中國鑄造網(wǎng)訊，2014年元旦夜，天保重裝的IPO之路終于步入坦途，公司獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)首次公開發(fā)型股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的批復(fù)。
近年來，環(huán)保已成為社會熱點話題，尤其是十八屆三中全會把對環(huán)保的關(guān)注度提升到了一個全新的高度，天保重裝在此時上市，時機可謂是恰到好處。
天保重裝主要從事節(jié)能環(huán)保設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，除環(huán)保設(shè)備外，公司也布局水電設(shè)備行業(yè)。天保重裝地處西南重鎮(zhèn)成都，而西南地區(qū)是我國水電資源最豐富的地區(qū)，具有極佳的水電資源開發(fā)條件。公司兼具環(huán)保、新能源這兩大熱門話題，“環(huán)保+水電”模式有望雙輪驅(qū)動公司成長。
下游領(lǐng)域體現(xiàn)優(yōu)勢
天保重裝招股書顯示，公司主要從事節(jié)能環(huán)保及清潔能源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，并集中公司優(yōu)勢資源重點向市場推廣分離設(shè)備與水電設(shè)備。公司主要產(chǎn)品具體包括分離機械系列設(shè)備和水輪發(fā)電機組設(shè)備。分離機械設(shè)備主要應(yīng)用于環(huán)保、化工、制藥、石油、冶金、煤炭、食品等行業(yè);水輪發(fā)電機組設(shè)備則針對國內(nèi)外水力發(fā)電企業(yè)。
數(shù)據(jù)顯示，2010年~2012年，公司主營產(chǎn)品的銷售收入分別為2.65億元、3.05億元、3.37億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為99.57%、99.78%和98.98%。公司的銷售毛利率長期穩(wěn)定在30%以上，報告期內(nèi)分別為32.88%、35.17%和37.46%。
值得一提的是，公司的上游產(chǎn)業(yè)鏈相對簡單，而下游應(yīng)用范圍則相當(dāng)廣闊。上游原材料主要為鋼材和鑄鍛件，其影響主要體現(xiàn)在鋼材價格上，鋼材價格的波動會對分離機械和水輪發(fā)電機組設(shè)備產(chǎn)品的成本及價格產(chǎn)生比較明顯的影響。
下游方面，天保重裝目前是國內(nèi)純堿行業(yè)主要的分離機械及工藝配套設(shè)備供應(yīng)商，國內(nèi)最大的十家純堿生產(chǎn)企業(yè)都是公司長期穩(wěn)定的客戶。公司生產(chǎn)的真空轉(zhuǎn)鼓過濾機等分離機械設(shè)備在國內(nèi)純堿行業(yè)市場占有率從2005年來一直位居全國第一。
另外，天保重裝雖然進入水輪發(fā)電機組行業(yè)時間較晚，但發(fā)展迅速。據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會水電設(shè)備分會統(tǒng)計，2010年、2011年公司完成工業(yè)總產(chǎn)值在我國水電設(shè)備重點民民營企業(yè)中分別位居第七名、第九名;同期主營業(yè)務(wù)收入在我國水電設(shè)備重點民營企業(yè)中分別位居第七名、第六名。
隨著天保重裝與哈電、阿爾斯通等企業(yè)合作的不斷深入，尤其是與世界最大水電設(shè)備制造商之一安德里茨水電在水電設(shè)備方面展開戰(zhàn)略合作，使天保重裝水電設(shè)備制造能力逐步實現(xiàn)了從中小型水輪發(fā)電機組到大中型水輪發(fā)電機組的提升。
某上海券商研究員對記者表示，“天保重裝的優(yōu)勢就體現(xiàn)在下游領(lǐng)域，分離設(shè)備與水輪發(fā)電機兩方面業(yè)務(wù)都做得有聲有色：分離設(shè)備在傳統(tǒng)純堿行業(yè)占最大市場份額，同時分離設(shè)備運用于污水處理等環(huán)保領(lǐng)域是未來最大亮點;而公司的水電設(shè)備業(yè)務(wù)平穩(wěn)。從傳統(tǒng)行業(yè)劃分來看，公司是機械行業(yè)，但是公司同時也涉及環(huán)保、新能源行業(yè)?！?/p>
政策扶持驅(qū)動成長
天保重裝最吸引人的地方，莫過于公司的分離設(shè)備產(chǎn)品正逐步運用于環(huán)保行業(yè)：公司的臥式螺旋沉降離心機主要應(yīng)用于城市、工業(yè)污水處理領(lǐng)域，是水處理行業(yè)中的新型關(guān)鍵設(shè)備。
