近日美國稅改終于在兩院通過，符合市場預期。川普完成了他最重要的競選承諾，顯示減稅不僅將增加美國企業(yè)的競爭力，美國普通民眾的薪資收入將一起增長。美國加息又減稅，可以說改變的是整個世界未來的經(jīng)濟格局。目前英國、加拿大、韓國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體逐步加息，歐元區(qū)退出QE也指日可待，全球貨幣政策逐步收緊已經(jīng)非常明顯。而美國從原油凈進口國轉變?yōu)閮舫隹趪鋵嵸|(zhì)反映的是，美國最大短板正在成為其最強大的競爭優(yōu)勢之一，這也說明美國經(jīng)濟穩(wěn)定向好發(fā)展是真實的。聯(lián)儲加息幾次已經(jīng)不重要，但利率總體水平在上升，全球流動性緊縮的拐點已經(jīng)到來是基本格局，這個不會改變。

十九大前后中國的宏觀政策導向出現(xiàn)了明顯收斂，財政壓了很多的項目，包括銀行部分下半年投放的項目因為沒有額度已經(jīng)壓縮，改為準備明年再投放。最近發(fā)改委正式叫停了包頭市地鐵的建設一事，充分說明十九大之后決策層非常明白地方政府的債務實際上是關鍵的風險源頭。因此，2018年金融去杠桿和防范風險明顯擺到更為重要的位置。未來，混改仍是國企改革的重要突破口?！兑庖姟诽岢龅?020年的改革目標是，我國由市場決定價格機制基本完善，以“準許成本+合理收益”為核心的政府定價制度基本建立，促進綠色發(fā)展的價格政策體系基本確立。以上這些都顯示出政府為防金融及債務風險，行政控制力將使明年過剩產(chǎn)能的產(chǎn)量增加明顯放緩。我們不排除未來金融風險出現(xiàn)或局部風險較大時候，政府實施行政手段控制。特別是地產(chǎn)調(diào)控中的凍結交易等行政手段，也有可能用在其大宗商品中不是不可能?？傊?，強調(diào)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險仍是政府的重中之重。

氧化鋁；目前在鋁價大幅下滑和年底資金緊張等影響下，氧化鋁價格也下滑到主要成交區(qū)3000元/噸。部分貿(mào)易商成交價格在2800元/噸。受電解鋁價格大幅下跌影響，氧化鋁價格區(qū)間已經(jīng)明顯下移。從市場氛圍看，盡管今年開始的采暖季限產(chǎn)政策利多氧化鋁，但實際執(zhí)行影響可能將在明年一季度末才能顯現(xiàn)出來。從環(huán)保角度看，中國持續(xù)整頓債務風險并治理工廠污染，未來國產(chǎn)氧化鋁增長動能將會弱于預期。我們認為，明年隨著水資源費改稅、環(huán)保成本和資金成本的預期不斷上調(diào)，同時在能源煤炭及原油價格的相對堅挺的形勢下，我們傾向于氧化鋁價格下跌空間有限觀點。因為國企定價權正在隱性回歸，這可能涉及到未來防價格風險而預期設想的小水龍頭。總之，只要外部環(huán)境不出現(xiàn)大的風險波動，國內(nèi)價格將在“準許成本+合理收益”為核心的政府定價制度下有序的運行。預計國內(nèi)超預期的氧化鋁價格也將回落到市場平衡點，國內(nèi)氧化鋁短期弱勢下滑仍將持續(xù)，惡性循環(huán)下跌的方式應該不會再現(xiàn)，而下跌幅度將逐漸收窄。

電解鋁；今年以來，全球主要經(jīng)濟體穩(wěn)步增長，同時我國供給側結構性改革也取得進展。百川數(shù)據(jù)顯示；2017年中國電解鋁總產(chǎn)量為3640.5萬噸。2017年電解鋁減產(chǎn)總量為514.5萬噸，復產(chǎn)167.8萬噸，新產(chǎn)能投產(chǎn)406萬噸。以上三項數(shù)據(jù)整合后，顯示2017年電解鋁增產(chǎn)總量為59.3萬噸。從數(shù)據(jù)看，國家環(huán)保政策的貫徹執(zhí)行已經(jīng)大大壓縮了我國每年巨大的鋁產(chǎn)量增幅。從國家行政干預的力度看，未來年鋁產(chǎn)量的增幅應該不會很大，我們對祖國充滿信心。

