年初以來大部分子行業(yè)表現(xiàn)好于大市。石油天然氣裝備、工程機械、制冷通風設(shè)備、電梯裝備及船舶港口裝備5個子行業(yè)年初至今表現(xiàn)弱于大市,主要是行業(yè)景氣度依然低迷,而油氣裝備下跌21.9%,主要是國內(nèi)石油反腐、石油開采投資下滑以及國際油價大幅下跌所致。其他9個細分行業(yè)表現(xiàn)則強于大市,其中機床裝備、重型機械、輕工機械及智能自動化4個子行業(yè)期間漲幅都超過60%,主要因素是智能自動化、轉(zhuǎn)型升級等主題受市場青睞。
　　
　　期間行業(yè)營業(yè)收入同比增速轉(zhuǎn)正,凈利潤下滑幅度收窄,周期與弱周期細分行業(yè)表現(xiàn)分化。2014年前三季度機械設(shè)備板塊歸屬母公司凈利潤同比增速為-8.8%,相比去年同期的-29%下降幅度收窄;營業(yè)收入同比增速為7.2%,相比去年同期的-8.7%明顯改善。分行業(yè)看,相對強周期的工程機械、重型機械、煤炭裝備等子行凈利潤增速下滑都超30%,而鐵路裝備凈利潤同比增60%,因國內(nèi)外鐵路投資景氣提升,交付的動車組、機車等車輛裝備大幅提升。
　　
　　行業(yè)毛利率未有明顯改善趨勢。期間機械設(shè)備行業(yè)整體毛利率為19.32%,同比減少了0.08個百分點。我們統(tǒng)計的14個子行業(yè)中有10個子行業(yè)毛利率都出現(xiàn)同比下滑,總體盈利能未有改善趨勢。
　　
　　費用率同比上升削弱盈利能力。2014年前三季度機械設(shè)備行業(yè)期間費用率為13.71%,同比增加0.92個百分點,主要是管理費用及財務(wù)費用率的提升,分別同比增加0.13及0.4個百分點。
　　
　　下游需求仍較弱,運營效率并未有改善跡象。期間機械設(shè)備板塊存貨周轉(zhuǎn)率為1.6,同比持平;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.86,同比減少0.06,延續(xù)下滑趨勢;2014年前三季度機械設(shè)備行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量凈額/營業(yè)收入為-5.6%,表現(xiàn)為凈流出與季節(jié)性相關(guān)。整體看,下游需求仍較弱,運營效率并未有改善跡象。
　　
　　投資策略:傳統(tǒng)周期子行業(yè)在降息政策刺激,以及轉(zhuǎn)型升級等主題下或有交易性投資機會,但在經(jīng)濟下行預期下,下游需求復蘇仍不明朗,基本面支撐并不樂觀。我們?nèi)耘f主抓景氣及成長明確的細分行業(yè),看好國內(nèi)外景氣提升的軌道交通裝備行業(yè)及仍處于成長期的智能自動化裝備行業(yè)。
　　
　　風險提示:國內(nèi)鐵路投資放緩,海外合作項目落實受阻;工業(yè)機器人應(yīng)用領(lǐng)域拓展低于預期,服務(wù)機器人進展緩慢。