銅陵有色4月28日晚公布年報(bào)，公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入513.03億元，同比增長66.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.99億元，同比增長47.92%;基本每股收益0.69元，同比增長46.81%。公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金股利1元(含稅)。

　　主要觀點(diǎn)：

　　1、2010年主要產(chǎn)品量價(jià)齊升是業(yè)績增長主要原因

　　2010年，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史最好水平，其中礦山銅4.74萬噸、硫精礦71.65萬噸、陰極銅81.36萬噸、硫酸188.20萬噸、黃金10.11噸、白銀379.06噸，分別比上年增長7.00%、24.15%、13.22%、7.40%、31.66%、79.09%。2010年銅和黃金均價(jià)分別為58974元/噸和267.93元/克，同比增幅分別為40.3%和24.8%。2010年主要產(chǎn)品量價(jià)齊升是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。

　　2、銅價(jià)繼續(xù)看好

　　2011是“十二五”開局之年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激的慣性將仍然推動經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。隨著國家對交通等基礎(chǔ)設(shè)施以及電力、汽車、家電、裝備制造、電子信息產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展，有色金屬在較長一段時(shí)期仍將保持較好的市場需求，特別是對銅的消費(fèi)需求，國內(nèi)精煉銅的缺口仍將不會改變，銅價(jià)將保持高位震蕩上升勢頭。預(yù)計(jì)2011年國際國內(nèi)市場銅價(jià)超過2010年均價(jià)。

　　3、2011年銅加工費(fèi)同比大幅上升

　　2011年上半年，銅精礦加工費(fèi)同比上年上漲54.8%，現(xiàn)貨加工費(fèi)TC/RC達(dá)到120/12，公司銅冶煉業(yè)務(wù)的盈利能力將進(jìn)一步提升。

　　4、國內(nèi)外銅負(fù)價(jià)差使公司盈利受損，但預(yù)計(jì)2011年下半年將好轉(zhuǎn)

　　由于公司進(jìn)口銅精礦是按倫敦金屬交易所銅價(jià)格扣減加工費(fèi)后結(jié)算銅精礦的采購成本，2010年四季度和2011年一季度，持續(xù)的銅負(fù)價(jià)差減少了公司冶煉業(yè)務(wù)的利潤。但是，持續(xù)的負(fù)價(jià)差必然降低銅進(jìn)口商的積極性，隨著銅進(jìn)口量走低，國內(nèi)銅供需將好轉(zhuǎn)，下半年負(fù)價(jià)差現(xiàn)象有望好轉(zhuǎn)。

　　5、銅加工業(yè)務(wù)仍是公司短板

　　公司的四家從事銅加工的子公司銅陵金威銅業(yè)有限公司、銅陵有色股份黃銅棒材有限公司、合肥銅冠國軒銅材有限公司、銅陵有色股份銅冠電工有限公司2010年全部虧損，總額達(dá)到1.85億，銅加工業(yè)務(wù)仍是公司短板，未來能否扭虧值得關(guān)注。

　　6、集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待

　　公司控股股東有色控股曾承諾，未來今后如有任何原因引起有色控股與銅陵有色發(fā)生同業(yè)競爭，有色控股將積極采取有效措施，放棄此類同業(yè)競爭。在赤峰國維礦業(yè)有限公司、安徽銅冠(廬江)礦業(yè)有限公司兩公司銅礦產(chǎn)品具備正式生產(chǎn)條件的情況下，有色控股同意將持有該兩公司的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給銅陵有色。因此銅陵有色仍具有較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期。

　　7、維持“買入”評級

　　公司2011年生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃安排是：完成電銅87萬噸，自產(chǎn)銅精礦含銅4.89萬噸，鐵精砂54.4萬噸，硫精砂65.25萬噸，硫酸222萬噸，黃金11030千克，白銀456噸，銅加工材13.04萬噸。

　　我們預(yù)測公司2011/12/13年EPS分別為1.05/1.32/1.57元，對應(yīng)PE分別為23.6/18.8/15.8。公司是國內(nèi)最優(yōu)秀的銅冶煉企業(yè)，而且存在較大的資產(chǎn)注入預(yù)期，目前估值合理，維持買入評級。