2018年從原油市場看，我們都知道，油價是通脹之母，現(xiàn)在我們所擔心的是，供需因素以外的地緣政治等對于明年的油價所產(chǎn)生的影響，這是我們要關注的。從消費看，全球主要經(jīng)濟體三個主要消費領域；交通運輸/汽車、建筑和包裝業(yè)鋁需求依然保持強勁。鋁下游應用領域更加廣泛，屬于綠色環(huán)保朝陽型產(chǎn)業(yè)，在某些領域表現(xiàn)出很強的替代性。汽車用鋁，建筑上以鋁代鋼、電力領域以鋁代銅，未來發(fā)展空間仍然較大。而混合動力及電動汽車數(shù)量的增加提升了中國及國際市場鋁的需求，這也是需求增長背后的重要因素之一。近期國內(nèi)鋁市場價格已經(jīng)處在因前期對政府政策超預期，同時顯性庫存仍再增加，從而導致價格處在持續(xù)修復階段中。從環(huán)保角度看，2018年大氣污染治理任務將與市縣黨委和政府責任捆綁在一起，環(huán)保限產(chǎn)等政策仍會保持高壓。

近期鋁庫存持續(xù)增加與鋁產(chǎn)量持續(xù)減少背離，其中主要原因就有“煤改氣”。配套設施的不完善導致工業(yè)用天然氣緊張，價格大幅上漲使得鋁加工產(chǎn)品成本上升。沒有生產(chǎn)的燃料（工業(yè)用天然氣），下游鋁棒等加工企業(yè)只能被迫停產(chǎn)或減產(chǎn)，鋁水變鋁錠反映了目前鋁庫存增加而鋁產(chǎn)量減少給市場投資者帶來的困惑。我們以為，鋁價的持續(xù)大幅下跌已經(jīng)導致大部分電解鋁企業(yè)又處于嚴重虧損狀態(tài)，空方能量已經(jīng)得到釋放。從電解鋁生產(chǎn)成本看，盡管氧化鋁價格仍處于弱勢下跌中，但電解鋁企業(yè)的其它成本并沒有下滑多少，尤其是電力成本中的煤炭價格繼續(xù)保持堅挺，同時碳素由于環(huán)保問題，供給緊張始終令電解鋁企業(yè)頭痛。而氧化鋁生產(chǎn)成本中的重油、燒堿等價格也保持堅挺，這些堅定了我們對電解鋁生產(chǎn)成本將對鋁價形成強支撐。如果長時間的鋁價弱勢繼續(xù)存在下去，較高的生產(chǎn)成本企業(yè)就可能需要減產(chǎn)。

隨著社會對環(huán)境保護的進一步認識和增強，資源稅的開征已經(jīng)箭在弦上，受能源價格、環(huán)保成本及資金成本的不斷增加影響，鋁價大幅下滑的空間將會受到限制。中長期看，國內(nèi)市場的供需正在向平衡方向轉換，2018年以后全球鋁的供應將有可能進一步收緊。從去產(chǎn)能、合規(guī)新產(chǎn)能投放、舊產(chǎn)能復產(chǎn)等情況看，極強的行政控制力將使明年電解鋁產(chǎn)量增加明顯放緩?？傊诋斍皣H流動性收緊趨勢明顯，以及中國背著沉重包袱進行經(jīng)濟改革的大背景下，我國房地產(chǎn)交易的基本凍結所產(chǎn)生的外溢資金正在流向其他領域，而金融去杠桿以及嚴監(jiān)管對股市或大宗商品等在2018年來說，可能都是比較困難的一年。因此，我們傾向支持2018年鋁價外強內(nèi)弱，國內(nèi)鋁價區(qū)間內(nèi)震蕩回升，底部仍為逐漸抬高的運行趨勢。13500-17500元/噸。