2013年，全國大范圍爆發(fā)的霧霾污染問題使得人與自然環(huán)境的矛盾以一種極端的形式展現(xiàn)在人們面前，由此環(huán)境問題得到了全社會的廣泛關(guān)注，環(huán)境治理已經(jīng)刻不容緩。
2013年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》，明確提出“節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達到4.5萬億元，成為國民經(jīng)濟新的支柱產(chǎn)業(yè)。”這一意見的出臺表明了中央政府對于扶持環(huán)保行業(yè)發(fā)展的態(tài)度。
另外，國務(wù)院以及四川省政府都分別出臺了振興裝備制造業(yè)的相關(guān)政策，明確提出要研制成套大型環(huán)保設(shè)備，包括城市污水及工業(yè)廢水處理、固體廢棄物處理等大型環(huán)保裝備和節(jié)能、節(jié)水資源綜合利用設(shè)備，提高環(huán)保設(shè)備研發(fā)制造水平。同時，環(huán)保、化工、醫(yī)藥、食品、石化、煤電等下游行業(yè)的快速發(fā)展也為分離機械行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的市場空間。可以預(yù)見天保重裝的分離設(shè)備市場前景廣闊。
另一方面，對于天保重裝的水電項目，政策的扶持力度一直持續(xù)有力。2011年1月29日，中共中央、國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定》，進一步確定了“科學(xué)制定規(guī)劃，積極發(fā)展水電，加強水能資源管理”的指導(dǎo)方針，特別強調(diào)了在保護生態(tài)和農(nóng)民利益前提下，加快水能資源開發(fā)利用。統(tǒng)籌防洪、灌溉、供水、發(fā)電、航運等功能梯級開發(fā)水電項目將得到大力的發(fā)展。而根據(jù)2012年發(fā)布的《水電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，到2015年我國常規(guī)水電裝機容量預(yù)計將達到2.6億千瓦，到2020年，常規(guī)水電裝機容量達3.5億千瓦。
背靠水電資源最為豐富的西南地區(qū)，天保重裝的水輪發(fā)電機組設(shè)備業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。
但受國內(nèi)經(jīng)濟增速趨緩影響，社會用電量未見明顯增長，國內(nèi)同行公司浙富控股(002266，SZ)在2013年半年報中提到，電力設(shè)備投資和新開工的項目減少，公司的營業(yè)收入下滑。
對此，有長期跟蹤水電行業(yè)研究員對記者表示，目前水電市場整體比較平穩(wěn)，水輪發(fā)電機目前是水電主流配置。有時候統(tǒng)計口徑不一樣，企業(yè)與企業(yè)的情況并不相同，他們的目標(biāo)客戶、競爭對手都不相同。這個市場是階梯式波動市場，比如水輪機一次上十幾臺，但是投產(chǎn)時是陸續(xù)投產(chǎn)的，年與年肯定有差異。
另有水電業(yè)內(nèi)專家對記者表示，2013年投產(chǎn)的水電設(shè)備應(yīng)該是前幾年就已經(jīng)訂購的，2013年新簽的水電設(shè)備訂單可能是為未來準(zhǔn)備的，從目前的政策支持力度看，水電應(yīng)該還是處于行業(yè)上升期。
但也有從事電力設(shè)備行業(yè)的上市公司人士對記者表示，從全局去看，2013年，由于宏觀經(jīng)濟增速放緩，水電設(shè)備需求較低，天保重裝訂單情況只能用“平穩(wěn)”來形容。
核心技術(shù)團隊穩(wěn)定
天保重裝在設(shè)立之初就成立了專門的技術(shù)研發(fā)中心，主要從事分離機械設(shè)備和水輪發(fā)電機組設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)工作。公司現(xiàn)有技術(shù)研發(fā)人員77人，占公司員工總?cè)藬?shù)的比例為8.57%。公司核心技術(shù)人員穩(wěn)定，近兩年未發(fā)生變動。
值得一提的是，這些技術(shù)研發(fā)人員專業(yè)涉及機械制造、環(huán)境保護、化工、工業(yè)自動化等，分別從事產(chǎn)品設(shè)計、制造工藝、材料采購、熱處理、無損檢測、質(zhì)量管理等方面工作。技術(shù)研發(fā)中心還通過加強與國內(nèi)科研院所的長期合作關(guān)系，以及外聘國內(nèi)外相關(guān)行業(yè)資深的專家學(xué)者，來提升公司技術(shù)實力。在水輪發(fā)電機組設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)方面，公司聘請了多位國內(nèi)外水輪發(fā)電機組設(shè)備領(lǐng)域資深專家擔(dān)任公司的技術(shù)顧問。
