機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部 劉紅云

　　 10月，在大宗商品集體暴漲的背景下，螺紋卻相對(duì)獨(dú)立的走出了弱勢(shì)整理格局，基本維持區(qū)間運(yùn)行。在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的背景下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為螺紋是一塊唯一沒(méi)有被挖掘的、被低估的品種。但強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱的理論，卻又在提醒我們，沒(méi)有被挖掘，并不一定就會(huì)具備投資價(jià)值。

　　 一、庫(kù)存壓力短期緩解，指數(shù)仍舊偏高

　　 全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存總量連續(xù)兩周繼續(xù)呈現(xiàn)大幅減少態(tài)勢(shì)，自9月全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存從高位持續(xù)回落，月底到十月初出現(xiàn)小幅反彈，目前庫(kù)存量再次大幅走低，庫(kù)存壓力緩解對(duì)鋼價(jià)形成一定支撐。但總體而言,國(guó)內(nèi)鋼市的需求強(qiáng)度與供應(yīng)能力依然處于不匹配的狀態(tài)，況且隨著冬季的到來(lái)，鋼材庫(kù)存將逐漸增加，尤其是北方建筑鋼材市場(chǎng)，這在一定程度上，將抑制鋼價(jià)上漲。

　　 二、宏觀政策對(duì)需求的影響

　　 房地產(chǎn)市場(chǎng)一直以來(lái)都是影響螺紋市場(chǎng)的重要因素。隨著本月20日加息的啟動(dòng)，市場(chǎng)存在持續(xù)加息的預(yù)期，如果央行再次加息，房地產(chǎn)行業(yè)將受到最直接的影響，從而抑制螺紋鋼需求。

　　 從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2006-2007年的加息周期，房屋價(jià)格基本保持平穩(wěn)，新開(kāi)工面積經(jīng)歷了觸底反彈的過(guò)程。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月全國(guó)累計(jì)完成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資33511.25億元，同比增長(zhǎng)36.4％；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)119400億平方米，同比增長(zhǎng)63.1％；商品房銷售面積63150.23萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)8.2％。如果歷史重演，那么新開(kāi)工面積將逐步減少，進(jìn)而傳導(dǎo)至鋼材市場(chǎng)，導(dǎo)致螺紋鋼需求降低，期現(xiàn)價(jià)格都將受到壓制。

　　 三、成本因素

　　 從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格與成本的關(guān)系系數(shù)為0.96，存在高度相關(guān)性。

　　 目前原料方面，鐵礦石外礦價(jià)格維持在148-150美元/噸。據(jù)估算，目前鋼廠成本約為4100元/噸左右，處于微利；如果鋼價(jià)進(jìn)一步大幅下跌，鋼鐵行業(yè)大面積虧損將難以避免，部分鋼廠將會(huì)被迫限產(chǎn)甚至停產(chǎn)以減少虧損，而供應(yīng)的減少將會(huì)使得鋼材價(jià)格重拾漲勢(shì)。因此，相對(duì)堅(jiān)挺的鐵礦石價(jià)格及焦炭?jī)r(jià)格對(duì)鋼價(jià)起到明顯的支撐作用。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，從近期鋼廠公布的出廠價(jià)格來(lái)看，基本持平?？梢?jiàn)，面對(duì)高企的成本，鋼廠本身下調(diào)的意愿并不強(qiáng)。因此，庫(kù)存持續(xù)性回落與成本高企仍將是支撐鋼價(jià)的重要因素。

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　　 四、季節(jié)性因素

　　 1、鋼材市場(chǎng)出廠鋼價(jià)與現(xiàn)貨鋼價(jià)倒掛已維持較長(zhǎng)時(shí)間,一些貿(mào)易商已出現(xiàn)浮虧。一年一度的鋼材"冬儲(chǔ)"期即將到來(lái),如果按照目前主導(dǎo)鋼廠的出廠價(jià)位來(lái)看,今年的"冬儲(chǔ)"成本或?qū)?chuàng)歷史新高。建筑鋼材噸價(jià)4000元以上的"冬儲(chǔ)"成本,此前只在2007年出現(xiàn)過(guò)。

　　 2、現(xiàn)貨市場(chǎng)近幾年來(lái)都出現(xiàn)春節(jié)前上漲，春節(jié)后的低點(diǎn)一般出現(xiàn)在4--5月份，隨后在8--9月出現(xiàn)當(dāng)年的高點(diǎn)，隨后11月份是另一個(gè)谷底，而后開(kāi)始回升的規(guī)律性特征。對(duì)比期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)高低點(diǎn)的情況與現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)出的這種規(guī)律性基本吻合。按照這一規(guī)律，螺紋上漲空間受限，或?qū)⒃谡鹗幹行枨蟮撞恐巍?/p>

　　 五、技術(shù)因素

　　 從螺紋指數(shù)的周線圖上來(lái)看，螺紋近兩個(gè)月來(lái)一直維持區(qū)間震蕩，均線系統(tǒng)逐步梳理、粘和， RSI指標(biāo)也追隨價(jià)格維持在中軌震蕩，沒(méi)有給出方向性的提示。從震蕩的幅度來(lái)看，市場(chǎng)有進(jìn)一步整理的需求。

　　 隨著季節(jié)性需求減少，加上鋼廠產(chǎn)能恢復(fù)帶動(dòng)產(chǎn)量回升，特別是國(guó)家宏觀政策的影響，將對(duì)鋼價(jià)形成較大的壓力。但在成本高位之下,也缺乏大幅殺跌的動(dòng)能。綜上所述，中期螺紋進(jìn)退兩難、反復(fù)震蕩的市場(chǎng)格局不會(huì)改變，參考震蕩區(qū)間4400-4550。