答：創(chuàng)業(yè)公司的估值。

 

　　高估值，曾將AI初創(chuàng)公司帶上高光的創(chuàng)投舞臺(tái)，也正將這些公司卷進(jìn)激戰(zhàn)的賽場。

 

　　當(dāng)“人工智能的創(chuàng)投泡沫要破了”的爭論再次回響， AI 初創(chuàng)公司或?qū)⒂瓉硪粓銎D難的博弈。

 

　　對壘的另一方，是投資人、客戶、競品、巨頭，甚至公司的高管和曾經(jīng)共同奮戰(zhàn)的同事……博弈的獎(jiǎng)勵(lì)則是高速發(fā)展的快車道。

 

　　面對這一系列博弈、競爭與對壘，AI初創(chuàng)公司能否凱歌高奏，贏到最后？

 

 

　　軍備競賽，總是從錢開始。

 

　　2018年的第一個(gè)月，人工智能領(lǐng)域的融資依然在刷新紀(jì)錄。

 

　　就在本文發(fā)布的一天前（1月16日），原百度研究院院長林元慶創(chuàng)立的行業(yè)升級AI整體解決方案公司Aibee （愛筆智能） 宣布獲得1.65億元人民幣天使輪融資，刷新了中國AI初創(chuàng)企業(yè)天使輪融資額新紀(jì)錄；前百度無人車團(tuán)隊(duì)核心成員James Peng和樓天成創(chuàng)辦的小馬智行（Pony.ai）宣布完成1.12億美元A輪融資，成為自動(dòng)駕駛賽道上最高的一筆融資。

 

　　這種趨勢似乎延續(xù)了2017年的AI創(chuàng)投繁榮。

 

　　2017年，商湯、曠視兩家計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域的公司，先后公布4.3億美元B輪融資、4.6億美元C輪融資，刷新全球AI初創(chuàng)公司的融資紀(jì)錄。11月，國內(nèi)人工智能人形機(jī)器人公司優(yōu)必選（Ubtech）宣布完成4000萬美元C輪融資，估值40億美元，之前快手達(dá)到30億美元估值時(shí)月活已經(jīng)達(dá)到1.5億。10月，AI教育公司乂學(xué)天使輪（含追加輪）融資高達(dá)2.7億元，這筆錢很可能能投資ofo的B輪。8月，AI芯片廠商寒武紀(jì)完成1億美元A輪融資，成為獨(dú)角獸，之前達(dá)到這一成績的中國公司是阿里體育、瓜子二手車，這些公司往往當(dāng)時(shí)已有大平臺(tái)資源注入。

 

　　而據(jù)36氪獲得的業(yè)內(nèi)信息，多家人工智能初創(chuàng)公司正在尋求新一輪融資，其中諸如景馳、深鑒等多家知名公司新一輪融資的金額或在1億美元以上。

 

　　高估值之下，留給新投資人的是一道退出難題。

 

　　以往，海外技術(shù)公司多是以收購為主要退出方式，收購價(jià)格往往在2-5千萬美元，少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司的收購金額或能達(dá)到2億美元，極少數(shù)公司會(huì)突破兩億美元。但現(xiàn)在，國內(nèi)AI初創(chuàng)公司的融資，天使輪估值基本是1億元左右，不少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是1億美元估值起步，賽道上大多數(shù)公司完成Pre—A輪融資或者A輪融資后，幾乎已經(jīng)很難能遇到合適買家。另一方面，中國缺少對創(chuàng)新的保護(hù)，大公司往往缺少收購意愿與收購文化。

 

　　投資退出基本只能依賴商業(yè)化。 但目前來看，當(dāng)前人工智能能解決的實(shí)際問題較為有限，客戶多處于觀望、試點(diǎn)階段，目前除服務(wù)安防、汽車、客服、硬件的初創(chuàng)公司外，實(shí)際能持續(xù)產(chǎn)生營收的寥寥無幾。即使是行業(yè)最為知名的幾家初創(chuàng)公司，目前基本也很難或者未能實(shí)現(xiàn)當(dāng)年?duì)I收平衡。

