別達(dá)1.6%和49%。
　　根據(jù)公司上半年業(yè)績(jī)快報(bào),公司上半年凈利潤(rùn)約1667萬(wàn)元,同比下滑40%,銷售收入2.02億元,同比增長(zhǎng)23%。預(yù)計(jì)華中數(shù)控上半年攤薄EPS(合并收購(gòu)前)為0.16元。我們將公司2011年銷售收入全年增速預(yù)期由35%下調(diào)至25%,同時(shí),預(yù)計(jì)2011年全年凈利潤(rùn)達(dá)3829萬(wàn)元,同比下滑28%。

    上半年凈利潤(rùn)下滑主要由于三方面因素。1、公司研發(fā)費(fèi)用大幅攀升,同比增加442萬(wàn)元,增幅達(dá)82%,上半年研發(fā)費(fèi)用占銷售收入比約為4.9%。2、上半年研發(fā)及技術(shù)人員增加37.5%。生產(chǎn)人員增加37.2%,營(yíng)銷人員增加9%,共計(jì)人員成本增長(zhǎng)241萬(wàn)元。3、政府補(bǔ)貼數(shù)額低于預(yù)期,預(yù)計(jì)“十二五”期間政府補(bǔ)貼將在2012年發(fā)放。建議關(guān)注政府補(bǔ)貼剝離后公司盈利情況。
　　上半年銷售收入增速低于預(yù)期。目前來(lái)看,國(guó)產(chǎn)中、高端數(shù)控系統(tǒng)在終端用戶的滲透速度低于我們的預(yù)期,低端數(shù)控系統(tǒng)的市場(chǎng)滲透速度可能較中高端數(shù)控系統(tǒng)快。國(guó)產(chǎn)高檔數(shù)控系統(tǒng)的市場(chǎng)接受程度以及數(shù)控系統(tǒng)的轉(zhuǎn)換成本值得投資者關(guān)注。我們依舊看好公司2012年至2013年數(shù)控系統(tǒng)的增速情況,維持2012年和2013年數(shù)控系統(tǒng)30%至35%的增速預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值分析。我們將華中數(shù)控的評(píng)級(jí)由“增持”下調(diào)為中性。預(yù)計(jì)華中數(shù)控2011,2012和2013年的EPS為0.57,0.90和1.18元,對(duì)應(yīng)的PE為56倍,35倍和27倍。給予2012年30倍PE,對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為27元。