中國經(jīng)濟正在步入轉(zhuǎn)型期，制造業(yè)升級成為必然的趨勢。其核心推動力是加速的城鎮(zhèn)化水平和以內(nèi)需提升為主的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，及由此帶來的產(chǎn)業(yè)國際化轉(zhuǎn)移。城鎮(zhèn)化的提速將拉動包括交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電子信息產(chǎn)業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這些新興領(lǐng)域的發(fā)展將拓展新材料的需求空間，將不再局限于以往的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和低附加值產(chǎn)品，巨大增長空間已經(jīng)打開。

    鋁電解電容器在傳統(tǒng)消費電子領(lǐng)域穩(wěn)步增長的同時，其應(yīng)用領(lǐng)域隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與技術(shù)進步在節(jié)能燈、變頻器、新能源等諸多新興領(lǐng)域得以拓展。日本地震將加速相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)相關(guān)公司或?qū)⒚黠@受益。

    我們測算，中性假設(shè)下，2013年中國電極箔需求占比達到60%，則對應(yīng)著5.4萬噸（合約2.17億平米）的規(guī)模，復(fù)合增長率為20.5%，市場容量約173億元。基于電力成本將成為電極箔公司未來競爭焦點的判斷，我們推薦的排序為:新疆眾和（600888）、桂東電力（600310）、東陽光鋁（600673）。

    電解液是重要的電容器化學品，是產(chǎn)業(yè)鏈上下游中技術(shù)壁壘相對最高的環(huán)節(jié)，產(chǎn)品差異化明顯；而且電容器化學品占下游成本比重僅6-8%，卻對性能影響較大，需要與客戶合作開發(fā)，因此客戶粘性較強。我們強烈看好擁有品質(zhì)、品種、規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢的電解液龍頭:新宙邦（300037）。

    電解紙作為電解液的吸附載體，與電解液共同組成電解電容器的陰極，具有苛刻的物理要求、極高的化學純度以及優(yōu)良的電氣性能，目前高端中高壓電解質(zhì)仍需從日本進口。建議積極關(guān)注國內(nèi)唯一能系列化生產(chǎn)電解紙的公司:凱恩股份（002012）。

    我們判斷，未來工業(yè)用電解電容器將朝高壓、大容量方向發(fā)展，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將進一步放大高壓、大容量鋁電容器的需求，市場空間廣闊。在低壓應(yīng)用環(huán)境中，固體電解電容器取代傳統(tǒng)液體電解電容器是大勢所趨，我們認為，高分子固體電解電容器市場仍有數(shù)倍成長的空間。順應(yīng)行業(yè)趨勢的江海股份（002484）是我們首推的品種，并持續(xù)關(guān)注存在替代空間的法拉電子（600563）。