全球4月制造業(yè)PMI從上月52.4下滑至51.9,主要受日本制造業(yè)大幅回落所拖累。全球制造業(yè)PMI的主要分項指標(biāo)均放緩。

　　從區(qū)域來看,歐元區(qū)和英國制造業(yè)PMI保持穩(wěn)定擴(kuò)張,需求和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭保持,企業(yè)信心和預(yù)期較為樂觀;美國Markit制造業(yè)PMI雖然增長放緩,但是產(chǎn)出和新訂單加速擴(kuò)張,內(nèi)需恢復(fù)較好,天氣干擾影響不大;日本由于4月消費稅上調(diào)沖擊,產(chǎn)出和訂單重回收縮,預(yù)計短期內(nèi)復(fù)蘇可能性不大;新興市場制造業(yè)表現(xiàn)仍相對疲軟,大選因素導(dǎo)致企業(yè)消費和投資較為謹(jǐn)慎。

　　整體來看,全球4月制造業(yè)PMI增長放緩,更多在于日本制造業(yè)突然收縮所造成的短期沖擊,未來趨勢仍相對穩(wěn)定。我們認(rèn)為歐美制造業(yè)保持穩(wěn)定擴(kuò)張,經(jīng)濟(jì)相對平穩(wěn)向上,而日本2季度制造業(yè)和服務(wù)業(yè)受消費稅影響較大,下滑幅度難以預(yù)判,日本央行后期加大寬松力度的概率較大;新興市場制造業(yè)仍處于低位,預(yù)計外需可能將有所回升。

　　美國4月Markit制造業(yè)PMI終值55.4,略有減速,符合市場預(yù)期4月ISM制造業(yè)PMI錄得54.7,好于前值。ISM制造業(yè)報告的分項指數(shù)中,就業(yè)指數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期,較3月高4個百分點,明顯走出了3月制造業(yè)就業(yè)指數(shù)的9個月來最低谷。隨著天氣轉(zhuǎn)暖,美國私人部門已持續(xù)穩(wěn)步改善,外需方面雖仍有反復(fù),但從訂單量來看,已較一季度有明顯回暖?？傮w上,我們認(rèn)為美國制造業(yè)仍將維持穩(wěn)定向上態(tài)勢,在二季度繼續(xù)溫和復(fù)蘇。

　　歐元區(qū)4月制造業(yè)終值攀升至53.4,略高于初值,創(chuàng)3個月新高。歐元區(qū)制造業(yè)復(fù)蘇勢頭仍在繼續(xù)增強,結(jié)合近期公布的消費者信心指數(shù)也有顯著改善。德國仍是主要貢獻(xiàn),意大利、希臘等邊緣國家制造業(yè)PMI回升同樣拉動歐元區(qū)信心和預(yù)期。不過,歐元區(qū)通脹繼續(xù)下行仍使得經(jīng)濟(jì)蒙上通縮的陰影,就業(yè)改善力度難以企及需求的增長表明企業(yè)仍較為謹(jǐn)慎。我們樂觀預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢不改,歐央短期貨幣政策的調(diào)整可能性不大。

　　日本4月制造業(yè)PMI回落至49.4,14個月來首次收縮,符合預(yù)期,主要是由于消費稅上調(diào)所致。此外,新出口訂單表現(xiàn)同樣較為疲軟,結(jié)合近期日本的出口數(shù)據(jù),不難發(fā)現(xiàn)亞洲、新興市場需求放緩對日本出口拖累較大。我們認(rèn)為2季度日本制造業(yè)PMI表現(xiàn)保持在臨界值以下,消費稅對于內(nèi)需沖擊較大。若后期外需持續(xù)疲軟、消費數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于超市場預(yù)期,則日本央行下半年再度加大寬松的概率較大。

　　4月主要新興國家制造業(yè)持續(xù)疲軟,需求不佳。印尼、土耳其、印度、巴西等國家面臨大選不確定性因素,導(dǎo)致內(nèi)需和投資意愿不高;而中國、俄羅斯制造業(yè)依舊收縮,缺乏增長動力;巴西制造業(yè)重回收縮,需求較為反復(fù);印度制造業(yè)PMI平穩(wěn),需求相對穩(wěn)定。

　　整體來看,新興市場制造業(yè)并未出好轉(zhuǎn),需求仍較為低迷。大選因素導(dǎo)致巴西、印度等國的企業(yè)投資和消費較為謹(jǐn)慎。預(yù)計印度需求在5月后可能出現(xiàn)改善,而世界杯臨近將拉動巴西需求短期回升。而俄羅斯制造業(yè)受到烏克蘭時間影響,短期復(fù)蘇的可能性不大,外需受歐美經(jīng)濟(jì)制裁拖累較大;印尼、越南等東盟國家的制造業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于金磚國家,需求保持增長,外需貢獻(xiàn)較大。我們維持前期判斷,歐美經(jīng)濟(jì)的回升將支撐除俄羅斯外的新興國家出口訂單,而內(nèi)需改善相對而言較為遲緩。