鋼鐵行業(yè)盈利較好  產(chǎn)能利用率大幅度上升

     “鋼鐵整個盈利主營利潤業(yè)務在70%，整個產(chǎn)能利用率會大幅度上升，去年鋼鐵產(chǎn)量只有3個點的增長，今年到年末估計有接近9個點，產(chǎn)業(yè)提升盈利的回復，噸鋼盈利增長70塊錢左右?！苯鹉ｄ撹F網(wǎng)首席分析師羅百輝表示，今年鋼鐵行業(yè)的盈利會更好。

　　鐵礦石價格當年1600塊錢，08年上半年不代表鋼鐵行業(yè)盈利差，相反90年代末，鐵礦石100塊錢的時候也不代表鋼鐵行業(yè)盈利好，05年鋼鐵就產(chǎn)生過剩，但這并不代表上市公司06年、08年盈利很差，相反會很好，鋼鐵行業(yè)盈利取決于哪個方面?拿10年做個片斷來看，00到10年鋼鐵行業(yè)盈利出現(xiàn)兩個時間段，00年到04年，06到08年上半年非常好，06到04年非常容易解釋，鋼鐵產(chǎn)能不足，需要進口大量的鋼材，黑色冶煉是整個產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸狀態(tài)，可以獲得很高的利潤，05年是產(chǎn)能過剩，代表性事件，鐵本，朱總理直接給按死了，大家發(fā)現(xiàn)沒有產(chǎn)能過剩05年到06年到08年鋼鐵行業(yè)盈利能力還是非常好?羅百輝認為，作為一個加工性行業(yè)，它的盈利取決于你的加工成本和行業(yè)邊際成本之差，而中國鋼鐵工業(yè)和美國和日本是不同的，中國鋼鐵加工業(yè)成本是天然分層的，中國鋼鐵生產(chǎn)的參與者有兩類企業(yè)，一類企業(yè)是民營企業(yè)，比如說沙鋼、日照，另外就是國營企業(yè)鞍鋼，00年到08年這個時間段屬于行業(yè)邊際成本由民營鋼鐵企業(yè)所決定的，當時鐵礦石是雙軌制的，我國每年要進行鐵礦石談判，年度協(xié)議礦價格遠遠低于現(xiàn)貨礦價格的，鐵礦石價差可以達到100美金，到了2010年之后完全不同了，整個來說鐵礦石沒有雙軌機制了，在競爭條件下，民營企業(yè)整個生產(chǎn)運營成本一噸鋼會比國營企業(yè)低300到400塊錢，這個時候整個來說民營企業(yè)獲得很高盈利，鋼鐵行業(yè)整體盈利是向上的，作為國營企業(yè)上市公司是往下的，00到04年和06到0恩8年歸結起來，盈利取決哪方面呢?首先是盈利夠好，或者成本線再次發(fā)生倒置，導致企業(yè)盈利的回暖，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率明年會繼續(xù)在今年基礎上進行回暖，邏輯上是一個產(chǎn)能周期，比如建一個鋼廠，投產(chǎn)、建設一般來說需要兩年時間，2014年的產(chǎn)能釋放對應的是2012年的投資，2012年整個行業(yè)的盈利會出現(xiàn)非常大的惡化，鋼鐵產(chǎn)量只有3%的增長，整個行業(yè)盈利迅速下滑，整個行業(yè)的固定資產(chǎn)投資同時也會出現(xiàn)負增長的局面，在這種情況下，當時的投資副增長會導致2014年新增產(chǎn)能出現(xiàn)非常小的情況，產(chǎn)能周期通過兩種方法測算一下，明年中國新增多少高爐，第一種方法是用2012年總體鋼鐵投資除上我們噸鋼投資額，這樣自上而下進行推導，大概明年增長在2700萬噸左右，還有一種方法是自下而上的，去數(shù)高爐明年新增多少，大概是2500萬噸左右，這是我們自下而上數(shù)出來的高爐，大概是這樣的情況，而且這2500萬噸有600萬噸左右都是在新疆地區(qū)，中國鋼鐵行業(yè)是沒有區(qū)域性的，但是只有一個區(qū)域是例外，新疆，內(nèi)陸鋼鐵企業(yè)的鋼是運不進去的，同時它的新建產(chǎn)能也運不出來，運到東部新疆拉過來運輸成本是500塊錢以上，這種產(chǎn)能對我們主要主產(chǎn)區(qū)主要消費帶沒有任何影響，明年真是有效我們新增產(chǎn)能在2000萬噸甚至不到的水平。