記者注意到，依托研發(fā)團隊，天保重裝取得了59項專利(其中發(fā)明專利6項、實用新型專利53項)，申報了14項專利申請并已獲得受理。其中，公司自主創(chuàng)新開發(fā)設(shè)計的真空轉(zhuǎn)鼓過濾機與大型多級活塞推料式離心機設(shè)備及其組合工藝已經(jīng)得到了純堿制造行業(yè)的普遍認可。純堿生產(chǎn)企業(yè)使用該工藝進行二次過濾，不僅能提高產(chǎn)品品質(zhì)，其節(jié)能減排的效果也相當(dāng)明顯。以年產(chǎn)30萬噸純堿廠為例，可以減少標(biāo)煤消耗1.35萬噸/年，技術(shù)領(lǐng)先。公司研發(fā)的大直徑自身返堿蒸汽煅燒爐，與國內(nèi)外同類產(chǎn)品相比也具有明顯的節(jié)能降耗效果。
募投項目加碼主營
此次天保重裝擬發(fā)行2570萬股，占發(fā)行后總股本的25.02%。募集資金主要投向兩個方面，分別是節(jié)能環(huán)保離心機制造生產(chǎn)線技術(shù)改造項目和高水頭混流式、(超)低水頭貫流式水電機組制造項目，分別投入金額2.33億元和2.56億元。
對于投資者而言，最關(guān)心的當(dāng)然是募投項目的利潤驅(qū)動力。就“節(jié)能環(huán)保離心機制造生產(chǎn)線技術(shù)改造項目”而言，利潤驅(qū)動力主要來自“政策+進口替代”。從此次募投項目名稱看，直接針對的就是時下已經(jīng)成了“香餑餑”的環(huán)保行業(yè)。此次募投項目產(chǎn)品大直徑活塞推料式離心機和臥螺離心機主要應(yīng)用領(lǐng)域包括化工、石油、城市污水和工業(yè)污水處理、冶金、城市地下工程、礦山采掘等，符合國家環(huán)境保護與資源節(jié)約綜合利用的需求。
一直以來，進口大直徑離心機占國內(nèi)整個大直徑離心機市場的80%以上。而公司此次募投產(chǎn)品之一的推料式離心機有望填補我國大型分離機械的空白，將成為進口替代的機型。
有私募人士就對記者表示，“從公司的募投角度去看，很有可能得到政策扶持。因為十八屆三中全會已將環(huán)保納入地方官員的政績考核范圍，這將導(dǎo)致政府的扶持力度以及民間資本投入持續(xù)加強，外加公司產(chǎn)品還有"進口替代"作驅(qū)動力，這個項目還是很有看點。”
天保重裝招股書預(yù)計，該項目總投資2.33億元，項目建設(shè)期三年，項目完全達產(chǎn)后將實現(xiàn)年均銷售收入3.58億元，利潤總額5135.90萬元。
(超)低水頭貫流式水電機組制造項目則劍指水電，募投原因主要是擴產(chǎn)。天保重裝招股書顯示，截至2013年9月30日，公司持有水輪發(fā)電機組設(shè)備訂單2.91億元，根據(jù)公司與安德里茨水電簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議，2011年至2013年將為公司提供部套分包訂單累計達5億~7億元。因此，募集資金投資項目達產(chǎn)后的產(chǎn)能消化具有充分的訂單保障。
公司預(yù)計，水電機組制造項目總投資2.56億元，項目建設(shè)期兩年，項目完全達產(chǎn)后(項目投產(chǎn)后2~3年)可實現(xiàn)年均銷售收入6.05億元，利潤總額7196萬元。
雖然公司的主營產(chǎn)品是當(dāng)前市場熱點，但是對此投資者也需要冷靜看待，公司在風(fēng)險提示里，提到一季度和半年度公司業(yè)績可能下滑50%。
天保重裝招股書顯示，報告期內(nèi)，由于受到春節(jié)長假的影響，公司各年度一季度收入相對較低。同時，公司若在2014年一季度完成發(fā)行上市工作，將產(chǎn)生影響當(dāng)期損益的較大金額相關(guān)費用。此外，公司還可能存在其他不可預(yù)見的風(fēng)險因素，這些因素將對公司2014年一季度和半年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響，甚至出現(xiàn)2014年一季度和半年度經(jīng)營業(yè)績大幅下滑50%的風(fēng)險。
另外，公司近年來優(yōu)質(zhì)海外訂單增長迅速，與安德里茨集團及其下屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易也逐年增多。2010年~2012年及2013年1~9月，關(guān)聯(lián)交易占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為6.36%、25.49%、34.93%和49.92%，呈逐年上升趨勢。安德里茨是目前公司大型水電設(shè)備部套分包業(yè)務(wù)的主要客戶。對于這種“大客戶依賴癥”，顯然也是天保重裝需要解決的問題。
