三一重工公布一季度：營(yíng)業(yè)收入139.88億元，同比增長(zhǎng)91%，歸屬母公司所長(zhǎng)有者的凈利潤(rùn)26.6億元，同比增長(zhǎng)140%。每股收益0.35，遠(yuǎn)高于年初預(yù)期。

　　混凝土機(jī)械表現(xiàn)靚麗，再次大超預(yù)期，直到四月份產(chǎn)品仍供不應(yīng)求。一季度泵車同比增長(zhǎng)76%左右，從三一ECC系統(tǒng)對(duì)存量設(shè)備的監(jiān)控來看，三月泵車的使用率在90%以上，起重機(jī)略低75%左右。中西部地區(qū)需求尤其強(qiáng)勁，新疆1-3月混凝土機(jī)械銷量已達(dá)到去年全年水平，江西1-4月銷量已達(dá)到去年全年水平。另外行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定也是銷售與盈利超預(yù)期的主要原因，徐工去年生產(chǎn)了500臺(tái)左右泵車也不錯(cuò)，但由于需求旺盛供需關(guān)系變化不大。

　　挖掘機(jī)銷售放量，雖然行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過快帶來競(jìng)爭(zhēng)加劇的問題，但是我們對(duì)挖掘機(jī)需求和優(yōu)勢(shì)本土企業(yè)繼續(xù)看好。今年一季度三一重工挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)2倍，遠(yuǎn)高于行業(yè)。看好總需求的理由有三：小挖列入農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼目錄，每臺(tái)補(bǔ)貼在2-5萬元/臺(tái);日本震后重建增加對(duì)二手挖掘機(jī)的需求，預(yù)計(jì)二手挖掘機(jī)進(jìn)口減小，將騰挪出4萬臺(tái)的市場(chǎng);國(guó)產(chǎn)品牌銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的完善。

　　汽車起重機(jī)仍處于技術(shù)改進(jìn)和銷售放量的初級(jí)階段，對(duì)于部分企業(yè)降價(jià)和放寬付款條件，三一重工控制銷售節(jié)奏，把改善品質(zhì)和生產(chǎn)工藝優(yōu)化放在首位。

　　一季度毛利率和凈利率繼續(xù)提高：雖然原材料價(jià)格上升，但是由于銷售放量及人民幣升值降低進(jìn)口成本等原因，一季度毛利率同比提高一個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高2.3個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率同比提高了近4個(gè)百分點(diǎn)。

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)旺季特征，財(cái)務(wù)管理水平卓越。3、4月是公司的銷售旺季，公司增加借款應(yīng)對(duì)旺季的采購(gòu)付款，一季度末應(yīng)收帳款增長(zhǎng)1.3倍，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)，存貨增加低于收入增長(zhǎng)，均體現(xiàn)出旺季特征。由于準(zhǔn)確地判斷了匯率方向，一季度增加外幣借款匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少9663萬元。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。一季度市場(chǎng)已經(jīng)將業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)向上修正，未來可能的催化劑包括：保障房建設(shè)、液壓件技術(shù)突破及H股全球發(fā)行價(jià)值重估。

　　預(yù)計(jì)2011-12年EPS1.22、1.63元，目前11年動(dòng)態(tài)PE僅15倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上升、人民幣貶值增加進(jìn)口成本。