一周動(dòng)態(tài)：
國內(nèi)鋼價(jià)：本周鋼價(jià)走勢(shì)分化：在唐山地區(qū)再次嚴(yán)厲限電的影響下，北方地區(qū)長材價(jià)格上漲明顯，帶動(dòng)全國長材均價(jià)上漲0.7%；板材價(jià)格微跌：冷軋、中板下跌0.4%左右，熱軋下跌0.6%。和三個(gè)月前比，長材上漲7.5%高于板材2%的平均漲幅。期貨方面：螺紋鋼指數(shù)下跌0.7%；線材指數(shù)基本不變。取向硅鋼、無取向硅鋼和不銹鋼價(jià)格基本和上周持平。
國際鋼價(jià)：本周國際市場價(jià)格略有下降，美國熱軋板卷價(jià)格下跌1.8%，韓國市場價(jià)格下跌2%左右。CRU國際鋼價(jià)綜合指數(shù)為177.7，比上周下滑0.6%，比上月下滑1.5%。日本廢鋼價(jià)格繼續(xù)下跌7美元/噸左右，國際廢鋼價(jià)格連續(xù)四周走低似乎預(yù)示著國際鋼價(jià)難有起色。9月鋼材出口量為301萬噸，環(huán)比上月增加21萬噸，未來幾個(gè)月出口預(yù)計(jì)在300萬噸左右。在國際需求難有起色的情況下，即使未來出口小幅恢復(fù)，對(duì)行業(yè)需求影響也很有限。
原材料：礦石價(jià)格有所分化：唐山礦價(jià)格上漲1.2%、印度礦到岸價(jià)下跌1.3%，普氏指數(shù)2011年一季度62%粉礦到岸價(jià)142.7美元/噸，較上周上漲1.3%，較現(xiàn)貨仍貼水6美元/噸；西澳到北侖港運(yùn)費(fèi)上漲0.5%、巴西到北侖港運(yùn)費(fèi)下跌3.5%，BDI指數(shù)下跌1.8%。焦炭、廢鋼、生鐵價(jià)格基本不變。低迷的需求明顯制約鋼價(jià)，從而最終將制約礦石價(jià)格：
從7月中旬以來，礦石價(jià)格上漲29%左右，遠(yuǎn)高于鋼價(jià)10%左右的漲幅，預(yù)計(jì)之后的礦石價(jià)格漲幅有限，將隨著鋼價(jià)波動(dòng)。
盈利趨勢(shì)：從成本變化看，考慮庫存周期后，現(xiàn)貨鋼廠因?yàn)榻诘V價(jià)反彈噸鋼成本上升105元，除螺紋鋼產(chǎn)品噸毛利下降79元/噸外其它產(chǎn)品噸毛利下降120元/噸以上；長協(xié)鋼廠、現(xiàn)貨鋼廠噸鋼成本略微走高10元/噸不到，但由于鋼價(jià)下跌，整體噸毛利較上周平均下降約20元。從整體來看，全行業(yè)仍處在虧損區(qū)間，近兩個(gè)月礦石價(jià)格漲幅明顯高于鋼價(jià)，使得鋼廠盈利進(jìn)一步惡化，其中長協(xié)鋼廠虧損最大。
庫存：全國鋼材社會(huì)庫存環(huán)比上周減少1.7%，其中板材減少0.7%、長材減少2.9%，值得注意的是螺紋鋼庫存下降3.8%，降幅較大。同比來看，整體庫存仍高出18%，其中線材同比下降2.4%，庫存壓力相對(duì)最小。在需求相對(duì)高位的10、11月是減庫存的最佳時(shí)間，12月入冬后，庫存或?qū)⑦M(jìn)入新一輪的上升周期。港口鐵礦石庫存為7238萬噸，較上周減少1.8%。
股價(jià)與估值：本周國內(nèi)鋼鐵股表現(xiàn)一般，行業(yè)指數(shù)較前一周上漲0.7%，強(qiáng)于滬深300(3449.722,-13.41,-0.39%)指數(shù)0.6%。國際鋼鐵股表現(xiàn)較差，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股僅有3支上漲，2支跑贏所在市場。目前鋼鐵行業(yè)PB為1.58倍，低于歷史平均的1.69倍；相對(duì)PB有所下降到0.55倍，略微低于歷史平均的0.57倍。從年初到現(xiàn)在，行業(yè)弱于滬深300指數(shù)13%，表現(xiàn)明顯落后于其他周期行業(yè)。
要聞?lì)A(yù)覽：10月中旬全國估算日產(chǎn)量156.3萬噸，環(huán)比上旬下降3.9%；淡水河谷稱2011年第一季度鐵礦石價(jià)格將保持穩(wěn)定；印度政府或在本月底允許鐵礦石期貨交易。
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一周行業(yè)點(diǎn)評(píng)：
下周關(guān)注：2011年一季度鐵礦石價(jià)格談判；節(jié)能減排政策持續(xù)性；唐山地區(qū)再度拉閘限電，部分小鋼廠甚至全線停產(chǎn)，前期限電執(zhí)行不力的企業(yè)此次受影響較大，預(yù)計(jì)持續(xù)5、6天左右。
