今年9月以來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)月初開(kāi)始就摧毀了投資者“金九銀十”的美好遐想：股市跌跌不休，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控延續(xù)，保障性住房建設(shè)的概念告一段落，加之外圍市場(chǎng)的疲弱，期鋼自9月以來(lái)跟隨大勢(shì)走出快速殺跌行情。螺紋1201主力合約9月下跌幅度超10%，價(jià)格從4800元的盤(pán)整區(qū)間附近一路最低探至4300元以下。連續(xù)下破各整數(shù)位，期鋼市場(chǎng)悲觀情緒快速上升，但回想起來(lái)，一切又在情理之中。
回顧螺紋1201主力合約的表現(xiàn)，可以看到自8月其成為主力合約以來(lái)一直處于弱勢(shì)運(yùn)行中，這與1月份鋼價(jià)季節(jié)性相對(duì)弱勢(shì)有關(guān)。但主要原因仍在于外圍市場(chǎng)不穩(wěn)，而國(guó)內(nèi)保障性住房建設(shè)實(shí)際進(jìn)度低于預(yù)期。7月底，在“金九銀十”開(kāi)工旺季的預(yù)期下，期鋼走出一波無(wú)量上漲行情，量化寬松政策預(yù)期、保障房建設(shè)、期現(xiàn)價(jià)格倒掛等等因素都成為多頭看漲的理由。但隨著8月初美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)的市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，期鋼市場(chǎng)勉強(qiáng)積聚的多頭氛圍被破壞，依據(jù)保障性住房建設(shè)題材所可能產(chǎn)生的一波升勢(shì)散失殆盡。彼時(shí)，實(shí)際已經(jīng)宣告了今年“金九銀十”行情不復(fù)存在。而進(jìn)入9月后，諸多保障性住房開(kāi)工數(shù)據(jù)的大幅提升也難以改變期鋼的疲弱行情，或許價(jià)格反映出的真實(shí)情況是保障房實(shí)際完工狀況并不樂(lè)觀。
雖然目前看，期鋼大幅殺跌后走勢(shì)偏弱，悲觀氣氛較濃，但筆者認(rèn)為，階段性反彈或已醞釀中。
供給方面，9月份中旬粗鋼日均產(chǎn)量192萬(wàn)噸，9月下旬粗鋼日均產(chǎn)量預(yù)估193萬(wàn)噸。整體而言，目前粗鋼產(chǎn)量還處于歷史高位運(yùn)行。節(jié)后全國(guó)建筑鋼材庫(kù)存大幅增加，螺紋庫(kù)存環(huán)比增加5.7%。供給面無(wú)疑對(duì)于鋼價(jià)的中期影響仍是負(fù)面。但從其他方面我們能察覺(jué)到期鋼市場(chǎng)正在醞釀的短期利多因素。
首先，從宏觀面看，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)對(duì)于期鋼有明顯的指引效應(yīng)，周三的放量大陽(yáng)線(xiàn)已顯示其有超跌反彈跡象。雖然中長(zhǎng)期市場(chǎng)仍偏悲觀，但短期外圍市場(chǎng)嚴(yán)峻局勢(shì)有所緩和，國(guó)內(nèi)政策面利多開(kāi)始顯現(xiàn)，會(huì)給整個(gè)市場(chǎng)有所提振。
從期鋼價(jià)格反映的預(yù)期性看，8月開(kāi)始的一路下跌已對(duì)房地產(chǎn)投資的不佳狀況予以顯現(xiàn)。從另一側(cè)面看，也很可能反映出了保障性住房建設(shè)實(shí)際完工狀況低于預(yù)期。目前保障性住房建設(shè)開(kāi)工速度的躍進(jìn)與建筑鋼材價(jià)格下跌形成鮮明對(duì)比，大膽假設(shè)一旦市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)于保障性住房建設(shè)實(shí)際狀況產(chǎn)生質(zhì)疑，推動(dòng)建設(shè)進(jìn)度的政策面或會(huì)再發(fā)力，屆時(shí)或會(huì)出現(xiàn)利空出盡效應(yīng)。節(jié)奏上，10月中下旬或?qū)⒃谄阡搩r(jià)格上有所反映。
從期現(xiàn)價(jià)差上看，長(zhǎng)期的期貨價(jià)格貼水已使得鋼企毫無(wú)賣(mài)出套保動(dòng)能，天然空頭力量的缺失會(huì)使得期鋼市場(chǎng)更易于反彈。期現(xiàn)價(jià)差的長(zhǎng)期倒掛對(duì)于長(zhǎng)線(xiàn)空頭并無(wú)益處，遠(yuǎn)期價(jià)格回歸至合理升水水平只是時(shí)間問(wèn)題。從具體合約上看，季節(jié)性因素造成1205合約會(huì)強(qiáng)于1201合約。目前市場(chǎng)資金明顯放大步伐向1205合約上積聚，反彈或會(huì)伴隨著換月行情展開(kāi)。
技術(shù)上看，期鋼主力合約在4300元附近已盤(pán)整5個(gè)交易日，周三收出帶長(zhǎng)下影線(xiàn)的陽(yáng)線(xiàn)，9月初殺跌以來(lái)第一次收于5日均線(xiàn)上方。昨日螺紋期貨成交量達(dá)到84萬(wàn)手，為8月中以來(lái)最高值。擺動(dòng)指標(biāo)低位運(yùn)行較長(zhǎng)時(shí)間，顯示超跌跡象明顯。投資者已可關(guān)注螺紋1205合約中線(xiàn)建多單機(jī)會(huì)。(作者系國(guó)泰君安期貨分析師)
