工程機(jī)械板塊11月反彈力度弱于大盤(pán)。工程機(jī)械11月份延續(xù)弱勢(shì)格局，工程機(jī)械反彈0.95%，同期上證綜指上漲3.65%，滬深300指數(shù)上漲3.41%，整體表現(xiàn)弱于大盤(pán)。

　　  短期投資下滑趨勢(shì)未改，中期政策扶持行業(yè)投資回升對(duì)工程機(jī)械行業(yè)將形成一定支撐。政策層面上看，控通脹為目的的緊縮階段已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)放松的趨勢(shì)基本確定，10月份名義固定資產(chǎn)投資意外反彈。我們維持上月觀點(diǎn)，認(rèn)為在信貸和流動(dòng)性出現(xiàn)顯著放松之前，固定資產(chǎn)投資增速不會(huì)全面回升，部分受政策扶持的行業(yè)，如鐵路、水利投資增速已經(jīng)逐漸筑底啟穩(wěn)，明年一季度以后有望出現(xiàn)回升，對(duì)工程機(jī)械起到一定的支撐。

　　  工程機(jī)械銷售仍無(wú)起色。三季度是傳統(tǒng)的銷售小旺季，但反彈力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期：10月份挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)銷量同比分別下降27.8%、14.1%、13%和5.57%，環(huán)比回升幅度相當(dāng)弱；裝載機(jī)同比增長(zhǎng)10.8%，環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。出口市場(chǎng)同比繼續(xù)高增長(zhǎng)，環(huán)比開(kāi)始下降。

　  　工程機(jī)械行業(yè)景氣下滑的趨勢(shì)沒(méi)有改變。預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)季度，行業(yè)基本面尚難出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。

　  　工程機(jī)械板塊整體估值水平繼續(xù)回落。當(dāng)前靜態(tài)滾動(dòng)PE為10.89X，整體PB為2.2X，估值水平已經(jīng)處于2008年金融危機(jī)時(shí)期的水平，具備一定的安全邊際。盡管投資者依然擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求下滑的影響，但從中期來(lái)看，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了尋底過(guò)程。短期工程機(jī)械板塊股價(jià)難以走出獨(dú)立行情，仍將跟隨大盤(pán)變化。

　　  投資建議：固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下滑，水利、鐵路設(shè)備投資明年有望啟穩(wěn)，短期內(nèi)對(duì)工程機(jī)械的拉動(dòng)有限，未來(lái)1個(gè)季度內(nèi)工程機(jī)械景氣狀況難有改善。行業(yè)處在尋底的過(guò)程中，我們依然建議關(guān)注具備品牌優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)：三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工。