 

　　高估值、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期，新投資人是否依然愿意為夢想買單？當(dāng)潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)高于潛在的投資回報(bào)，如何說服新的投資人，會(huì)是擺在初創(chuàng)公司面前的第一道必答題。

 

　　2017年12月的最后一周，一級市場創(chuàng)投平臺(tái)鯨準(zhǔn)上，人工智能賽道的投資熱度開始出現(xiàn)折線式的下滑，投資熱度數(shù)據(jù)由92下跌至73。在經(jīng)歷了快速增長、平穩(wěn)提升之后，大幅回落。

 

　　給錢還是不給，或許也正成為困擾這些投資人的一道選擇題。

 

 

　　商業(yè)化是這場大賽的重頭戲，但說服客戶持續(xù)付費(fèi)顯然并不容易。

 

　　中國的人工智能創(chuàng)業(yè)是從技術(shù)層開始，希望以技術(shù)為切入點(diǎn)，提升企業(yè)效率，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，降低運(yùn)營成本，從而分得經(jīng)濟(jì)收益。理論上來說，利用機(jī)器取代人工，完成機(jī)械性、重復(fù)性的工作理所當(dāng)然，但實(shí)際落地過程中，技術(shù)所能達(dá)到的效果往往大打折扣。

 

　　理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感。過去兩年，中國的人工智能公司幾乎嘗試了所有的應(yīng)用市場：汽車、金融、安防、物聯(lián)網(wǎng)、客服、零售、電商、醫(yī)療、廣告、教育、法律、工業(yè)制造、航空航天……但多是處于嘗試、探索、試點(diǎn)期。制約這些客戶意愿的，一是當(dāng)前的技術(shù)還遠(yuǎn)不能滿足客戶需求，一是達(dá)到同樣的效果，其他技術(shù)路線成本或會(huì)更低。

 

　　2017年，AI公司開始逐漸聚焦大市場。汽車、金融、物聯(lián)網(wǎng)、零售、安防成為AI公司競相爭搶的熱門市場。數(shù)據(jù)顯示，中國的金融市場規(guī)模在43萬億以上，商品零售市場在29.7萬億以上，物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模在6000億左右，安防市場規(guī)模在5000億左右。這些大市場被認(rèn)為是最有可能為初創(chuàng)公司提供持續(xù)營收的市場。2017年獲得大額融資或者估值較高的AI公司，基本都以汽車、金融、物聯(lián)網(wǎng)、安防等為主要服務(wù)對象。

 

　　當(dāng)前大多數(shù)客戶仍以試點(diǎn)為主。以當(dāng)前最為熱門的AI安防市場為例，目前只有1％的安防設(shè)備應(yīng)用了AI技術(shù)。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》的報(bào)道，當(dāng)前所有的AI安防產(chǎn)品，產(chǎn)值不到20億元；目前智能安防領(lǐng)域最大的一筆訂單在上海寶山，為3000路，相比龐大的安防領(lǐng)域，這個(gè)數(shù)字幾乎可以忽略不計(jì)。而在其他領(lǐng)域，技術(shù)的滲透率可能還要更低。

 

　　這些客戶的付費(fèi)意愿似乎也遠(yuǎn)沒有想象中的那么強(qiáng)。比如，金融金融行業(yè)被認(rèn)為付費(fèi)能力強(qiáng)，但實(shí)際的落地案例中，不論是為金融客戶提供智能客服服務(wù)，大數(shù)據(jù)風(fēng)控服務(wù)，用戶智能運(yùn)營維護(hù)服務(wù)，初創(chuàng)公司都沒有多少話語權(quán)與議價(jià)權(quán)，從項(xiàng)目中獲得的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用十分有限。即使是各家用于宣傳的標(biāo)桿合作案例，付費(fèi)金額也鮮有超過百萬。另外，這些強(qiáng)勢客戶，往往要求私有部署，這不僅意味著初創(chuàng)公司要提供駐場開發(fā)服務(wù)，成本高，也很可能意味著合作并不會(huì)幫助初創(chuàng)企業(yè)拿到行業(yè)數(shù)據(jù)。

