提要

一方面，國內(nèi)供應依然保持充裕，需求端較為弱勢，銅價受到一定的拖累。另一方面，凈多持倉持續(xù)下降，市場做多意愿減弱。綜合來看，預計銅價短期反彈幅度受限，將維持振蕩運行。

近期，美聯(lián)儲加息靴子落地，商品市場利空情緒得到釋放，同時，美國稅改通過概率大增提振市場對美國經(jīng)濟的樂觀預期。從基本面來看，國內(nèi)銅現(xiàn)貨端維持小幅升水，反映出下游逢低接貨，期銅受到支撐。鑒于基本面有所轉(zhuǎn)弱，疊加凈多持倉持續(xù)下降，預計短期銅價反彈幅度有限，維持振蕩的概率較大。

宏觀面壓力猶存

美聯(lián)儲加息靴子落地，短期市場焦點轉(zhuǎn)向美國稅改。稅改議案已經(jīng)順利通過，將對投資者信心形成一定提振，進而提振商品市場。

近期，國內(nèi)公布的諸多11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出宏觀面壓力猶存。房地產(chǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示，1—11月房地產(chǎn)開發(fā)投資100387億元，同比名義增長7.5%，增速比1—10月回落0.3%。固定投資進一步下滑，1—11月，民間固定資產(chǎn)投資348143億元，同比名義增長5.7%，增速比1—10月回落0.1%。此外，工業(yè)活動有所放緩，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.1%，已回落至三個月新低，11月發(fā)電量同比僅增長2.4%，較前月5.3%大幅回落。與此同時，伴隨著美國繼續(xù)加息，國內(nèi)資金壓力進一步凸顯，在美國上調(diào)利率之后，中國央行上調(diào)OMO利率，為今年3月以來首度上調(diào)。總體而言，經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)中趨弱，加之年末央行公開市場操作調(diào)升利率，資金面逐步收緊，商品市場難有利多提振。

基本面無亮點提振

近期，上游礦山計劃逐步復產(chǎn)，嘉能可表示將重啟剛果的Katanga礦場，2018年增量將達到15萬噸，2019年增量為30萬噸，復產(chǎn)量高于市場預期。伴隨著銅價走高，上游礦山供應呈現(xiàn)回升態(tài)勢，后期供應趨緊預期有所弱化。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國11月精煉銅產(chǎn)量較去年同期增加9.8%至786000噸，為2014年12月以來的最高水平，反映出國內(nèi)上游端供應依然保持充裕。

現(xiàn)貨方面，數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，LME銅庫存回升至19.6萬噸，自12月初以來，LME現(xiàn)貨端貼水持續(xù)擴大，近期現(xiàn)貨貼水維持在30美元/噸附近，反映出需求端較為弱勢。國內(nèi)方面，近期庫存小幅下降，上期所銅庫存下降至14.2萬噸。近期現(xiàn)貨端升水轉(zhuǎn)為貼水，臨近年末，下游接貨意愿下降，銅價反彈受到一定拖累。

CFTC凈多持倉下降

數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，COMEX1號銅非商業(yè)多頭持倉為106244手，較前一周減少10628手，非商業(yè)空頭持倉78490手，空頭持倉較上一周減11729手。自11月初以來，凈多頭持倉從47593手持續(xù)下降至目前的27754手，反映出資金對銅價做多意愿有所減弱。從凈持倉多空前8名占比數(shù)據(jù)來看，多空維持平衡，截至12月12日，凈持倉多頭前8名占比29.4%，較前一周增加1.9%。凈持倉空頭前8名占比39.2%，凈空較前一周增加2.7%。國內(nèi)方面，銅總持倉維持在70萬手左右，近期整體變化不大。

綜上所述，鑒于基本面無亮點，加之資金面CFTC凈多持倉持續(xù)下降，短期來看，銅價缺乏大幅反彈的基礎(chǔ)，在52000—55000元/噸區(qū)域附近振蕩的概率較大。

圖為comex1號銅非商業(yè)持倉數(shù)據(jù)