機器人雖然能夠取代全球34%的工作，但卻做不了被國人認為是價值投資標桿的巴菲特，研究發(fā)現(xiàn)程序交易不擅長價值投資。

 

　　價值投資是1934年由Benjamin Graham與David Dodd在他們合寫的被譽為“投資圣經(jīng)”的《證券分析》（Security Analysis）一書中首次提出的投資風格，且不能被簡單的算法所模仿。

 

　　特許金融分析師協(xié)會（CFA）本月發(fā)布了《關(guān)于公式化價值投資的事實》的修訂結(jié)果。 研究發(fā)現(xiàn)，正如Graham 和Dodd所說，投資組合經(jīng)理需要使用一套全面的指標來計算公司的“內(nèi)在價值”。然后，他們需要在投資組合中添加人為判斷，以發(fā)現(xiàn)被低估的股票，這些被低估的股票在市場周期內(nèi)將超過那些所謂有“魅力”的或成長型股票，這是學者稱之為價值溢價的回報模式。

 

　　研究者之一的加利福利亞大學伯克利分校哈斯商學院會計與國際商務教授 Richard Sloan說：

 

　　“如果你去讀 Graham 和Dodd的《證券分析》你就會發(fā)現(xiàn)，他們建議不要僅僅根據(jù)市凈率等比率進行投資。投資者只能用這些方法作為投資的出發(fā)點。”

 

　　Sloan 表示，基于因素投資策略所選的股票超越大盤的表現(xiàn)，部分是因為它們是基于過去信息回溯測試而設(shè)計的。

 

　　“這些回溯測試強調(diào)了它們表現(xiàn)很好的時候，但從那之后它們并沒有奏效。價值一詞越來越多地依賴于定量投資基金，但投資者并沒有得到它們提供的信息。”

 

　　研究人員還分析了價值投資中常用的，但是并不一定使股票跑贏大盤的方法。例如，他們發(fā)現(xiàn)市凈率通常可以識別那些賬面市值虛增的股票，遠期市盈率往往指向券商分析師因未來的盈利預期而看好的公司。他們還分析了落后市盈率，發(fā)現(xiàn)它能系統(tǒng)地鑒定出那些收益只是暫時比較高的股票，確定虧損的階段。

 

　　Sloan表示：“但是它們都有同樣的問題，那就是近年來并沒有任何突出表現(xiàn)。”他還補充道，今天當涉及到價值投資、基于財務因素投資時，存在一個“標簽問題”。

 

　　然而，Graham 和 Dodd 卻使用基礎(chǔ)分析來確認被低估的股票，他說“公式化的基于因素投資策略的基金吸引了這一點，他們只是參考，但并不是照搬。”

 

　　RS投資發(fā)達市場團隊的首席投資官U-Wen Kok以及這項研究的合作者，指出先進技術(shù)的發(fā)展推動了基于因素投資策略的崛起，資產(chǎn)管理行業(yè)的收費正在被壓縮。由Victory Capital Management所擁有的RS提供基于因素投資的基金以及那些由人來管理的基金。

 

　　Kok表示，這個研究強調(diào)好的投資策略不僅僅要重視定量篩選和簡單模型，還需要有人類的洞察力。所以機器人還是做不了巴菲特！