公司三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司三季度營(yíng)業(yè)收入12.47億元，同比增加12%，主要由于產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅回升，產(chǎn)銷量增加所致.營(yíng)業(yè)成本為9.22億元，同比增加11%，凈利潤(rùn)為0.97億元，同比降低7%，環(huán)比增長(zhǎng)2%.每股收益0.10元，1-9月份每股收益0.27元，基本符合預(yù)期。

　　在建項(xiàng)目進(jìn)展符合預(yù)期。由于今年無(wú)重大項(xiàng)目投產(chǎn)，估計(jì)今年鉛鋅產(chǎn)量同比持平。預(yù)期會(huì)澤16萬(wàn)噸鉛鋅技改項(xiàng)目要等2011年貢獻(xiàn)4萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)期增加產(chǎn)量2萬(wàn)噸，總產(chǎn)量為18萬(wàn)噸，增加13%。呼倫貝爾14萬(wàn)噸鋅/年，鉛6萬(wàn)噸/年冶煉項(xiàng)目等工程項(xiàng)目仍在進(jìn)行中，估計(jì)要等到2012年才能建成投產(chǎn)，2013年貢獻(xiàn)產(chǎn)能。

　　公司受益于近期鉛，鋅減產(chǎn)事件。由于全球貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)，鉛鋅行業(yè)受環(huán)保審查出現(xiàn)限產(chǎn)事件，估計(jì)四季度鉛、鋅價(jià)格同比上漲7%左右。公司作為南方主要鉛鋅冶煉企業(yè)將從中受益。

　　估計(jì)全年EPS為0.37元，推薦評(píng)級(jí)。由于價(jià)格上漲和四季度產(chǎn)能利用率低于三季度，預(yù)期四季度凈利潤(rùn)基本和三季度持平。估計(jì)2010-2012年EPS分別為0.37，0.73，0.87元，目前2010-2012年P(guān)E值分別是81、41、34倍，存在資產(chǎn)注入預(yù)期，推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒。國(guó)內(nèi)再次加息，在建項(xiàng)目低于預(yù)期。