背靠母公司津上集團(tuán) 80 年機(jī)床技術(shù)經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)勁品牌, 加上已建立一支了解中國(guó)本地市場(chǎng)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì), 津上中國(guó)將成為中國(guó)制造業(yè)設(shè)備升級(jí)大趨勢(shì) 的主要受惠者, 我們預(yù)測(cè)津上中國(guó)于 18/19/20 財(cái)年的核心盈利增長(zhǎng)達(dá) 66%/26%/17%。津上中國(guó)現(xiàn)時(shí)市值 40 億港元, 有潛力加入深港通。我們首予 買入評(píng)級(jí), 目標(biāo)價(jià) HK$12.60, 基于 16x 2019 財(cái)年 PE, 為母公司津上集團(tuán)(6010 JP)的歷史平均值。

　　中國(guó)是津上集團(tuán)的重點(diǎn)市場(chǎng)。津上中國(guó)于 2003 年由控股股東津上集團(tuán)成立并 于 2017 年 9 月在香港上市。津上集團(tuán)是一家于 1937 年成立，且已在東京證 券交易所上市逾 50 年的日本機(jī)床制造商, 津上中國(guó)主要集中于中國(guó)大陸及臺(tái)灣 市場(chǎng), 18 財(cái)年前 9 個(gè)月貢獻(xiàn)津上集團(tuán) 73%經(jīng)營(yíng)溢利。

　　對(duì)高端數(shù)控機(jī)床的強(qiáng)勁需求為津上中國(guó)提升市場(chǎng)份額提供機(jī)會(huì)。2017 年中國(guó) 進(jìn)口的機(jī)床數(shù)量同比增長(zhǎng) 23%, 而國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量則同比下跌 18%, 顯示市場(chǎng)對(duì)高 端機(jī)床的需求強(qiáng)勁。我們相信這個(gè)分化的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù), 主要由汽車及電子產(chǎn) 品行業(yè)的資本開支所推動(dòng)。津上中國(guó)定位于中高端市場(chǎng), 相信憑借卓越的技術(shù) 及強(qiáng)勁品牌同時(shí)具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格, 將能夠從韓國(guó)及臺(tái)灣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中獲得市場(chǎng) 份額。然而, 公司沒有計(jì)劃采取低定價(jià)策略與國(guó)內(nèi)的同業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。津上中國(guó) 計(jì)劃推動(dòng)精密刀塔車床的銷售, 現(xiàn)時(shí)公司只占國(guó)內(nèi)約 2%的市場(chǎng)份額。

　　生產(chǎn)線升級(jí)為未來數(shù)年增長(zhǎng)奠下基礎(chǔ)。津上中國(guó)在浙江平湖擁有四個(gè)廠房, 現(xiàn) 時(shí)設(shè)計(jì)產(chǎn)能為 7,500 臺(tái), 如果通過增加輪班實(shí)際產(chǎn)能可達(dá) 9,000-10,000 臺(tái)。公 司現(xiàn)時(shí)正升級(jí)其中一個(gè)廠房, 工程于去年 12 月開始, 預(yù)計(jì)于 2019 年 3 月完成, 屆時(shí)總體生產(chǎn)能力可達(dá) 12,000-14,000 臺(tái)。