 

　　種種現(xiàn)狀，使得現(xiàn)在的人工智能公司，更像是外包公司。

 

　　但從賣服務(wù)到賣產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變，并不容易。賺錢的產(chǎn)品很可能分為硬件、軟件兩類。硬件方向，做上游元器件供應(yīng)商，離客戶和錢就遠(yuǎn)；做下游產(chǎn)品，對技術(shù)公司來說，補(bǔ)足產(chǎn)品定義、運(yùn)營、渠道能力都不簡單。軟件方向，當(dāng)SaaS類公司都沒有解決中小客戶付費(fèi)提升的難題，AI公司解決成功的概率顯然要更低。

 

 

　　競爭再所難免。但商業(yè)化道路上，“友商”暗戰(zhàn)，“合作伙伴”神離，甚至“化友為敵”會(huì)是新常態(tài)。

 

　　一場對外公開的展示上，一家做NLP技術(shù)的廠商，擔(dān)心語音識(shí)別的合作伙伴從中作梗，提前預(yù)備了Plan B——一旦遇到意外立即切換到另一家語音識(shí)別服務(wù)商；一場私下的交流里，一名AI公司的CEO幾乎吐槽了賽道上所有的競品，雖然接受媒體采訪時(shí)，這個(gè)賽道上所有的公司幾乎都口徑一致——“ 這些公司都是業(yè)內(nèi)特別優(yōu)秀的公司，只是做的業(yè)務(wù)重點(diǎn)不相同”；為了拖慢另一家體量類似的競品融資進(jìn)度，一家公司主動(dòng)找到了券商溝通交流，希望有機(jī)會(huì)反向影響投資人的選擇；為了監(jiān)測、防止合作伙伴涉足自己在做的業(yè)務(wù)，一家大體量的AI公司一旦監(jiān)測到合作伙伴購買了自己公司的硬件產(chǎn)品，就會(huì)第一時(shí)間致電合作伙伴質(zhì)問意圖……

 

　　這些2017年真實(shí)發(fā)生的小細(xì)節(jié)背后，正是當(dāng)下AI領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的部分縮寫：“友商”明爭暗戰(zhàn)，“合作伙伴”貌合神離。在技術(shù)強(qiáng)導(dǎo)向且應(yīng)用較為成熟的賽道，這樣的趨勢格外明顯。

 

　　大市場可以支撐足夠多的玩家，一般都是分散的市場，服務(wù)分散市場的市場也往往是分散市場。這意味著絕大多數(shù)可以商業(yè)化的場景，都會(huì)是同質(zhì)化競爭的重災(zāi)區(qū)。以人臉識(shí)別領(lǐng)域?yàn)槔?，過去幾年，這一賽道上，已經(jīng)擠進(jìn)了大約數(shù)百萬家公司。

 

　　與友商的明爭相比，暗斗難防。比如，為了拖慢對手的商業(yè)化進(jìn)程，甚至有公司為了不讓對方拿到訂單，故意報(bào)一個(gè)有競爭力的低價(jià)。

 

　　金錢面前，技術(shù)公司的合作關(guān)系也正經(jīng)受考驗(yàn)。過去兩年，在智能語音、機(jī)器視覺兩個(gè)大的方向上，出現(xiàn)了新一批新公司，既有直接競品，也有上下游公司，其中不少也獲得了資本加持，加上潛在客戶對應(yīng)用AI技術(shù)高度熱情，出現(xiàn)了一批真實(shí)的、甚至付費(fèi)的需求，行業(yè)有了盈利的可能，使得行業(yè)競爭激烈，壓縮了AI公司的正常成長周期，短期內(nèi)合縱連橫成為必然。

 