　　明年整個來說，鋼鐵產(chǎn)能淘汰可能會超出大家的預期，這兩天大家可以看到，中央電視臺天天放河北地區(qū)的環(huán)保治理工作，中國鋼鐵的主產(chǎn)區(qū)全在這里，因為這里有很好的煤炭和鐵礦石資源的輸送，上周末大家可以看到，當?shù)匾呀?jīng)強行爆破680萬噸產(chǎn)能，環(huán)保力度的加嚴，明年淘汰落后產(chǎn)能不會像原來這種以大換小，明年我們淘汰度會在1000萬噸左右，上周末炸掉了680萬噸，明年我們做一個謹慎的假設，炸1000萬噸，明年的產(chǎn)能是2500減去1000再減去新疆，我們真正的供給就1000到1500萬噸左右，我們做一個基礎的假設，今年鋼產(chǎn)量增長9%左右，我們有兩種方法做預測，第一種方法是通過宏觀策略，對明年的固定資產(chǎn)投資以及GDP的判斷，自上而下，通過用鋼相關性分析，大概產(chǎn)量增長5%左右，今年接近8億噸鋼產(chǎn)量，5%差不多要3000到4000萬噸，同時要通過自下而上的手段，像汽車、家電，對它們行業(yè)增速的判斷，以及噸鋼損耗值自下而上推斷，整個海外市場判斷我們是通過兩方面，第一是海外市場總量，還有我們占海外市場的份額。海外市場總量來說是和未來海外經(jīng)濟直接正相關關系的，我們預測這個市場的大餅肯定會比原來大，中國出口優(yōu)勢依然保持和今年差不多的狀態(tài)，明年出口相對來說比今年會略好一些，但是并不是很樂觀，整體鋼鐵產(chǎn)量對接來看，鋼鐵明年產(chǎn)量增長5%左右，從9%降低5%，總體的鋼產(chǎn)量在3000到4000萬噸，新增產(chǎn)能就1000萬噸，整體產(chǎn)能利用率會進一步抬升，2012年是產(chǎn)能投放期，新增產(chǎn)能在4000到5000萬噸，噸鋼盈利增長70塊錢，明年我們還會再消滅2000萬噸產(chǎn)能的話，我們今年營虧基礎上再加70塊錢盈利，整個公司盈利估值完全可以看了。

　　2010年之后整個民營是屬于供給的下端，成本低，這是什么帶來的?排污，這樣的成本會比我們國營鋼廠綜合成本降到300塊錢到400塊錢，明年會發(fā)生一些改觀，民營企業(yè)集中在北方，由于整個加嚴，環(huán)保投入成本會比去年大很多，我們前兩年一直在河北唐山進行調研，光脫硫這一塊嚴格執(zhí)行，會導致噸焦上升200塊錢以上，一噸鋼需要0.45噸左右的焦炭，這樣帶來噸鋼成本上升，小鋼廠上升100塊錢，高爐整個成本會提升200到300塊錢，在供給曲線上也會發(fā)生一些位移，跟2010年一樣，國營企業(yè)變成高成本，民營企業(yè)變成低成本，未來這種情況會發(fā)生逆轉，民營企業(yè)會到高成本去，國營企業(yè)會到低成本去。從個股選擇來看，我們目前推薦鞍鋼、馬鋼，鞍鋼今天漲了以后不到0.5倍的PB。

　　歐洲、亞洲鋼鐵工業(yè)全部都在回暖，全球鋼鐵行業(yè)最低的估值是美國鋼鐵工業(yè)在08年金融危機時候打出這個順勢指，是0.3倍左右，非常短的時段。羅百輝看好有業(yè)績支撐的寶鋼、方大，這兩類浸種，寶鋼今年業(yè)績大概增長只有50%多，并不是非常惡化的，不存在這種情況。明年新疆地區(qū)投建的鋼鐵產(chǎn)能會非常多，另外剔除一些鐵礦石公司，明年海外供給量會增長到1億噸以上，整個鐵礦石價格會跌破，從135美金向下滑落到115到120美金。另外一些金屬制品的公司，鋼鐵加工業(yè)，看好一些油漆管道，西氣東輸?shù)母拍睿C合來說，明年的鋼鐵是全面看好，像一些鋼管類的細分領域也是同樣看好。