豪邁集團(tuán)股份有限公司始創(chuàng)于1995年，公司的前身是山東高密豪邁機(jī)械有限公司，公司經(jīng)過(guò)多次股權(quán)變更及增資擴(kuò)股，截至2008年4月，公司的注冊(cè)資本變更為1億元。2011年6月7日公司在深交所上市發(fā)行，發(fā)行后總股本變更為2億元。

　　豪邁科技上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43%,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期歸因于費(fèi)用率上升。2014年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入8.09 億元,增長(zhǎng)49.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.3億元,增長(zhǎng)42.89%,對(duì)應(yīng)EPS 為1.15 元?？鄢?013 年公司收購(gòu)的集團(tuán)子公司豪邁制造的燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù),公司原有業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)49.85%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43.67%,利潤(rùn)增速低于收入增速主要由于期間費(fèi)用率上升所致。

　　模具收入快速增長(zhǎng),海外出口占比上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)。上半年,由于天然膠價(jià)格持續(xù)下降,國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)效益好轉(zhuǎn),輪胎行業(yè)投資增長(zhǎng)34%。受產(chǎn)能限制,公司模具訂單飽滿(mǎn)生產(chǎn)始終滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行,模具業(yè)務(wù)收入7.02 億元,同比增長(zhǎng)39.87%。公司積極開(kāi)拓海外客戶(hù),已進(jìn)入普利司通、米其林、固特異、德國(guó)大陸、倍耐力等全球知名輪胎企業(yè)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商體系,上半年來(lái)自國(guó)際高端客戶(hù)的模具訂單占比已超過(guò)60%。出口收入3.29 億元,增長(zhǎng)48.9%,海外業(yè)務(wù)占比較2013 全年上升1.1 個(gè)百分點(diǎn),出口毛利率上升2.8 個(gè)百分點(diǎn)。

　　模具毛利率大幅上升,期間費(fèi)用率上升。上半年,公司綜合毛利率上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)至44.9%,其中模具業(yè)務(wù)毛利率上升2.68 個(gè)百分點(diǎn),原因是鑄鍛鋼等成本下降,及近兩年模具訂單洪峰期,產(chǎn)能限制條件下公司優(yōu)化下游客戶(hù)結(jié)構(gòu),海外出口占比持續(xù)上升。同時(shí),由于出口運(yùn)費(fèi)及境外傭金增加,研發(fā)費(fèi)用上升導(dǎo)致期間費(fèi)用率1.3 個(gè)百分點(diǎn)。因此,凈利潤(rùn)增速低于收入增速。

　　模具產(chǎn)能下半年加快投產(chǎn),三季度增長(zhǎng)30%-60%。下半年模具業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn),我們預(yù)計(jì)產(chǎn)能增長(zhǎng)30%-40%,7 月模具接單仍非常飽滿(mǎn),同時(shí)鑄造業(yè)務(wù)發(fā)展良好,公司預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%-60%。業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素:(1)天然膠價(jià)格低位導(dǎo)致輪胎行業(yè)效益向好,行業(yè)投資加速;(2)加工精度技術(shù)優(yōu)勢(shì),交付期短,海外市場(chǎng)開(kāi)拓加速推進(jìn);(3)模具加快擴(kuò)產(chǎn),2014年產(chǎn)能增長(zhǎng)30%-40%,精鑄鋁模具占比提升。

　　重申“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)60.45 元。目前公司模具訂單處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn),下半年產(chǎn)能繼續(xù)釋放,我們上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2014-2016 年凈利潤(rùn)4.78 億元、6.39 億元、8.16 億元,上調(diào)幅度5%左右。對(duì)應(yīng)EPS 為2.38元、3.18 元、4.06 元,按照轉(zhuǎn)增后總股本計(jì)算,EPS 為1.20 元、1.60 元、2.04 元。給予2014 年25.4 倍動(dòng)態(tài)PE,6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)60.45 元,重申“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí),對(duì)應(yīng)2015 年19 倍動(dòng)態(tài)PE。