　　但在2018年，AI 公司的梯隊(duì)差距進(jìn)一步拉大，資源、資金、關(guān)注度等都會(huì)向第一、二梯隊(duì)傾斜，為向客戶提供更好的全套解決方案，AI公司有傾向于全做產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)有了做全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)的資金支持和時(shí)間窗口，加上作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游，AI公司能夠分得的蛋糕有限，為了商業(yè)化，勢必要向上下游拓展。

 

　　如果說這還是賽場上的淘汰賽。沖出重圍的初創(chuàng)公司還要面臨更為艱辛的排位賽。不可否認(rèn)，人工智能正在重塑產(chǎn)業(yè)鏈，給了初創(chuàng)公司絕佳的歷史機(jī)遇，但接下來迎接他們的則是賽場上的大體量玩家。

 

　　技術(shù)方面，百度、微軟、騰訊、阿里都是初創(chuàng)公司繞不開的大山。充足的預(yù)算，真實(shí)的數(shù)據(jù)，都使得這些大平臺(tái)更有優(yōu)勢。比如，在智能音響這樣的熱門方向上，知名公司不僅數(shù)倍薪資挖角人才，也希望用補(bǔ)貼的方式搶下更多市場份額，令不少創(chuàng)業(yè)公司措手不及。上市公司發(fā)起的競爭可以由股民買單，辛苦賺錢融資的初創(chuàng)公司何從何處？跟，還是不跟，這是個(gè)不得不面對的難題。

 

　　商用方面，每一條應(yīng)用的賽道上，都聚集了不少老玩家。以安防為例，市值4000億人民幣的華康，是整個(gè)賽道繞不去的大山，而現(xiàn)在?？挡粌H也做攝像頭，在做技術(shù)，也在做芯片，希望革新產(chǎn)業(yè)鏈的初創(chuàng)公司顯然并不愿意見到這個(gè)局面。更多的賽場邊，還潛伏著這樣的玩家，他們遲遲未動(dòng)，并非毫無察覺，只是等待入場的時(shí)機(jī)。

 

 

　　令人措手不及的，或許還有團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的分歧、斗爭和分裂。

 

　　國內(nèi)的人工智能公司，多是從技術(shù)起家。在完成了“技術(shù)——產(chǎn)品——商品”的三步轉(zhuǎn)化后，商業(yè)化都逐漸成為公司的重心，銷售團(tuán)隊(duì)的重要性開始提升。從技術(shù)主導(dǎo)到銷售引導(dǎo)的過程中，是公司權(quán)利與利益的再分配，矛盾往往在所難免。36氪接觸的多家獲得大筆融資的AI公司，都遇到了類似的問題。比如，其中一家公司銷售高管直接與CEO產(chǎn)生矛盾，最后CEO不得不聘請了保膘。

 

　　高速發(fā)展的公司，也考驗(yàn)著高管的成長速度。核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中的成員，因?yàn)閭€(gè)人能力、過往經(jīng)歷，都有可能難以適應(yīng)公司的新階段。與此同時(shí)，當(dāng)公司擴(kuò)張到一定規(guī)模，高管之間的利益之爭，往往會(huì)超越公司利益。未能在利益分配的過程中獲利的一方，很可能會(huì)黯然離場或主動(dòng)離開。幾家知名AI公司都經(jīng)歷了COO、商務(wù)負(fù)責(zé)人內(nèi)斗之后離職，CTO離職亦有發(fā)生。

 

　　熱心的投資人推波助瀾。當(dāng)前，AI項(xiàng)目普遍太貴，因此不少投資人傾向于投資早期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。但AI創(chuàng)業(yè)是人才、技術(shù)驅(qū)動(dòng)，一定時(shí)間內(nèi)人才供給是穩(wěn)定的。離職高管再創(chuàng)業(yè)比較受投資機(jī)構(gòu)歡迎，甚至有投資機(jī)構(gòu)喜歡攢團(tuán)隊(duì)，主動(dòng)拉攏知名公司高管創(chuàng)業(yè)。

