10月以來鐵合金期貨止跌微漲，其中錳硅表現(xiàn)強于硅鐵，因兩者供需存在差異，操作上可嘗試買錳硅拋硅鐵。

　　產(chǎn)能過剩持續(xù)施壓

　　今年1—9月鐵合金累計產(chǎn)量高達2790.5萬噸，累計同比增長6.9%，維持始于2009年6月以來的增勢，但該增速創(chuàng)下2012年1月來的最低，表明鐵合金產(chǎn)量增速有所下滑。由于中國鐵合金國際貿(mào)易程度較低，因此不斷增加的產(chǎn)量主要在國內(nèi)消耗(1—9月我國累計進口鐵合金190萬噸，出口101萬噸)，其供求關(guān)系主要受國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境影響。

　　而今年8、9月中國多項經(jīng)濟指標(biāo)顯示前期國家實行的微刺激政策未能使得經(jīng)濟持續(xù)強勁，國內(nèi)經(jīng)濟下行風(fēng)險壓力較大，同時粗鋼產(chǎn)量增速明顯放緩，鐵合金市場持續(xù)面臨著產(chǎn)能過剩的壓力，這將不利于錳硅、硅鐵期貨的中期走勢。

　　粗鋼產(chǎn)量增速明顯放緩

　　鋼鐵行業(yè)是鐵合金的直接下游行業(yè)，今年9月鋼鐵行業(yè)制造業(yè)PMI降至40.2，環(huán)比劇減7.4%，創(chuàng)下近6個月來新低。9月鋼鐵冶煉行業(yè)用電量457億千瓦時，同比僅微增0.1%，增速比去年同期回落14.8%，環(huán)比下滑4.6%，這表明鋼鐵行業(yè)整體需求狀況十分疲軟。

　　今年前九個月國內(nèi)粗鋼累計產(chǎn)量達6.18億噸，同比增長2.3%，遠低于去年同期8%的增速。鑒于冬季臨近，粗鋼產(chǎn)量或迎季節(jié)性下滑。隨著11月鋼廠鐵合金招標(biāo)開啟，市場預(yù)期此次招標(biāo)價或較疲軟。

　　硅鐵高產(chǎn)量壓力將至

　　從硅鐵生產(chǎn)的季節(jié)性特征來看，每年的9—10月是硅鐵的生產(chǎn)旺季，產(chǎn)量呈逐步上升態(tài)勢，該因素對硅鐵價格的利空打壓或在11月逐步體現(xiàn)。9月我國硅鐵產(chǎn)量為44.45萬噸，環(huán)比增加4.9%，單月產(chǎn)量創(chuàng)下年內(nèi)3月以來的高點。其中，9月寧夏硅鐵產(chǎn)量高達12.44萬噸，環(huán)比劇增20.8%。

　　此外，雖然今年前三季度中國累計出口硅鐵32.2萬噸，超過去年全年的總出口量，但該出口量還不及硅鐵的單月產(chǎn)量，不利于消耗硅鐵高企的產(chǎn)量。

　　錳礦進口量維持增勢

　　今年1—9月中國累計進口錳礦1240萬噸，同比增加8.52%，而不斷增加的進口錳礦被大量堆積在國內(nèi)港口中，造成港口庫存高企。截至10月24日，國內(nèi)五大港口的總庫存為338.8萬噸，較去年同期的254萬噸增加33.3%，且接近于年內(nèi)8月15日創(chuàng)下的紀錄高點344.8萬噸。同時，進口錳礦價格較為疲軟，其中天津港Mn44澳塊最新報價33元/噸度，處于低點，去年同期為41.5元/噸度，同比銳減20.4%，錳礦約占錳硅成本的60%。

　　錳硅產(chǎn)區(qū)電力價格上調(diào)預(yù)期出現(xiàn)

　　電力在硅鐵和錳硅中所占的生產(chǎn)成本分別為60%—70%和20%—25%。由于硅鐵的生產(chǎn)區(qū)域主要分布在西北地區(qū)，電價相對穩(wěn)定。而錳硅的生產(chǎn)區(qū)域主要分布在西南和西北，其中西南地區(qū)存在枯水和風(fēng)水期區(qū)別。以廣西為例，10—12月將逐步進入枯水期，執(zhí)行電價為0.61元/千瓦·時。目前，南方個別產(chǎn)區(qū)電費上調(diào)預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)，廠家開工積極性不佳，這將在一定程度上提振錳硅價格。

　　由于國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大，尤其是房地產(chǎn)市場持續(xù)疲軟，今年粗鋼產(chǎn)量增速進一步放緩，加上四季度粗鋼或迎季節(jié)性下滑，鐵合金需求憂慮加深，可以逢高拋空為主，建議硅鐵1501合約背靠5750元/噸之下逢高空，而錳硅表現(xiàn)或較硅鐵抗跌，可嘗試買硅錳拋硅鐵的套利。