11、12月和9、10月相同，每個(gè)鋼廠有相應(yīng)的用電配額。和9月初節(jié)能減排風(fēng)暴不同的是，其它地區(qū)尚未有再次限電的消息，故僅北方地區(qū)鋼價(jià)有所上漲，南方地區(qū)對(duì)限電反應(yīng)平淡。
需求低迷是鋼價(jià)下跌的主要原因，不過成本高企使得企業(yè)盈利低迷甚至虧損為鋼價(jià)提供支撐，加之各地節(jié)能減排一定程度上控制供給釋放，鋼價(jià)大幅下跌概率很低，預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)將小幅震蕩。近期關(guān)注市場上漲后帶來的補(bǔ)漲和估值修復(fù)行情，業(yè)績穩(wěn)定，相對(duì)低估的新興鑄管(9.70,-0.15,-1.52%)、寶鋼股份(7.35,-0.08,-1.08%)、大冶特鋼(16.95,-0.36,-2.08%)、凌鋼股份(10.17,-0.19,-1.83%)、八一鋼鐵(13.63,-0.28,-2.01%)或?qū)⒗^續(xù)上漲。
從未來3個(gè)月看，節(jié)能減排政策將逐步淡出，隨著供給釋放，在鋼材消費(fèi)不旺的冬季，鋼價(jià)可能有所回調(diào)。
中長期看，我們?nèi)钥春镁邆洚a(chǎn)品、成本、區(qū)域優(yōu)勢(shì)的鋼鐵公司，目前股價(jià)具備吸引力。重點(diǎn)推薦：大冶特鋼、新興鑄管、八一鋼鐵、寶鋼股份、凌鋼股份。
重要公司推薦：
新興鑄管：
我們看好新興鑄管主要基于三點(diǎn)：1)公司作為鑄管行業(yè)的龍頭優(yōu)勢(shì)將延續(xù)，繼續(xù)分享中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)新建和更新改造帶來的穩(wěn)定增長；2)在傳統(tǒng)鑄管 螺紋鋼優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，公司目前正致力于發(fā)展復(fù)合金屬管、特鋼和鍛件等新產(chǎn)品，新領(lǐng)域帶來新增長；3)積極上游資源戰(zhàn)略，公司在新疆和海外的礦石和煤炭項(xiàng)目將大幅提升其產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。
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綜合公司鑄管優(yōu)勢(shì)地位、在新領(lǐng)域成長前景和上游資源擴(kuò)展，基于03年以來平均18倍的PE，我們給定目標(biāo)股價(jià)13元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。超預(yù)期的三季報(bào)以及新疆投資快于預(yù)期可能成為股價(jià)表現(xiàn)的催化劑。
寶鋼股份：
公司三季度單季度盈利0.15元，符合此前的業(yè)績預(yù)告。從季度環(huán)比來看，噸鋼成本上升99元，低于三季度長協(xié)礦上漲帶來的噸成本上升300多元的漲幅；噸銷售均價(jià)下降359元至8271元/噸，亦低于按照寶鋼月度對(duì)外公布價(jià)計(jì)算的600元/噸左右的鋼價(jià)平均降幅，我們猜測產(chǎn)生差異的原因在于每月價(jià)格補(bǔ)貼的變化。公司預(yù)計(jì)2010年歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年增長110%至130%，即全年盈利在0.697~0.76元之間，即四季度單季度盈利在0.09~0.15元之間，這一預(yù)測相對(duì)較為保守，主要考慮到公司內(nèi)部年、定修集中在四季度進(jìn)行，將對(duì)生產(chǎn)組織和產(chǎn)量規(guī)模帶來影響相對(duì)對(duì)于行業(yè)平均的低迷，寶鋼盈利明顯受益于其獨(dú)特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和下游訂單。我們維持寶鋼股份2010年每股收益至0.76元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)10年盈利預(yù)測的P/E、P/B分別為9.4倍和1.3倍，低估值、業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定使股價(jià)具備較高安全邊際，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