 

　　過去兩年，融資環(huán)境太好，被追逐的知名企業(yè)往往完成了意料之外的多輪融資。被稀釋大量股份的公司，不少正在失去公司的絕對控制權(quán)。36氪了解到，不少公司在A輪結(jié)束時(shí)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股份已經(jīng)在50%左右浮動(dòng)。而現(xiàn)在，距離終點(diǎn)還很長。

 

 

　　任何領(lǐng)域，博弈與競爭都再所難免。從近代開始，幾乎所有的社會(huì)活動(dòng)都是在競爭中開展。在商業(yè)社會(huì)，更是如此，即使是在市場經(jīng)濟(jì)探索中的中國。在AI這種被認(rèn)為有可能產(chǎn)生新一次工業(yè)革命的領(lǐng)域，全球范圍的競爭如火如荼。

 

　　過去兩年，人工智能創(chuàng)投領(lǐng)域有沒有泡沫的爭論，從未停息。背后的潛臺(tái)詞則是認(rèn)可人工智能公司的前景，但對估值存在疑義。

 

　　人工智能未來會(huì)以燎原之勢改造各行各業(yè)，似乎正成為共識(shí)。從需求側(cè)看，人工智能是新的先進(jìn)生產(chǎn)力。自2005年以來的十年期間，中國勞動(dòng)力成本上升了五倍，2030年年輕人口（15-39歲）所占的比例將有可能從2013年的38%下降到28%，到2050年，中國老年人撫養(yǎng)比可能增加到現(xiàn)在的3倍，利用機(jī)器提升效率是大勢所趨。

 

　　而從供給側(cè)看，人工智能技術(shù)所需要的技術(shù)逐漸成熟。數(shù)據(jù)方面，全球數(shù)據(jù)資料存儲(chǔ)量2020 年將達(dá)到 40ZB， CAGR 約為 40%。算力方面，現(xiàn)在12顆GPU性能相當(dāng)于2000顆CPU的深度學(xué)習(xí)效果，算力軟硬件方面的創(chuàng)新都還在一直繼續(xù) 。算法方面，2006年深度學(xué)習(xí)算法使得語音識(shí)別、圖像識(shí)別的準(zhǔn)確率大幅提升，成為不少應(yīng)用的強(qiáng)力助推器。

 

　　國家對于人工智能行業(yè)高度重視。國家“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃提出，到2020年以人工智能為核心的新一代信息技術(shù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將超10萬億元。

 

　　而從遠(yuǎn)景看，人工智能可能會(huì)產(chǎn)生下一代互聯(lián)網(wǎng)。信息輸入的方式正從文字轉(zhuǎn)變?yōu)檎Z音、圖像、數(shù)據(jù)、聲光電信號。信息輸出的方式正從搜索結(jié)果排序轉(zhuǎn)化到 “精準(zhǔn)答案”、“控制信號”等。而這不僅會(huì)帶來行業(yè)的洗牌，也會(huì)是新的基礎(chǔ)設(shè)施。

 

　　事實(shí)上，正是這種種樂觀的預(yù)期，使得資本市場愿意付出更高的溢價(jià)。泡沫的背后，其實(shí)也是行業(yè)價(jià)值重建的過程。過去幾年，一二級市場估值倒掛已經(jīng)較為常見，諸如滴滴、Uber這樣的公司都在一級市場獲得了更高的溢價(jià)。這也倒逼諸如港股等在內(nèi)的交易所放寬條件，以吸引更多潛力公司。

 

　　而另一方面，戰(zhàn)略的買家也正逐漸接受高溢價(jià)。近年來，人工智能及其相關(guān)領(lǐng)域的收購不斷刷新紀(jì)錄，軟銀收購ARM花費(fèi)234億英鎊，Intel收購 Altera、Mobileye花費(fèi)均超過150億美元。

 

　　對于那些能在博弈中不斷勝出的公司來說，這無疑不是一個(gè)最好的時(shí)代。