行業(yè)整頓大幕或?qū)㈤_啟。4月14日工信部聯(lián)合發(fā)改委等9部委共同下發(fā)《關(guān)于遏制電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的緊急通知》,叫停擬建設(shè)投資的電解鋁項目23個,涉及產(chǎn)能774萬噸。這一舉措體現(xiàn)政府對電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂,也表明政府對行業(yè)整頓的決心。我們判斷電解鋁可能成為自水泥行業(yè)之后,節(jié)能減排針對的重點行業(yè)。

　　供需增速差推動行業(yè)進入上行通道。長期來看,隨著十二五期間經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的持續(xù)推進,電解鋁行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將有望迎來一個趨勢性的拐點,長期以來供過于需的局面可望逐漸改變。主要原因在于:1)供給層面,以淘汰落后產(chǎn)能和兼并重組為主導(dǎo)的行業(yè)政策在初見成效后,仍會延續(xù),導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能增速持續(xù)下降,行業(yè)集中度有望不斷提升;2)需求層面:經(jīng)濟復(fù)蘇背景下,城鎮(zhèn)化步伐的穩(wěn)步推進,以及擴大內(nèi)需和消費結(jié)構(gòu)升級將支撐下游需求的穩(wěn)定增長;3)兩方面的增速差有望使供需關(guān)系持續(xù)改善。

　　電力周期拐點出現(xiàn),或?qū)⒂绊戨娊怃X產(chǎn)量。中短期來看,前期電力建設(shè)相對經(jīng)濟增速滯后,致使電力供應(yīng)能力不足。因電廠投資建設(shè)周期較長,加之煤價高企,電力企業(yè)沒有動力超計劃發(fā)電,因此,今明兩年用電高峰期出現(xiàn)供電緊張應(yīng)是大概率事件。供電緊張背景下高耗能的電解鋁產(chǎn)能受限符合邏輯,而工業(yè)需求持續(xù)若穩(wěn)定增長,則產(chǎn)品價格將得到有力的支撐。

　　電力成本推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將是大勢所趨。長期來看,能源消耗推動煤炭價格上漲趨勢不會發(fā)生根本性變化,中部地區(qū)電力成本優(yōu)勢已逐漸喪失;電解鋁產(chǎn)業(yè)向電力資源相對豐富的西部地區(qū)轉(zhuǎn)移符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律,也符合國家西部大開發(fā)的經(jīng)濟部署。

　　投資建議:基于電力供應(yīng)緊張影響的判斷,擁有自備電廠,電力自給率相對較高,業(yè)績彈性較大的公司,更有可能從中受益。建議關(guān)注:焦作萬方(000612)、中孚實業(yè)(600595)。此外,由于電力成本上升的趨勢長期存在,電力資源相對豐富的地區(qū)比較優(yōu)勢會愈發(fā)明顯,資源優(yōu)勢具備轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)企業(yè)成本優(yōu)勢的潛在空間。因此,長期來看,地處這類地區(qū)的企業(yè)相對成本優(yōu)勢會逐漸上升。

　　供需增速差推動行業(yè)進入上行通道。長期來看,隨著十二五期間經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的持續(xù)推進,電解鋁行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將有望迎來一個趨勢性的拐點,長期以來供過于需的局面可望逐漸改變。主要原因在于:1)供給層面,以淘汰落后產(chǎn)能和兼并重組為主導(dǎo)的行業(yè)政策在初見成效后,仍會延續(xù),導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能增速持續(xù)下降,行業(yè)集中度有望不斷提升;2)需求層面:經(jīng)濟復(fù)蘇背景下,城鎮(zhèn)化步伐的穩(wěn)步推進,以及擴大內(nèi)需和消費結(jié)構(gòu)升級將支撐下游需求的穩(wěn)定增長;3)兩方面的增速差有望使供需關(guān)系持續(xù)改善。

　　電力周期拐點出現(xiàn),或?qū)⒂绊戨娊怃X產(chǎn)量。中短期來看,前期電力建設(shè)相對經(jīng)濟增速滯后,致使電力供應(yīng)能力不足。因電廠投資建設(shè)周期較長,加之煤價高企,電力企業(yè)沒有動力超計劃發(fā)電,因此,今明兩年用電高峰期出現(xiàn)供電緊張應(yīng)是大概率事件。供電緊張背景下高耗能的電解鋁產(chǎn)能受限符合邏輯,而工業(yè)需求持續(xù)若穩(wěn)定增長,則產(chǎn)品價格將得到有力的支撐。

　　電力成本推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將是大勢所趨。長期來看,能源消耗推動煤炭價格上漲趨勢不會發(fā)生根本性變化,中部地區(qū)電力成本優(yōu)勢已逐漸喪失;電解鋁產(chǎn)業(yè)向電力資源相對豐富的西部地區(qū)轉(zhuǎn)移符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律,也符合國家西部大開發(fā)的經(jīng)濟部署。

　　投資建議:基于電力供應(yīng)緊張影響的判斷,擁有自備電廠,電力自給率相對較高,業(yè)績彈性較大的公司,更有可能從中受益。建議關(guān)注:焦作萬方(000612,股吧)、中孚實業(yè)(600595,股吧)。此外,由于電力成本上升的趨勢長期存在,電力資源相對豐富的地區(qū)比較優(yōu)勢會愈發(fā)明顯,資源優(yōu)勢具備轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)企業(yè)成本優(yōu)勢的潛在空間。因此,長期來看,地處這類地區(qū)的企業(yè)相對成本優(yōu)勢會逐漸上升。