3月23日，已被暫停上市的*ST關鋁發(fā)布公告稱，于3月21日收到第一大股東中國五礦集團公司(以下簡稱五礦集團)轉來的由中國證券登記結算有限公司深圳分公司出具的《證券過戶登記確認書》，已將其持有的*ST關鋁約1.95億股過戶至中國五礦股份有限公司(以下簡稱五礦股份)，上述股份共占公司總股本的29.9%。

　　業(yè)界人士認為，此次股權變更的塵埃落定可以視作*ST關鋁在被暫停上市后展開重組的重要步伐。受五礦集團欲整體上市的消息影響，此前大股東五礦集團將重組公司的呼聲高漲，*ST關鋁股價一度表現(xiàn)堅挺。

　　記者隨機采訪了數(shù)位證券分析師，大多數(shù)人認為，雖然*ST關鋁的實際控制人仍為五礦集團，但是在未來的企業(yè)發(fā)展方向上，依舊有太多的不確定因素：重組置入資產與主營相關，是否依舊難以改變企業(yè)產能過剩的本質?如果保留原有主營業(yè)務，成本壓力如何緩解……

　　對大股東貢獻度低于預期

　　除此之外，有業(yè)界人士認為，由于目前行業(yè)的產能過剩，“*ST關鋁可能無法達到2008年五礦集團收購公司時的預期，這也為五礦是否將優(yōu)質資產注入公司增加了不確定因素?！?/p>

　　2008年1月9日公告顯示，五礦集團受讓關鋁集團*ST關鋁35.57%的股份正式成為公司控股股東，按照當時的公告顯示，五礦與*ST關鋁的聯(lián)手目的是為了完善五礦集團“鋁礦-氧化鋁-電解鋁-鋁產品加工”的產業(yè)鏈。公開資料顯示，在整個產業(yè)鏈中，五礦集團占據(jù)上游鋁礦及氧化鋁的優(yōu)勢，而*ST關鋁的主營產品則正好為電解鋁。

　　公開資料顯示，在五礦集團與*ST關鋁接觸收購事宜的2007年度，公司業(yè)績大幅上漲。

　　受2006年10月份啟動的年實際產能為4萬噸的75KA電解槽生產系列及投資組建的山西華圣鋁業(yè)有限公司都進入正常生產階段的影響，2007年*ST關鋁完成主產品電解鋁產量11.73萬噸，較上年同期增加4.26萬噸。從主營業(yè)務的分布來看，當年度公司主營業(yè)務中只有鋁錠營收大幅上漲，約為15.5億元，比上年增長了73.19%。

　　業(yè)界人士據(jù)此分析認為，當年的行情大漲促使五礦集團為完善產業(yè)鏈而將*ST關鋁收入曩中，但從五礦集團成為*ST關鋁控股股東的2008年開始，鋁錠產能過剩的危機日益凸顯。而年報在解釋公司主營業(yè)務利潤下降時也稱，是受到了產能過剩及電力成本上升等因素影響。因此，“可能對五礦集團的利潤貢獻無法達到預期。”

　　主營或成重組瓶頸

　　記者致電*ST關鋁董秘辦，接電話的工作人員稱，截至目前并未接到任何關于公司重組的信息，而當記者進一步詢問公司是否擔憂大股東不再置入資產時，對方建議最好打電話給證券事務代表，但證券事務代表“今、明兩天都在開會?！蓖瑫r，否認會議內容與重組有關。

　　年報顯示，在連續(xù)虧損的三年里，*ST關鋁的毛利率一直游走在正負的邊緣。

　　2008年，公司主營業(yè)務中的有色金屬冶煉行業(yè)營業(yè)收入約為24.15億元，營業(yè)成本約占24.55億元，營業(yè)利潤率為負1.62%;而到2009年后，該業(yè)務營業(yè)收入約為17.58億元，營業(yè)成本約為17.94億元，毛利率為負2.07%;2010年度，該業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)有所回升，收入約27.1億元，但營業(yè)成本卻約有26.2億元，導致毛利率僅剩3.23%。

　　“電解鋁主要的成本就是電費，哪家的電費便宜哪家在競爭中就占優(yōu)勢。但是，隨著國家對電解鋁行業(yè)電費優(yōu)惠的取消，行業(yè)的成本壓力很明顯?！币晃蛔C券分析師透露說，“如果被注入的資產依舊是與主營相關的電解鋁產業(yè)，*ST關鋁并不能改變產能過剩的局面?！?/p>

　　但是，也有分析師認為，如果五礦集團將注入的資產在電解鋁產業(yè)的兩端拓展，則*ST關鋁或許可以改變毛利率薄弱的現(xiàn)狀：“如果被注入的資產是電解鋁的上、下端，成本的壓力會有明顯的改善。但這一切有太多的不確定性?！?/p>

　　對于*ST關鋁的前途，該公司的多份公告中均稱寄期望于大股東的大力扶持。而此前，公司證券部人士曾對媒體公開稱“五礦不會拋棄*ST關鋁”。